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海外連鎖零售商超渠道發(fā)布24Q1季報(bào)。1）線下零售商庫(kù)存同比下降，主動(dòng)去庫(kù)接近尾聲，沃爾瑪實(shí)現(xiàn)營(yíng)收毛利雙增，塔吉特、家得寶營(yíng)收略微下滑，毛利上升，勞氏營(yíng)收降幅大幅趨緩。沃爾瑪24Q1營(yíng)收1615億美元，同比+6.05%；塔吉特24Q1營(yíng)收245億美元，同比-3.12%；家得寶24Q1營(yíng)收364億美元，同比-2.25%；勞氏24Q1營(yíng)收214億美元，同比-4.40%。2）線上平臺(tái)收入增長(zhǎng)持續(xù)，顯著快于線下。亞馬遜24Q1營(yíng)收1433億美元，同比+12.53%；Shopify 24Q1營(yíng)收18.4億美元，同比+23.41%。
　　線下：必選商超或領(lǐng)先進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)階段，可選商超收入增速持續(xù)承壓。1）從需求端看，美國(guó)消費(fèi)能力不足問(wèn)題持續(xù)存在，但毛利率整體呈回升態(tài)勢(shì)，去庫(kù)壓力釋放，盈利能力的優(yōu)化有望為后續(xù)補(bǔ)庫(kù)帶來(lái)更多信心。2）庫(kù)存方面，Q1沃爾瑪庫(kù)銷比下降，家得寶、勞氏等建材家居零售庫(kù)銷比仍維持高位。
　　線上：亞馬遜景氣度持續(xù)，二季度指引相對(duì)樂(lè)觀。1）外零售線上化持續(xù)，24Q1線上平臺(tái)業(yè)績(jī)高增。24Q1亞馬遜云服務(wù)與第三方賣家服務(wù)營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)17.28%/16.03%；Shopify 24Q1 GMV 609億美元，同比+22.9%。2）亞馬遜指引2024年二季度收入增速達(dá)7%-11%，增速預(yù)期韌性持續(xù)。
　　投資建議：1）跨境電商：消費(fèi)降級(jí)下性價(jià)比優(yōu)勢(shì)持續(xù)凸顯，建議關(guān)注板塊Q3機(jī)會(huì)。當(dāng)前板塊受海運(yùn)、關(guān)稅等風(fēng)險(xiǎn)情緒壓制，伴隨市場(chǎng)對(duì)利空消息逐步消化，以及新興平臺(tái)拓展相關(guān)數(shù)據(jù)出爐，我們認(rèn)為板塊Q3有望迎來(lái)催化。推薦安克創(chuàng)新（300866.SZ）、華凱易佰（300592.SZ）、致歐科技（301376.SZ），關(guān)注賽維時(shí)代（301381.SZ）。2）工具出口鏈：弱補(bǔ)庫(kù)背景下建議關(guān)注市占率邏輯，推薦千斤頂出海龍頭常潤(rùn)股份（603201.SH），關(guān)注燃油割草機(jī)龍頭大葉股份（300879.SZ）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；可選消費(fèi)修復(fù)不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；國(guó)際貿(mào)易關(guān)系波動(dòng)加劇。