>> 長江證券-商貿(mào)零售行業(yè)2023年報及2024年一季報綜述之渠道篇：跨境板塊亮眼，零售經(jīng)營企穩(wěn)-240524
| 上傳日期： |
2024/5/24 |
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| 1153KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
李錦,羅祎 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
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整體：整體消費平穩(wěn)增長，跨境出口保持強勁
內(nèi)需方面，2023年社零總額同比增長7.2%，兩年復(fù)合增長3.4%，2024Q1同比增長4.7%，消費整體增速平穩(wěn)，而居民出行意愿較強，文旅市場供需旺盛。出口方面，2023/2024Q1我國出口金額同比增速-5%/2%，增速平穩(wěn)，但跨境電商出口預(yù)計增長雙位數(shù)，維持較高景氣度。
跨境電商：收入高增，盈利分化
2023/2024Q1跨境代表性企業(yè)收入同比增長26/28%，扣非凈利潤實現(xiàn)同比增長74%/17%。從收入端來看，雖然基數(shù)走高，但得益海外需求和主流平臺增長韌性，以及頭部企業(yè)快速推新、并把握新渠道、新市場的增長機遇，收入保持較快的增長。利潤端，由于人民幣貶值、海運費改善、以及企業(yè)去庫進入尾聲的多重因素下，2023企業(yè)端扣非凈利潤增速大幅快于收入端，邁入2024年，由于上述改善因素逐步淡化，且紅海事件擾動、尾派成本上漲，使得企業(yè)端扣非凈利潤增速開始分化。展望后續(xù)，我們預(yù)計企業(yè)收入端將保持較快增長，且伴隨階段擾動褪去，以及頭部企業(yè)憑借強供應(yīng)鏈和產(chǎn)品升級，有望熨平費率波動，利潤增速具備韌性。
超市：收入承壓，扣非減虧
2023年超市同店偏淡疊加關(guān)閉弱店，使得收入端仍然承壓，年度平均收入同比下滑13%，2024Q1仍下滑7%。2023年部分企業(yè)通過數(shù)字化賦能和供應(yīng)鏈優(yōu)化，提升門店運營效率，帶動毛利率整體上行；租金人工等費用隨著低效門店清退而有所收窄，但收入承壓使得費用率被動抬升，綜合而言，年度扣非凈利潤同比減虧，2024Q1部分企業(yè)扣非凈利潤實現(xiàn)增長。
購百：業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型，扣非恢復(fù)
2023年購百門店規(guī)模整體平穩(wěn)，收入端小幅增長，預(yù)計客流恢復(fù)向好，但消費支出意愿仍偏弱。2023年部分購百企業(yè)積極推進業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型，但全年平均收入同比增長3%，2024Q1同比下滑4%，收入增速相對平淡，或反映出：居民支出意愿偏弱，消費轉(zhuǎn)化較低；另一方面部分購物中心門店尚處于新店培育階段，創(chuàng)收潛力仍待發(fā)掘。2022年給予商戶減費降租的影響過去后，租金和扣點政策回歸正常，毛利率企穩(wěn)回升，渠道規(guī)模較為穩(wěn)定，以現(xiàn)存門店業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型優(yōu)化為主，人工和租金費用相對平穩(wěn)，因而費用率有所收窄，綜合使得扣非凈利潤恢復(fù)性增長。
投資建議：關(guān)注跨境板塊和購百業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型
當(dāng)前階段，零售板塊建議關(guān)注兩大方向：1）第一，需求端高度景氣的跨境板塊：收入端保持高增，且龍頭企業(yè)逐漸形成品牌認(rèn)知、規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)，在中游費率波動的階段下，利潤端仍然具備較強韌性，中長期來看或存在較大增長空間；2）第二，關(guān)注零售公司的業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型以及積極變化：當(dāng)前超市企業(yè)雖然收入端仍有承壓，處于存量門店經(jīng)營效率提升階段，利潤有望進一步減虧或扭虧；購百企業(yè)受制于消費支出意愿偏弱，處于業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型優(yōu)化階段，扣非凈利潤距離2019年仍有一定差距，但隨著購物中心業(yè)態(tài)升級，有望帶來利潤彈性。綜合來看，跨境出海領(lǐng)域我們推薦：安克創(chuàng)新、致歐科技、華凱易佰、小商品城，建議關(guān)注賽維時代；實體零售領(lǐng)域建議關(guān)注：天虹股份、家家悅、紅旗連鎖。
風(fēng)險提示
1、居民消費意愿持續(xù)偏弱；
2、新業(yè)態(tài)出現(xiàn)影響行業(yè)競爭格局
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