>> 東海證券-商貿零售行業(yè)4月社零報告專題：假日錯月疊加高基數，4月社零弱復蘇-240521
| 上傳日期： |
2024/5/21 |
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| 3449KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
任曉帆,姚星辰 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
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假日錯月疊加高基數，4月社零弱復蘇。2024年4月社會消費品零售總額35699億元，同比增長2.3%，低于wind一致預期（+4.6%）；增速較上月下降0.8pct，主因為勞動節(jié)假期錯月疊加高基數。1）分區(qū)域來看，在農村居民收入較快增長、縣域商業(yè)體系建設不斷完善帶動下，鄉(xiāng)村社會消費品零售總額增速略快于城鎮(zhèn)。2024年4月城鎮(zhèn)社零同比增速為2.1%，增速較上月環(huán)比下降0.9pct；2024年4月鄉(xiāng)村社零同比增速達3.5%，增速較上月環(huán)比下降0.3pct。2）分渠道來看，4月線上消費增速環(huán)比回升，線下增速環(huán)比下降。①1-4月線上表現較好，維持高增速。截至4月，網上商品和服務零售額和實物商品網上零售額累計同比分別達11.5%和11.1%，增速較上月環(huán)比下降0.9和0.5pct。分品類來看，4月網上零售額吃、穿、用分別累計同比增長19.2%、10.5%、9.8%，較上月增速環(huán)比-1.9pct、-1.6pct、+0.1pct。②線下弱復蘇。根據社零、網上商品及服務零售額推算，4月線下社零同比+4.3%，增速較上月環(huán)比下降3.3pct。由于勞動節(jié)錯月導致4月線下社零呈現偏弱復蘇。
餐飲增速高于商品零售，體育、娛樂用品類表現亮眼。1）分商品及服務：餐飲、商品零售增長平穩(wěn)，商品零售略弱于餐飲。4月社零餐飲服務總額3915億元，同比上漲4.4%（環(huán)比-2.5pct），在去年高基數下仍保持穩(wěn)健增長。4月社零商品零售總額同比上漲2.0%，增速較上月下降0.7pct。2）細分品類：體育、娛樂用品類表現亮眼，地產后周期汽車類為當月社零主要拖累項。4月必選、可選、地產后周期、其他類零售額同比增速分別達7.41%、-1.08%、-4.05%、3.70%，增速分別較上月環(huán)比-1.22pct、-5.23pct、-1.90pct、+0.26pct。其中可選中體育、娛樂用品類表現亮眼，4月同比增速達12.7%（環(huán)比-6.6pct）；地產后周期汽車消費偏弱，4月同比下降5.6%（環(huán)比-1.9pct）。
CPI漲幅較上月溫和回升，PPI同比下降。CPI同比上漲，增速環(huán)比提速。2024年4月CPI同比+0.3%（環(huán)比+0.2pct），增速環(huán)比提升主要受服務價格以及非食品價格上漲。4月PPI同比-2.5%（環(huán)比+0.3pct），主要受翹尾影響。1）分品類：食品中豬肉同比上漲，非食品同比上漲。①食品類：豬肉價格受到能供給偏緊影響價格結束下跌，鮮菜價格逐步回暖。其中蛋類、牛肉、鮮果價格分別同比下降10.6%、10.4%、9.7%，環(huán)比降幅均擴大；鮮菜、豬肉價格同比上漲1.3%和1.4%，增速環(huán)比均提速。②非食品類：受清明節(jié)假期影響服務和出行類同比表現較好，教育文化和娛樂、衣著、醫(yī)療保健、生活用品及服務、居住和交通和通信同比均上漲。2）PPI-CPI剪刀差縮小。4月PPI-CPI剪刀差為-2.8pct(環(huán)比+0.1pct)。
就業(yè)形勢總體改善，消費意愿仍較好。1）就業(yè)：2024年4月全國城鎮(zhèn)調查失業(yè)率5.0%，環(huán)比下降0.2pct，就業(yè)形勢持續(xù)改善。2）收入與支出：2024年一季度居民人均收入同比增長6.2%，較上期累計環(huán)比下降0.1pct；居民實際消費支出累計同比達8.3%，較上期下降0.7pct。2024年一季度收入增速-支出增速為-2.10%，環(huán)比+0.8pct，但相比去年同期下降1.8pct，消費意愿仍維持較好。
投資建議：1）4月社會零售數據線上恢復表現好于線下，同時臨近“618”促銷，線上銷售或表現強勁，建議關注跨境電商板塊。2）化妝品國貨品牌表現有所分化，建議關注強alpha企業(yè)。醫(yī)美板塊滲透率提升、合規(guī)化趨嚴，重組膠原蛋白、再生類等新興賽道具備布局價值，建議關注矩陣豐富的龍頭企業(yè)。
風險提示：匯率波動風險；食品安全風險；產品價格大幅下降風險。
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