>> 華泰證券-策略周報：港股交易情緒降溫或已較充分-240618
| 上傳日期： |
2024/6/18 |
大小： |
1319KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
王以,方正韜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：港股交易情緒降溫或已較充分
上周恒指重回18000點下方，5月下旬階段性見頂以來，港股交易情緒降溫或已較充分，結(jié)合恒生科技估值已低于去年11月上旬（穆迪下調(diào)萬科評級前），港股調(diào)整空間或有限。資金面上：1）外資配置盤凈流出規(guī)模收窄，但交易盤凈流出規(guī)模連續(xù)兩周擴大；2）南向和產(chǎn)業(yè)資本仍為港股資金面的主要韌性項，南向資金延續(xù)“啞鈴型”加倉特征，對通信/汽車/電子等新經(jīng)濟板塊流入強度提升；周度回購額/回購市值比回升至年內(nèi)次高峰；3）恒指沽空比例回升至接近4月上旬水平，看跌看漲期權(quán)比率回升至接近去年9月高點，結(jié)合其它情緒指標(biāo)，港股交易情緒降溫或已較充分。
外資動向：配置盤凈流出規(guī)模收窄，與交易盤剪刀差走闊
5月最后一周外資再度凈流出中國權(quán)益資產(chǎn)，但6月以來凈流出規(guī)模明顯收窄。6.6-6.12以EPFR口徑統(tǒng)計的配置型外資凈流入ADR規(guī)模擴大，凈流出港股、A股規(guī)模均收窄。配置盤，6月以來港股主被動外資凈流出規(guī)模均收窄，6.6-6.12主動外資凈流出收窄至0.92億美元（vs前一周凈流出1.55億美元），被動外資凈流出1.64億美元，凈流出規(guī)模較前一周（凈流出1.11億美元）小幅走闊，但相比5月最后一周（凈流出3.51億美元）有所收窄；交易盤，我們估算的交易型外資凈流出規(guī)模擴大至78.31億美元（vs前一周凈流出40.17億美元），連續(xù)兩周凈流出規(guī)模擴大。
南向資金：仍為主要韌性項，通信/汽車/電子等新經(jīng)濟板塊流入強度提升
上周南向資金凈流入248.3億元，較前一周環(huán)比小幅減少1.8億元，仍為港股資金面主要韌性項。AH溢價再度回升至141.5，處于我們測算的合理震蕩區(qū)間（約137-143）中樞偏上方，對應(yīng)后續(xù)南向或仍有支撐，但增量空間可能相對有限。行業(yè)維度，南向加倉延續(xù)“啞鈴型”特征，銀行/通信/石化凈流入居前，除通信外，汽車/電子/計算機等新經(jīng)濟板塊流入強度亦明顯提升；個股維度，無顯著動量/反轉(zhuǎn)特征，凈流入居前的包括中國銀行/騰訊控股/中國石油股份/中國移動/建設(shè)銀行等，主要為前期凈流入趨勢的延續(xù)；凈流出居前的匯豐控股/紫金礦業(yè)/洛陽鉬業(yè)等，主要減倉外資行和有色。
產(chǎn)業(yè)資本：周度回購額/回購市值比回升至年內(nèi)次高峰
產(chǎn)業(yè)資本亦為資金面支撐，上周港股回購案例數(shù)200起，較前一周（197起）增加3起；回購額85.6億港元，較前一周（83.0億港元）增加2.6億港元，回購市值比上升至萬分之1.56，均為年內(nèi)次高峰（僅次于4.8-4.19兩周）。行業(yè)維度，上周港股軟件與服務(wù)、零售業(yè)、保險、銀行等行業(yè)回購額居前；周度變化上，零售、保險、地產(chǎn)等回購額環(huán)比提升幅度居前，軟件與服務(wù)、銀行回購額環(huán)比有所回落，但仍處于高位。個股維度，回購額前10的個股為騰訊控股/美團-W/友邦保險/匯豐控股/長實集團/小米集團-W/恒生銀行/太古股份公司A/粉筆/創(chuàng)維集團，主要為港股互聯(lián)網(wǎng)和銀行、保險。
情緒追蹤：恒指沽空比例、看跌看漲期權(quán)比率回升
5月下旬階段性見頂以來，港股交易情緒有所消化：1）估值和風(fēng)險溢價：截至6.14恒生指數(shù)風(fēng)險溢價回升至滾動5年均值以下1x標(biāo)準(zhǔn)差以上，PB-ROE視角下在全球主要股指中仍具備性價比；2）空頭頭寸：恒指沽空比例回升至15.3%，港股互聯(lián)網(wǎng)沽空比例環(huán)比下降，地產(chǎn)沽空比例高位回落，但仍處于14年以來98.1%分位數(shù)；3）恒指期權(quán)看跌看漲比率回升，接近去年9月下旬高點，一方面前期上漲中部分投資者尋求下行保護，另一方面近期調(diào)整中投資者情緒或已明顯降溫；4）權(quán)證成交額：香港衍生權(quán)證成交額占主板總成交額比重近期底部回升，但仍處于2010年以來低位。
風(fēng)險提示：估算模型失效；數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑誤差
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