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兵團(tuán)最大廠網(wǎng)一體平臺(tái)，資產(chǎn)整合鞏固核心地位。公司是新疆兵團(tuán)規(guī)模最大獨(dú)立性地方電網(wǎng)，八師石河子市唯一綜合性能源上市平臺(tái)。2023年8月兵團(tuán)進(jìn)行資產(chǎn)重組，控股股東變更為中新建電力集團(tuán)。2023年末控股裝機(jī)增至3.56GW，其中火電2.89GW、水電0.23GW，光伏0.44GW。2023年八師兩部制電價(jià)政策落地供電收入大幅提升，同時(shí)現(xiàn)貨煤價(jià)回落、外購(gòu)電量同比大幅減少，2023年歸母凈利潤(rùn)4.31億元、同比增厚6.3億元；2024Q1盈利1.47億元，同比增長(zhǎng)15.3%。
　　發(fā)輸配售一體優(yōu)勢(shì)突出，裝機(jī)投產(chǎn)有望降低高成本外購(gòu)電比例。公司廠網(wǎng)一體、具備發(fā)輸配售全環(huán)節(jié)貫通優(yōu)勢(shì)，2023年售電價(jià)格為0.326元/度、供電成本為0.258元/度，度電毛利達(dá)0.068元/度；2024年電價(jià)有所下調(diào)、但仍較2021年8月前有較大優(yōu)勢(shì)。公司與疆內(nèi)多家煤炭供應(yīng)商保持深度合作關(guān)系，采購(gòu)煤炭主要源自于準(zhǔn)東煤田。除自發(fā)電外，公司還向國(guó)網(wǎng)采購(gòu)部分高成本外購(gòu)電，在建項(xiàng)目投產(chǎn)后有望降低。
　　依托大股東發(fā)展新能源業(yè)務(wù)，下游需求穩(wěn)定消納無(wú)憂。公司擬與控股股東推動(dòng)超過(guò)5GW光伏項(xiàng)目；集團(tuán)規(guī)劃建設(shè)18.34GW新能源、4.28GW火電、0.18GW水電，作為集團(tuán)唯一上市平臺(tái)公司有望受益。下游供電主要面向大工業(yè)客戶，電量占85%以上；八師石河子于2022年提出建設(shè)千億產(chǎn)業(yè)園區(qū)，預(yù)計(jì)未來(lái)用電需求持續(xù)增長(zhǎng)。此外，公司天然氣銷售業(yè)務(wù)體量有望持續(xù)擴(kuò)大，獨(dú)占石河子車用氣市場(chǎng)增量份額。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2024~2026年歸母凈利分別為6.27、7.57、8.58億元，最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PB分別為1.03、0.97、0.92倍。新疆發(fā)輸配售一體平臺(tái)，集資源整合優(yōu)勢(shì)積極轉(zhuǎn)型發(fā)展，期待裝機(jī)高增降本擴(kuò)利，參考同業(yè)給予公司2024年1.3倍PB，對(duì)應(yīng)7.36元/股合理價(jià)值，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。煤價(jià)波動(dòng)；利用小時(shí)數(shù)下滑；項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期等。