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事項(xiàng)：
　　社零總額：2024年5月社零39211億元，名義同比+3.7%（較前值+1.4pct），三年復(fù)合增速+2.9%，低于預(yù)期，其中餐飲、金銀珠寶、汽車消費(fèi)拖累大盤；除汽車以外的消費(fèi)品零售額同比+4.7%。1~5月社零195237億元，名義同比+4.1%，除汽車以外的消費(fèi)品零售額同比+4.4%。
　　按消費(fèi)類型分，5月份餐飲收入4274億元，同比+5.0%，三年復(fù)合增速+3.8%，其中限額以上+2.5%，三年復(fù)合增速+9.6%；商品零售34937億元，同比+3.6%，三年復(fù)合增速+2.8%，其中限額以上+3.5%，三年復(fù)合增速+2.9%。限額以上商品零售、餐飲繼續(xù)跑輸大盤，但同比增速較上月改善。1~5月餐飲收入21634億元，同比+8.4%，商品零售173603億元，同比+3.5%。
　　評(píng)論：
　　必選品增速維穩(wěn)。5月CPI同比+0.3%，其中食品煙酒價(jià)格同比-1.0%；CPI環(huán)比-0.1%，其中食品煙酒類環(huán)比持平。糧油食品（當(dāng)月同比+9.3%，較上月同比+0.8pct，21-24年同期CAGR+6.8%，下同）、飲料（同比+6.5%，+0.1pct，+4.4%）、煙酒（同比+7.7%，-0.7pct，+6.7%）、日用品（同比+7.7%，+3.3pct，+3.2%），必選品保持穩(wěn)健增長，其中煙酒增速較上月略有回落。
　　可選品需求有所修復(fù)，尤其化妝品、通訊器材環(huán)比大幅改善。5月化妝品（同比+18.7%，+21.4pct，+5.7%），金銀珠寶（同比-11.0%，-10.9pct，-2.2%），紡織服裝（同比+4.4%，+6.4pct，+1.0%），通訊器材（同比+16.6%，+3.3pct，+11.1%），化妝品和通訊器材同環(huán)比高增，或受益電商618大促，但金銀珠寶需求相對(duì)疲弱，增速轉(zhuǎn)負(fù)；考察21-24年復(fù)合增速，除金銀珠寶外，可選品復(fù)合增速較上月均有回升。
　　汽車消費(fèi)延續(xù)負(fù)增長，家用電器增速相對(duì)亮眼。5月家電（同比+12.9%，+8.4pct，+0.3%），家具（同比+4.8%，+3.6pct，-1.1%）、裝潢建材（同比-4.5%，+0.0pct，-9.1%）；根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，5月乘用車零售輛同比下滑1.9%，汽車消費(fèi)端（同比-4.4%，+1.2pct，-0.1%），石油及制品（同比+5.1%，+3.5pct，+5.8%），汽車消費(fèi)增速進(jìn)一步下滑。
　　1-5月網(wǎng)上零售額增速12.4%。1~5月網(wǎng)上零售額57669億元，累計(jì)同比+12.4%。5月網(wǎng)上零售額13559億元，同比+15.4%，環(huán)比+6.5pct。
　　5月實(shí)物網(wǎng)上零售滲透率約為27.8%。1~5月實(shí)物網(wǎng)上零售額48280億元，累計(jì)同比+11.5%（較前值+0.4pct），占比【商品零售】/【社零】/【扣除汽車后商品零售】分別27.8%、24.7%、31.1%；5月實(shí)物網(wǎng)上零售額10924億元，當(dāng)月同比+12.9%，較上月增速+3.3pct。實(shí)物商品網(wǎng)上零售額中，1~5月吃、穿和用類商品累計(jì)同比+19.6%/+9.0%/+10.8%，增速穩(wěn)定。
　　1-5月非實(shí)物網(wǎng)上零售9389億元，累計(jì)+6.1%，環(huán)比+8.8pct。5月同比+38.1%，環(huán)比+48.1pct。
　　線下消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)行時(shí)。5月【社零總額-網(wǎng)上零售額】同比-1.6%（較上月-1.1pct）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期等。