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平安觀點(diǎn)：
　　對(duì)公支撐信貸投放，零售表現(xiàn)分化。從23年下半年上市銀行的信貸投放結(jié)構(gòu)來看，由于零售領(lǐng)域依然受制于房貸需求不足的影響，對(duì)公領(lǐng)域依然扮演了信貸壓艙石的角色。不過我們也觀察到銀行個(gè)體間的投放策略存在分化，部分中小銀行零售投放逆勢(shì)修復(fù)，主要包括股份行中的招行、中信、浙商以及區(qū)域行中的寧波、北京和杭州，拆分結(jié)構(gòu)來看，個(gè)人消費(fèi)貸和經(jīng)營(yíng)貸成為了銀行發(fā)力的主要方向。在對(duì)公領(lǐng)域，風(fēng)險(xiǎn)偏好下降趨勢(shì)仍在持續(xù)，基建類貸款占比持續(xù)上升，地產(chǎn)貸款占比持續(xù)下滑，兩者23年末占比分別較半年末變化+1.36pct/-0.28pct至50.7%/9.0%。從24年來看，行業(yè)層面仍需重點(diǎn)關(guān)注各家銀行零售貸款的修復(fù)進(jìn)程，在對(duì)公信貸定價(jià)缺乏彈性的背景下，零售貸款的增長(zhǎng)將成為銀行穩(wěn)定資產(chǎn)端收益水平的關(guān)鍵，尤其在房貸方面，在房地產(chǎn)調(diào)控政策不斷松綁的背景下，后續(xù)政策落地效果以及居民需求的恢復(fù)情況值得關(guān)注。
　　資產(chǎn)質(zhì)量壓力可控，關(guān)注零售和地產(chǎn)壓力。從23年來看，行業(yè)信貸資產(chǎn)質(zhì)量整體保持穩(wěn)健，24Q1不良率環(huán)比下降1BP至1.25%，但仍需關(guān)注以零售和地產(chǎn)為代表的重點(diǎn)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)。零售由于疫后居民收入“疤痕效應(yīng)”以及延期還本付息政策到期導(dǎo)致23A上市銀行零售貸款平均不良率較23H1上升7BP至1.21%。地產(chǎn)23年下半年不良率上升幅度有所收斂，針對(duì)地產(chǎn)行業(yè)貸款分類的支持政策延緩了其對(duì)于銀行資產(chǎn)質(zhì)量的沖擊，對(duì)公房地產(chǎn)信貸質(zhì)量核心因素仍取決于地產(chǎn)銷售恢復(fù)情況，仍需關(guān)注政策落地效果。目前，監(jiān)管對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注度明顯提升，在穩(wěn)增長(zhǎng)政策不斷出臺(tái)的背景下，我們認(rèn)為發(fā)生大規(guī)模信用風(fēng)險(xiǎn)的概率較小。
　　投資建議：基本面韌性凸顯，關(guān)注板塊股息價(jià)值。站在銀行股投資角度，我們繼續(xù)提示投資者關(guān)注銀行板塊作為高股息標(biāo)的的配置價(jià)值。持續(xù)降息以及“資產(chǎn)荒”愈發(fā)嚴(yán)重對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)負(fù)面影響較為顯著，但在股票配置層面，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的持續(xù)下行也使得銀行基于高股息的類固收配置價(jià)值進(jìn)一步凸顯。銀行板塊近12個(gè)月平均股息率相對(duì)以10年期國(guó)債收益率衡量的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的溢價(jià)水平處于歷史高位，且仍在繼續(xù)走闊。目前板塊靜態(tài)PB僅0.57倍，對(duì)應(yīng)隱含不良率超15%，安全邊際充分。全年來看，居民消費(fèi)傾向和風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)仍然值得期待，成為推動(dòng)板塊盈利和估值回升的催化劑。個(gè)股推薦高股息大中型銀行（工行、郵儲(chǔ)、浙商）和成長(zhǎng)性優(yōu)于同業(yè)的優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行（蘇州、成都、長(zhǎng)沙、江蘇、上海）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預(yù)期抬升。2）利率下行導(dǎo)致行業(yè)息差收窄超預(yù)期。3）金融政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。