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核心觀點(diǎn)：
　　電商滲透率持續(xù)提升，快遞業(yè)務(wù)量增長態(tài)勢(shì)良好。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，單季度1Q24網(wǎng)上商品和服務(wù)零售額同比增速為12.4%，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額增速為11.6%，增速超越1Q23（+7.3%），較4Q23（+8.4%）也有所提升。郵政局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1Q24規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量同比增長38.0%至371.1億件，同比增速顯著高于1Q23，反應(yīng)需求端景氣度較高。
　　1Q24社零大盤增速相對(duì)上一季度回升的情況下，電商公司收入增長情況良好，拼多多表現(xiàn)超預(yù)期。1Q24阿里、京東、拼多多、唯品會(huì)收入同比增速分別為6.6%/7.0%/130.7%/9.2%，核心業(yè)務(wù)方面，阿里客戶管理收入、京東廣告?zhèn)蚪鹗杖?、拼多多廣告?zhèn)蚪鹗杖?、唯品?huì)收入增速分別為5.5%/1.2%/130.7%/5.3%。
　　各平臺(tái)持續(xù)完善產(chǎn)品供給豐富度、價(jià)格力、內(nèi)容力，實(shí)現(xiàn)流量提升，同時(shí)平臺(tái)注重營銷投放ROI，深耕存量用戶、提升老用戶復(fù)購率，強(qiáng)化私域運(yùn)營。除唯品會(huì)采取審慎的營銷投放策略外，1Q24主要電商平臺(tái)的國內(nèi)業(yè)務(wù)的營銷費(fèi)用基本保持同比上升趨勢(shì)，為年中618大促做準(zhǔn)備。流量方面，24Q1期間淘寶、京東為主要電商平臺(tái)中實(shí)現(xiàn)流量同比正增長的公司，拼多多持平。根據(jù)Quest Mobile，24Q1淘寶、京東、拼多多、唯品會(huì)的月均MAU為9.2億人、5.0億人、6.9億人、7873萬人，同比增速為3.3%、7.8%、0%、-12.5%。
　　今年各大電商平臺(tái)總體延續(xù)以往618活動(dòng)的主要形式，設(shè)置補(bǔ)貼、品牌優(yōu)惠、搶券、直播等互動(dòng)內(nèi)容，但對(duì)相關(guān)活動(dòng)打法做了簡化，取消了預(yù)售形式，直接采取現(xiàn)貨售賣，更為強(qiáng)調(diào)提供給消費(fèi)者“低價(jià)”和“折扣”。電商平臺(tái)聯(lián)動(dòng)520、端午節(jié)、兒童節(jié)等多個(gè)節(jié)日和活動(dòng)，進(jìn)行整合營銷，有效擴(kuò)大了618電商購物節(jié)的影響力和觸達(dá)面。從今年的618大促時(shí)間表來看，主要電商平臺(tái)紛紛提前一個(gè)月左右開始籌備（除京東外），并在618后留出一定的返場(chǎng)活動(dòng)時(shí)間。
　　投資建議：龍頭公司建議關(guān)注：主站貨幣化率持續(xù)提升+買菜扭虧為盈+出海戰(zhàn)略激進(jìn)擴(kuò)張的拼多多；特賣心智既成+持續(xù)回購的唯品會(huì)；組織結(jié)構(gòu)變革釋放成長性和估值提升空間的阿里巴巴（美股/港股）；物流和供應(yīng)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸出的京東（美股/港股）。OTA方面，關(guān)注出境游邊際復(fù)蘇+加速海外OTA出海的攜程集團(tuán)（美股/港股）；通過加速滲透下沉市場(chǎng)以此提上交叉銷售率、提高貨幣化率的同程旅行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)情緒回溫不及預(yù)期；平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)激化；出海政策多變等。