>> 東吳證券-建筑材料行業(yè)跟蹤周報：關(guān)注出海-240617
| 上傳日期： |
2024/6/17 |
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| 1401KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃詩濤,房大磊,石峰源 |
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投資要點(diǎn)
本周（2024.6.10–2024.6.16，下同）：本周建筑材料板塊（SW）漲跌幅2.10%，同期滬深300、萬得全A指數(shù)漲跌幅分別為-0.91%、0.15%，超額收益分別為-1.18%、-2.25%。
大宗建材基本面與高頻數(shù)據(jù)：（1）水泥：本周全國高標(biāo)水泥市場價格為389.2元/噸，較上周+3.8元/噸，較2023年同期-3.7元/噸。較上周價格持平的地區(qū)：長三角地區(qū)、東北地區(qū)、華東地區(qū)、中南地區(qū)；較上周價格上漲的地區(qū)：長江流域地區(qū)（+12.9元/噸）、西南地區(qū)（+20.0元/噸）、西北地區(qū)（+10.0元/噸）；較上周價格下跌的地區(qū)：泛京津冀地區(qū)（-5.8元/噸）、兩廣地區(qū)（-5.0元/噸）、華北地區(qū)（-7.0元/噸）。本周全國樣本企業(yè)平均水泥庫位為64.4%，較上周-2.1pct，較2023年同期-11.6pct。全國樣本企業(yè)平均水泥出貨率（日發(fā)貨率/在產(chǎn)產(chǎn)能）為49.5%，較上周-0.5pct，較2023年同期-9.7pct。（2）玻璃：卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國浮法白玻原片平均價格為1693.1元/噸，較上周+13.8元/噸，較2023年同期342.3元/噸。卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國13省樣本企業(yè)原片庫存為5208萬重箱，較上周-109萬重箱，較2023年同期+125萬重箱。（3）玻纖：無堿粗紗市場價格主流走穩(wěn)，短期市場觀望為主。本周無堿池窯粗紗市場價格主流走穩(wěn)，各池窯廠挺價為主，進(jìn)一步調(diào)價意向偏淡，僅個別廠成交存小幅可談空間。但前期中下游一定量備貨，現(xiàn)階段市場流轉(zhuǎn)貨源增加，短期貿(mào)易商仍存拋貨行為，實(shí)際成交價格略低，但整體成交仍未見明顯起色。供應(yīng)端來看，近期新增產(chǎn)能陸續(xù)投放，供應(yīng)量局部會有增加，但對市場短期影響有限；需求端看，伴隨氣溫升高，下游多數(shù)深加工廠開工或有階段性回落，加之新增訂單不多下，后續(xù)提貨積極性有待刺激。電子紗市場價格上漲，新價推進(jìn)尚可。電子紗市場價格有所上調(diào)，整體漲幅300-500元/噸不等，整體成交尚可。前期各廠新價商談，近日新價成交尚可，推進(jìn)較快?，F(xiàn)階段下游深加工訂單仍較充足，下游市場價格漲勢仍存，而電子紗市場供應(yīng)端偏緊俏下，后續(xù)價格提漲動力較足。
周觀點(diǎn)：1、隨著中阿軍事合作陸續(xù)落地，中國海警法新規(guī)付諸實(shí)施，中國的中東、南海地緣形勢有望明顯好轉(zhuǎn)。中國在東盟、中東北非的投資前景可期。今年以來出口數(shù)據(jù)亮眼，海外景氣和需求前景相對更好：1）雖然美元高利率仍在高位，但新興國家展現(xiàn)除了經(jīng)濟(jì)的韌性，對中國進(jìn)口的需求穩(wěn)步增長。綜合一帶一路和RCEP區(qū)域收入占總收入的比例以及本土化的能力。推薦米奧會展、中材國際，上海港灣，中國交建。2）歐美補(bǔ)庫存周期開啟。推薦中國巨石、賽特新材，愛麗家居、松霖科技、建霖家居，建議關(guān)注山東玻纖、共創(chuàng)草坪等歐美出口鏈條。
2、上周地產(chǎn)成交數(shù)據(jù)有所回暖，一線城市尤為明顯。各地地產(chǎn)貸款利率繼續(xù)下探，政策收儲也可能加速。我們認(rèn)為地產(chǎn)的U型底加速探明，地產(chǎn)鏈中期估值見底，建議投資者關(guān)注防水（東方雨虹、科順股份、凱倫股份），涂料（三棵樹、亞士創(chuàng)能），租賃（志特新材）,堅(jiān)朗五金等工程類材料，以及零售裝修建材（偉星新材、北新建材、箭牌家居、東鵬控股等）。
3、央企市值管理考核要求下，低估值央企也值得重視，例如中國中鐵、中國交建等。
大宗建材方面：玻纖：（1）中期粗紗盈利向上趨勢確立。隨著供需平衡已經(jīng)得到充分修復(fù)，疊加龍頭企業(yè)市場策略的調(diào)整，景氣拐點(diǎn)已經(jīng)確立。我們認(rèn)為行業(yè)中低的盈利水平會使得潛在新增產(chǎn)能持續(xù)處于低位。需求側(cè)國內(nèi)下游建筑建材類需求的回暖、風(fēng)電需求的釋放以及海外下游庫存水平的修復(fù)有望支撐需求改善。剔除掉短期調(diào)價帶來的庫存波動，中期玻纖粗紗庫存中樞有望逐步下行，行業(yè)盈利將延續(xù)向上修復(fù)的趨勢。（2）細(xì)紗/電子布當(dāng)前漲價傳導(dǎo)順利，考慮到下游庫存仍處于歷史低位，且銅價上漲預(yù)期有望促進(jìn)下游積極備貨，隨著廠家?guī)齑娴睦^續(xù)下降，價格有望持續(xù)上漲。中期來看，細(xì)紗行業(yè)盈利長時間處于低位，前期產(chǎn)能有所縮減，產(chǎn)能潛在增量有限，若下游開工率進(jìn)一步改善，庫存有望進(jìn)一步降至低位，電子布價格和盈利具有彈性。（3）中長期落后產(chǎn)能出清、玻纖成本的下降也為新應(yīng)用的拓展和滲透率的提升提供催化劑，隨著風(fēng)電、新能源車等領(lǐng)域用量持續(xù)增長，光伏組件邊框等新興應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)拓展，行業(yè)容量有望持續(xù)增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整有利于龍頭構(gòu)筑新的壁壘，盈利穩(wěn)定性也將提升。（4）當(dāng)前龍頭估值處于歷史低位，底部確認(rèn)、需求回預(yù)期有望推動估值修復(fù)。推薦中國巨石，建議關(guān)注中材科技、山東玻纖、長海股份、國際復(fù)材、宏和科技等。
水泥：（1）本周全國水泥市場價格環(huán)比繼續(xù)上行，漲幅為1%。價格上漲區(qū)域有湖南、重慶和甘肅地區(qū)，幅度20-100元/噸；價格回落地區(qū)為天津、山西、湖北和廣東，幅度10-25元/噸。六月中旬，受中高考、農(nóng)忙、梅雨和高溫等多重因素疊加影響，國內(nèi)水泥市場需求繼續(xù)小幅減弱，全國重點(diǎn)地區(qū)水泥企業(yè)平均出貨率降至50%以下。價格方面，受益于企業(yè)加強(qiáng)錯峰生產(chǎn)力度，整體庫存水平緩慢下降，部分地區(qū)水泥價格繼續(xù)上漲，從而帶動全國水泥價格震蕩上行。（2）需求不足背
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