>> 中泰證券-有色金屬行業(yè)周報：FOMC偏鷹不改金價上行邏輯，大宗采購積極性恢復(fù)對價格形成支撐-240616
| 上傳日期： |
2024/6/17 |
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| 1885KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
謝鴻鶴,郭中偉,劉耀齊 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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【本周關(guān)鍵詞】：美國FOMC點陣圖偏鷹，大宗現(xiàn)貨貼水普遍修復(fù)、庫存去化
投資建議：趨勢的延續(xù)，維持行業(yè)“增持”評級
1）貴金屬：本周美聯(lián)儲議息會議給出偏鷹點陣圖，貴金屬價格高位震蕩，中長期來看，美國十年期國債實際收益率處于2%左右歷史高位，高利率背景下美國經(jīng)濟超預(yù)期向上的風險較低，而全球信用格局重塑背景下，貴金屬價格將上漲至新高度。
2）大宗金屬：本周宏觀情緒繼續(xù)回落，淡季效應(yīng)延續(xù)，隨著期貨價格快速走低，現(xiàn)貨貼水基本修復(fù)，庫存整體開始去化，預(yù)計價格進一步調(diào)整空間有限。中期看全球制造業(yè)復(fù)蘇周期仍將持續(xù)，在供給瓶頸下，基本金屬終將迎來新一輪景氣周期，尤其是銅鋁更是如此，我們堅定看好2024年大宗板塊的投資表現(xiàn)。
行情回顧：大宗價格整體承壓：1）周內(nèi)，LME銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲跌幅為0.2%、-2.1%、-1.8%、-0.6%、3.7%、-3.0%，SHFE銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳的漲跌幅為-2.4%、-3.1%、-1.3%、-2.7%、1.4%、-4.0%；2）COMEX黃金收于2349.10美元/盎司，環(huán)比上漲1.04%，SHFE黃金收于548.48元/克，環(huán)比下跌2.46%；3）本周有色行業(yè)指數(shù)跑輸市場，申萬有色金屬指數(shù)收于4,402.17點，環(huán)比下跌2.56%，跑輸上證綜指1.95個百分點，金屬新材料、小金屬、能源金屬、工業(yè)金屬、貴金屬的漲跌幅分別為1.63%、-1.30%、-2.16%、-2.86%、-5.40%。
宏觀“三因素”總結(jié)：全球復(fù)蘇趨勢仍保持，但復(fù)蘇動能有待進一步提升。具體來看：
1）國內(nèi)5月CPI同比持平、PPI同比回升、社融低于預(yù)期：5月CPI同比為0.3%（前值0.3%，預(yù)期0.38%），PPI同比為-1.4%（前值-2.5%，預(yù)期-1.52%）；5月M0同比為11.7%（前值10.8%），M1同比為-4.2%（前值-1.4%），M2同比為7.0%（前值7.2%，預(yù)期7.08%）；5月社會融資規(guī)模當月值20,648億元（前值-658億元，預(yù)期19,507.78億元），社會融資規(guī)模存量同比8.4%（前值8.3%，預(yù)期8.43%），新增人民幣貸款9,500億元（前值7,300億元，預(yù)期10,177.78億元）。
2）美國5月CPI同環(huán)比均有所回落：5月CPI季調(diào)同比為3.3%（前值3.4%），環(huán)比0.0%（前值0.3%，預(yù)期0.2%），核心CPI季調(diào)同比為3.4%（前值3.6%），環(huán)比為0.2%（前值0.3%，預(yù)期0.3%）；5月PPI最終需求季調(diào)同比為2.2%（前值2.3%，預(yù)期2.2%），環(huán)比-0.2%（前值0.5%，預(yù)期0.2%），核心PPI季調(diào)同比1.7%（前值1.6%），環(huán)比0.3%（前值0.2%）。
3）歐元區(qū)4月商品進口及出口金額同比回升：4月商品出口金額當月同比為14.0%（前值-9.3%），進口金額當月同比為1.8%（前值-11.9%），貿(mào)易差額為150.402億歐元（前值237.027億歐元）；4月歐元區(qū)工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比為-3.0%（前值-1.2%），季調(diào)環(huán)比-0.1%（前值0.5%，預(yù)期0.1%）。
4）5月全球制造業(yè)景氣度回升：5月全球制造業(yè)PMI為50.9，環(huán)比上升0.6，處于榮枯線以上，全球經(jīng)濟整體保持向上趨勢。
貴金屬：美聯(lián)儲點陣圖顯示鷹派，金價承壓
周內(nèi)，十年期美債實際收益率2.03%，環(huán)比-0.10pcts，實際收益率模型計算的殘差1537.3美元/盎司，環(huán)比+4.1美元/盎司；美國5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和失業(yè)率背離令市場搖擺不定，盡管美國CPI數(shù)據(jù)疲軟且低于預(yù)期，但美聯(lián)儲6月FOMC點陣圖偏鷹，金價承壓。目前美國十年期國債實際收益率處于2%左右的歷史高位，降息空間終將打開，而去全球化背景下，美元信用的持續(xù)弱化也將支撐金價上行至新高度。
大宗金屬：美元指數(shù)回升，價格繼續(xù)承壓
周內(nèi)，淡季效應(yīng)疊加美聯(lián)儲6月FOMC偏鷹，基本金屬價格整體承壓。
1、對于電解鋁，基本面供需關(guān)系邊際轉(zhuǎn)弱，鋁價短期承壓。
供應(yīng)方面，云南地區(qū)電解鋁企業(yè)繼續(xù)釋放復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能，內(nèi)蒙古地區(qū)新投產(chǎn)產(chǎn)能也于近期開始正式投產(chǎn)，截至目前，本周電解鋁行業(yè)開工產(chǎn)能4316.6萬噸，較上周增加8萬噸。庫存方面，近期鋁價回撤明顯，下游提貨較為積極，鋁錠出庫表現(xiàn)有明顯回暖，國內(nèi)鋁錠庫存有開始轉(zhuǎn)去庫的跡象，預(yù)計短期內(nèi)國內(nèi)鋁錠或?qū)⒒謴?fù)緩慢去庫節(jié)奏，整體鋁元素庫存仍處于下行通道。需求方面，本周國內(nèi)鋁型材龍頭企業(yè)開工率下降了2.50個百分點，降至54.00%。從細分板塊來看，建筑型材板塊顯現(xiàn)出向淡季過渡的趨勢。工業(yè)型材方面，國內(nèi)光伏組件廠6月份的排產(chǎn)預(yù)計環(huán)比下降6個百分點，導致鋁邊框的采購量減少?？傮w而言，終端市場逐漸向淡季過渡。成本方面，周內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨維持上漲，電解鋁成本繼續(xù)攀升，目前電解鋁90分位成本18435元/噸，環(huán)比+6元/噸。
1)氧化鋁價格3904元/噸，與上周相比環(huán)比上升0.08%，氧化鋁成本3020元/噸，環(huán)比保持不變，噸毛利875元/噸，環(huán)比上升0.34%。
2)預(yù)焙陽極方面，周內(nèi)均價4570元/噸，環(huán)比保持不變；考慮1個月原料庫存影響，周內(nèi)平均成本4726元/噸，周內(nèi)平均噸毛利-156元/噸，環(huán)比上升3.79%；不考慮原料庫存，預(yù)焙陽極周內(nèi)平均成本4433元/噸，環(huán)比下降1.05%，周內(nèi)平均噸毛利137元/噸。
3)除新疆外100%自備火電的電解鋁企業(yè)，即時成本17709元/噸，環(huán)比上升0.05%，長江現(xiàn)貨鋁價20520元/噸，
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