>> 華創(chuàng)證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)周報：本周丁二烯、Henry天然氣、新戊二醇價格漲幅居前-240617
| 上傳日期： |
2024/6/17 |
大?。?/td>
| 8289KB |
| 格式： |
pdf 共70頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊暉,王鮮俐,鄭軼 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
本周丁二烯、Henry天然氣、新戊二醇價格漲幅居前。1）丁二烯（+9.8%）:本周丁二烯市場均價為13525.0元/噸,環(huán)比+9.8%。周內(nèi)主流供方價格累計上調(diào)1100元/噸至13600元/噸。一方面由于貨源供應(yīng)無增加，撫順石化和遼陽石化周內(nèi)無貨源外銷，廠家?guī)齑鎵毫τ邢?，市場低價難尋，另一方面下游合成膠市場在期貨價格大幅上漲帶動下走高，對原料采購積極性有所改善，供方價格堅挺，加之供需雙重利好作用支撐丁二烯市場價格持續(xù)拉漲。2）Henry天然氣（+9.4%）:本周Henry天然氣市場均價為2.7美元/百萬英熱單位,環(huán)比+9.4%。國內(nèi)天然氣走勢背離：周內(nèi)前期，端午假期時，高速危險品車輛限行，資源流通受阻，液價大面持穩(wěn)，個別零星調(diào)整。節(jié)后，隨著高速限行解除，資源流通順暢，液廠出貨情況有所好轉(zhuǎn)，但部分液廠因節(jié)中庫存積累，液價上調(diào)幅度較小。周內(nèi)后期，雖然節(jié)后資源流通順暢，但下游需求未見明顯增量，液價上行受限，部分液價根據(jù)自家液位情況靈活調(diào)整液價。其中西南地區(qū)因個別液廠進入年度檢修，利好周邊液價出貨，液價小幅上調(diào)。3）新戊二醇（+8.5%）:本周新戊二醇市場均價為13350.0元/噸,環(huán)比+8.5%。新戊二醇工廠訂單逐漸減少，場內(nèi)現(xiàn)貨逐漸寬裕，但出貨仍以高價優(yōu)先，下游工廠及中間貿(mào)易商觀望高價市場，采買心態(tài)謹慎，周內(nèi)異丁醛市場價格仍在不斷上漲，對新戊二醇工廠造成較大壓力，促使廠家緊跟異丁醛走勢，不斷上調(diào)新戊二醇價格，但是市場卻有明漲暗跌聽聞。
化工板塊的估值修復(fù)進行中。過去12年，化工的ROE和PB呈現(xiàn)明顯的反身性，市場習(xí)慣動態(tài)估值，ROE底部則抬PB，ROE高則降PB。但是2023年出現(xiàn)了ROE和PB的雙底，說明市場采取了靜態(tài)思維，對ROE的回暖缺乏信心。24年Q1化工ROE出現(xiàn)回暖跡象，而PB卻繼續(xù)下行，反應(yīng)市場定價出現(xiàn)偏差。預(yù)期弱和定價偏差源自對供給過剩和對需求下滑的擔(dān)心。而信心的修復(fù)源自三個方面，供給：當(dāng)下的低盈利無法持續(xù)，會造成國內(nèi)外產(chǎn)能的出清，結(jié)合政策端的催化，有望持續(xù)看到供給的反抗，價格脈沖回升。需求：國內(nèi)若干地產(chǎn)后周期產(chǎn)品呈現(xiàn)出與地產(chǎn)脫敏的特點，美國補庫周期進行中，而亞非拉的需求拉動則更加強勁，有望扭轉(zhuǎn)悲觀的需求預(yù)期。份額：隨著歐洲等海外化工產(chǎn)能的競爭力趨弱，產(chǎn)能逐漸退出，我們有望看到中國化工全球份額的持續(xù)提高。沿著供給的反抗找突破口，阻力最小。沿著需求確認的方向，持續(xù)性最強，化工板塊估值修復(fù)繼續(xù)進行。
供給的反抗繼續(xù)演繹，價差開始修復(fù)，重視化工行業(yè)配置機會。本周華創(chuàng)化工行業(yè)指數(shù)97.38，環(huán)比-0.67%；行業(yè)價差百分位為過去8年的11.57%，環(huán)比+0.04%；行業(yè)開工率為67.05%，環(huán)比+1.81%。此前因為油價上行的而受到壓縮的價差近期開始修復(fù)，化工品價差自最低點的7.54%分位開始逐步修復(fù)至11.57%，我們判斷本輪化工價差底部的翻騰將會帶來化工行業(yè)配置勝率的提高。從趨勢上看，雖然并非國內(nèi)外共振級別的大行情，但是對比23Q3而言，需求的確認更加明確。近期我們看到供給開始反抗，挺價、減產(chǎn)、檢修等，例如TMA、MDI等產(chǎn)品的海外供給都出現(xiàn)了問題，給國內(nèi)供給提價帶來契機。需求方面，海外的補庫以及亞非拉國家需求拉動較為顯著。尤其是發(fā)展中國家人均GDP提升后的需求邊際有望成為未來2年中國制造業(yè)和化工需求超預(yù)期的主要來源。建議重視化工行業(yè)配置機會。
制冷劑迎來價格上行兌現(xiàn)年。2024年三代制冷劑配額明細于1月正式落地，從配額政策端來看，相比于海外執(zhí)行的基加利修正案細則，國內(nèi)配額在只允許“高切低”的調(diào)增規(guī)則下，供給更加有序化。此外，2024年二代65%配額暫不下發(fā)也使得配額總量比預(yù)期下降，總體政策超預(yù)期演繹。年初以來，三代制冷劑價格不斷上漲，截至6月16日，R32/R134a/R125/R143a的主流市場價格分別為3.6/2.95/3.75/6萬元/噸，較年初+111.8%/+7.3%/ +36.4%/+87.5%。三代制冷劑的上漲一方面反映出經(jīng)過2023年庫存去化之后制冷劑的供應(yīng)格局優(yōu)化，另一方面反映出行業(yè)定價權(quán)逐漸向制冷劑企業(yè)端轉(zhuǎn)移。建議關(guān)注：巨化股份、三美股份、東岳集團、永和股份。
風(fēng)險提示：安全事故影響開工；技術(shù)路線快速迭代；逆全球化背景下的產(chǎn)業(yè)脫鉤。
|
|
