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核心觀點(diǎn)：1）紡服：海外品牌去庫順利，看好短期具備彈性的制造企業(yè)。長期來看，品牌端持續(xù)看好景氣度高的運(yùn)動行業(yè)頭部企業(yè)以及經(jīng)營質(zhì)量、品牌勢能增強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)；制造端看好長期景氣的運(yùn)動產(chǎn)業(yè)鏈龍頭的產(chǎn)業(yè)地位提升的邏輯不變。2）美護(hù)：關(guān)注頭部國貨化妝品集團(tuán)借助新品迭代和爆品放量搶占細(xì)分/空白賽道的消費(fèi)者心智；醫(yī)美產(chǎn)品拿證進(jìn)展超預(yù)期帶來行業(yè)供給增量，利好需求市場和增量創(chuàng)造，疊加監(jiān)管趨嚴(yán)利好頭部企業(yè)。3）零售：跨境電商渠道增長紅利+成熟的制造業(yè)基礎(chǔ)，看好供應(yīng)鏈出海2C零售。我們在年度策略中強(qiáng)調(diào)了制造鏈復(fù)蘇&供應(yīng)鏈出海是年度的重要投資主線。制造業(yè)細(xì)龍頭公司24Q1業(yè)績展現(xiàn)出高彈性，供應(yīng)鏈出海兌現(xiàn)出高成長，我們預(yù)計(jì)制造供應(yīng)鏈拐點(diǎn)向上趨勢明確，優(yōu)先布局受益去庫存周期反轉(zhuǎn)和細(xì)分賽道高壁壘的公司。
　　周專題：珀萊雅、可復(fù)美618表現(xiàn)強(qiáng)勁，抖音渠道多品牌表現(xiàn)較佳，把握品牌勢能持續(xù)向好、增長確定性較高的頭部公司。
　　1）天貓：根據(jù)天貓大美妝數(shù)據(jù)（5/20-5/28），美容護(hù)膚銷售榜單中共有2個國牌進(jìn)入TOP10，分別為珀萊雅（第一）和可復(fù)美（第七），彩妝銷售榜單中共有3個國牌進(jìn)入TOP10，分別為彩棠（第一）、毛戈平（第六）和花西子（第七）。珀萊雅集團(tuán)的主品牌珀萊雅和子品牌彩棠均獲得亮眼表現(xiàn)。2）抖音：國牌表現(xiàn)較好，根據(jù)青眼情報(bào)，抖音618大促首日美妝類目GMV前20品牌中國產(chǎn)品牌和外資品牌各占10個席位，其中可復(fù)美、可麗金、珀萊雅、韓束的GMV分別達(dá)到5000-7500萬、1000-2500萬、750-1000萬和500-750萬，巨子生物下的可復(fù)美和可麗金均進(jìn)入抖音榜單TOP10。
　　本周市場回顧：1）本周（2024/5/27-5/31）市場指數(shù)表現(xiàn)：上證指數(shù)/深證成指/創(chuàng)業(yè)板指/滬深300分別變動-0.07%/-0.64%/-0.74%/-0.60%，恒生指數(shù)下跌2.84%。其中紡織服飾下跌0.23%，美容護(hù)理下跌1.42%，商貿(mào)零售下跌1.48%，較上證指數(shù)分別跑輸0.17pct、跑輸1.35pct和跑輸1.41pct。2）本周31個申萬一級行業(yè)：紡織服飾（-0.23%）、美容護(hù)理（-1.42%）、商貿(mào)零售（-1.48%）在31個申萬一級行業(yè)中分別排名第12位、第21位和第23位。本周市場表現(xiàn)排名靠前的板塊是電子（+2.84%），漲幅最小的板塊為房地產(chǎn)（-4.72%）。
