>> 申萬宏源-天富能源(600509)以天富能源為核心打造全疆最大的發(fā)供調(diào)一體化公司，兵團電網(wǎng)2.0邏輯初顯-230814
| 上傳日期： |
2023/8/14 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
查浩 |
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事件：公司發(fā)布《關(guān)于控股股東簽訂資產(chǎn)重組暨出資設(shè)立新公司框架協(xié)議的提示性公告》。2023年8月13日，公司收到控股股東天富集團通知，根據(jù)新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團辦公廳出具的《兵團辦公廳關(guān)于成立中新建電力集團有限責(zé)任公司的批復(fù)》（新兵辦函[2023]40號），天富集團與新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會（簡稱“兵團國資委”）、新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團第七師國有資本投資運營集團有限公司（簡稱“七師國資公司”）簽訂了《關(guān)于資產(chǎn)重組暨出資設(shè)立新公司之框架協(xié)議》。
天富集團+兵團國資委+七師國資公司，三方合力打造全疆最大的發(fā)供調(diào)一體化公司。根據(jù)公告，雙碳戰(zhàn)略下，新疆兵團擬通過企業(yè)間戰(zhàn)略性重組和專業(yè)化整合，著力培養(yǎng)具有核心競爭力的兵團電力產(chǎn)業(yè)鏈鏈主企業(yè)，加快構(gòu)建以新能源為主體的兵團新型電力系統(tǒng)。天富集團、兵團國資委、七師國資公司同意以其持有的與電力、能源相關(guān)的企業(yè)股權(quán)及部分貨幣及有關(guān)資產(chǎn)出資共同重組新設(shè)一家承擔(dān)起兵團發(fā)展新能源發(fā)電項目建設(shè)、運營、管理主體職責(zé)，打造全疆最大的集發(fā)供調(diào)為一體的新公司（中新建電力集團有限責(zé)任公司，簡稱“中新建電力集團”或“新公司”）。本次資產(chǎn)整合分兩期實繳出資，其中，兵團國資委合計出資100%兵團電力集團股權(quán)、20億元貨幣以及20億元資產(chǎn)；天富集團合計出資天富能源33.49%股權(quán)以及天富能源5.37%股份市值；七師國資公司合計出資錦龍電力集團68.76%股權(quán)。各股東方出資到位后，兵團國資委、天富集團、七師國資公司將分別持有中新建電力集團股比54.53%、29.63%、15.84%。
交易完成后，公司控股股東變更為新公司，天富集團擁有新公司實際管理權(quán)，同業(yè)競爭承諾保障天富能源兵團電力產(chǎn)業(yè)鏈鏈主地位。本次資產(chǎn)整合完成后，公司控股股東將由天富集團變更為新公司，實際控制人仍為兵團八師國資委。兵團國資委同意在新公司設(shè)立后將其所持新公司全部股權(quán)的表決權(quán)無條件委托天富集團行使，委托期限5年。新公司董事會由7名董事組成，其中兵團國資委提名2名（表決權(quán)委托期間由天富集團提名）、天富集團提名2名、七師國資公司提名2名，職工董事1名。依照所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分開的原則，為充分發(fā)揮天富集團現(xiàn)有技術(shù)團隊優(yōu)勢，加快實施能源項目建設(shè)，同時落實以管資本為主的國資監(jiān)管要求，兵團國資委和七師國資公司同意在三方協(xié)商一致并簽署委托經(jīng)營管理協(xié)議后委托天富集團負責(zé)新公司日常經(jīng)營管理。
為有效避免新公司下屬的錦龍電力集團、新疆錦泰電力有限責(zé)任公司與上市公司天富能源產(chǎn)生的同業(yè)競爭事宜，新公司承諾將在本次重組完成后的合適時間內(nèi)解決上述同業(yè)競爭問題。根據(jù)石河子大學(xué)就業(yè)網(wǎng)站，錦龍電力集團隸屬兵團第七師胡河市，擁有獨立電網(wǎng)，網(wǎng)內(nèi)發(fā)電裝機約181萬千瓦，2021年發(fā)電量61億千瓦時、售電量56億千瓦時，產(chǎn)值26.8億元，其年度發(fā)售電量位居兵團師市排名第二。根據(jù)圖木舒克生活網(wǎng)公眾號，新疆錦泰電力有限責(zé)任公司隸屬于第三師圖木舒克市。
國企改革加速兵團資產(chǎn)整合實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，以天富能源為核心的兵團電網(wǎng)2.0邏輯初顯。在國企改革深入推進下，兵團持續(xù)優(yōu)化國有資產(chǎn)布局和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，2021年以來，兵團電力集團、兵團能源集團、兵團文旅集團等相繼掛牌成立，兵團提高國有資本運營效率、資源整合步伐不斷加快。2021年6月，兵團強化頂層設(shè)計，印發(fā)《兵團關(guān)于新時代推進國有經(jīng)濟布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整實施方案》，積極培育組建優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)集團，有效發(fā)揮國有企業(yè)在優(yōu)化結(jié)構(gòu)、暢通循環(huán)、穩(wěn)定增長中的引領(lǐng)帶動作用。我們強調(diào)，新疆能源保障基地以及一帶一路交通樞紐地位，雙碳戰(zhàn)略下新疆兵團電力產(chǎn)業(yè)迎來新機遇，在外部國網(wǎng)新疆公司運行效率低下成本較高、內(nèi)部新能源消納困難的雙重壓力下，新疆兵團集團于2021年應(yīng)運而生，希望打造堅固電網(wǎng)、大力發(fā)展新能源并聯(lián)通各師消納。
本次以兵團國資委、七師、八師共同參與的電力資產(chǎn)整合，打響了兵團電力產(chǎn)業(yè)整合的第一槍，并且明確以天富能源為核心的中新建電力集團為兵團電力產(chǎn)業(yè)鏈鏈主。八師石河子在天富電網(wǎng)支持下，過去十余年依托能源價格優(yōu)勢開展招商引資工作并實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，我們判斷，以電力供給端的產(chǎn)業(yè)整合已經(jīng)開始，并在未來招商引資下兵團各師有望復(fù)刻八師經(jīng)濟發(fā)展模式，實現(xiàn)兵團轄區(qū)內(nèi)電網(wǎng)資產(chǎn)穩(wěn)固加強，區(qū)域內(nèi)供電量及工業(yè)生產(chǎn)總值飛躍，持續(xù)增強中新建電力集團與天富能源的盈利能力。
盈利預(yù)測與評級：由于資產(chǎn)整合時間點存在不確定性，暫不考慮資產(chǎn)整合帶來的公司經(jīng)營業(yè)績影響，結(jié)合行業(yè)及公司近期經(jīng)營情況，我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測分別為6、7.6、9.6億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為16、13、10倍?？紤]到公司未來持續(xù)的電量及裝機成長性，以及持有天科合達股權(quán)（持股9.09%）的潛在價值，我們認為公司當(dāng)前股價被明顯低估，繼續(xù)給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：新能源裝機開發(fā)進展不及預(yù)期，資產(chǎn)整合進度不及預(yù)期。
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