　　行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤：關(guān)注外需和出口訂單邊際變化，社零同增2.3%，增速環(huán)比放緩。1）紡服：Cotlook A指數(shù)/中國棉花價格指數(shù)/羊毛綜合指數(shù)分別較上周變動+1.67%/+0.30%/+0.40%。粘膠短纖/粘膠長絲較上周變動+0.39%/持平。滌綸長絲POY/FDY/DTY環(huán)比上周變動+4.76%/+1.72%/+1.69%。PA66環(huán)比上周持平；錦綸絲POY/FDY/DTY環(huán)比上周變動+1.68%/+1.57%/+1.05%。2）美護(hù)&珠寶：原油/棕櫚油/聚丙烯指數(shù)/低密度聚乙烯價格/黃金Au9999價格/白銀價格分別較上周變動+0.71%/+1.33%/+1.13%/+0.94%/+0.39%/+2.71%。3）社零數(shù)據(jù)：4月社零總額同增2.3%，其中限上可選消費(fèi)品中服裝鞋帽類、化妝品、金銀珠寶和通訊器材當(dāng)月同比變動分別為-2.0%/-2.7%/-0.1%/+13.3%。4）出口數(shù)據(jù)：①需求端：4月美國服裝及服裝配飾店零售額同比-0.91%，3月服裝及服裝配飾店零售的庫銷比為2.32%；②出口端：2024年4月越南紡織品和服裝出口同比-0.56%（24M3為-1.52%），鞋出口同比-5.4%（24M3為+8.0%）。③企業(yè)端：4月豐泰收入+4.4%，多數(shù)制造商呈現(xiàn)有序恢復(fù)增長態(tài)勢。
　　行業(yè)資訊：意大利奢侈運(yùn)動鞋品牌Golden Goose（黃金鵝）已確認(rèn)最早于6月在米蘭上市；1-4月，我國服裝（含衣著附件，下同）累計(jì)出口同比微降0.4%，其中4月（-4.4%）降幅環(huán)比大幅收窄；逸仙全球創(chuàng)新研發(fā)中心在上海正式揭幕；吳中美學(xué)推出了重組膠原蛋白品牌芮芙盈。
　　投資建議
　　出海：跨境電商行業(yè)發(fā)展窗口期，關(guān)注運(yùn)營能力強(qiáng)的企業(yè)以及制造企業(yè)順應(yīng)行業(yè)布局跨境電商。1）產(chǎn)品出海：賽維時代等；2）平臺出海：女裝品牌起家，拓地區(qū)、拓品類和平臺化進(jìn)展順利的SheIn，拼多多（Temu）等；3）制造企業(yè)布局跨境電商進(jìn)展順利：玉馬遮陽、恒林股份、西大門等。
　　紡服：1）品牌端：①高景氣賽道+優(yōu)質(zhì)公司：安踏體育，361°，李寧，特步國際；②經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)質(zhì)+拓店順暢/空間足的細(xì)分賽道頭部品牌：報(bào)喜鳥、比音勒芬。2）制造端：①海外頭部品牌去庫結(jié)束帶來上游制造端訂單回暖，重點(diǎn)推薦長期景氣的運(yùn)動產(chǎn)業(yè)鏈龍頭華利集團(tuán)、申洲國際；②格局優(yōu)化、訂單恢復(fù)、產(chǎn)能釋放、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級帶來的布局機(jī)會，推薦關(guān)注開潤股份、新澳股份、南山智尚、偉星股份、健盛集團(tuán)等二線細(xì)分龍頭。
　　美護(hù)&珠寶：1）化妝品：國貨品牌表現(xiàn)亮眼，國產(chǎn)替代外資化妝品的趨勢明顯，等待新渠道催化的背景下，看好具備α的國貨化妝品集團(tuán)，尤其是單品迭代&新品放量&品類心智強(qiáng)化，推薦關(guān)注：珀萊雅、巨子生物、潤本股份、福瑞達(dá)、倍加潔；2）醫(yī)美：今年多款產(chǎn)品獲批，2月江蘇吳中的首款童顏針獲批，3月Xeomin獲批再次拉開肉毒獲批新序幕；監(jiān)管趨嚴(yán)背景下醫(yī)美行業(yè)逐步規(guī)范利好頭部下游機(jī)構(gòu)和上游的器械商，關(guān)注獲批進(jìn)展超預(yù)期帶來的行業(yè)利好。推薦關(guān)注上游頭部醫(yī)