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月度專題點(diǎn)評：消納紅線約束正式調(diào)整，新能源運(yùn)營保障政策可期。95%消納紅線正式調(diào)整，新能源產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展空間可觀：《通知》的重點(diǎn)之一是正式在官方政策中提出優(yōu)化新能源消納約束。在當(dāng)前新能源產(chǎn)業(yè)鏈仍在高速發(fā)展的階段，官方政策選擇優(yōu)化新能源消納的約束有助于新能源裝機(jī)的持續(xù)穩(wěn)定增長，短期內(nèi)有利于新能源產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)發(fā)展。但短期內(nèi)消納格局或?qū)⒃俣葠夯?，進(jìn)而影響存量項(xiàng)目的上網(wǎng)電價(jià)與收益率。配套電網(wǎng)建設(shè)提速，消納邊界條件有望持續(xù)改善。《通知》針對大型風(fēng)電光伏基地、流域水風(fēng)光一體化基地等重點(diǎn)項(xiàng)目開辟電網(wǎng)規(guī)劃審批綠色通道，電網(wǎng)投資建設(shè)有望持續(xù)加速。推進(jìn)調(diào)節(jié)能力提升，調(diào)峰資源成工作重點(diǎn)。立足于新型電力系統(tǒng)長周期、持續(xù)性、大體量、高波動(dòng)的調(diào)節(jié)需求，源側(cè)的火電靈活性改造、荷側(cè)的虛擬電廠、儲(chǔ)側(cè)的電化學(xué)儲(chǔ)能與抽水蓄能均有望隨著系統(tǒng)調(diào)節(jié)需求的提升和電力輔助服務(wù)市場機(jī)制推廣而出現(xiàn)大幅增長。
　　月度板塊及重點(diǎn)上市公司表現(xiàn)：5月電力及公用事業(yè)板塊上漲3.1%，表現(xiàn)優(yōu)于大盤；5月滬深300下跌0.7%到3579.9；漲幅前三的行業(yè)分別是煤炭(6.3%)、房地產(chǎn)(6.1%)、農(nóng)林牧漁(4.3%)。
　　月度電力需求情況分析：4月電力消費(fèi)增速環(huán)比略微收窄。2024年4月，全社會(huì)用電同比增長6.96%。分行業(yè)：居民用電量增速環(huán)比大幅回落，二三產(chǎn)用電增速環(huán)比大致穩(wěn)定：2024年4月，一、二、三產(chǎn)業(yè)用電量同比增速分別為10.46%、6.16%、10.84%，居民用電量同比增長5.94%。分板塊：高技術(shù)裝備制造電力消費(fèi)增速持續(xù)高增，高耗能產(chǎn)業(yè)電力消費(fèi)增速環(huán)比提振，消費(fèi)板塊用電增速持續(xù)下行。分子行業(yè)看，高技術(shù)裝備制造板塊中用電量占比前三的為計(jì)算機(jī)通信設(shè)備制造業(yè)、金屬制品業(yè)、電氣機(jī)械制造業(yè)。消費(fèi)板塊中占比前三的為批發(fā)和零售業(yè)、交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)及郵政業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)。六大高耗能板塊中占比前三的為電力熱力生產(chǎn)及供應(yīng)業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)和黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)。分地區(qū)來看，東部沿海省份用電量領(lǐng)先，西部省份用電增速領(lǐng)先。彈性系數(shù)方面，2024年一季度電力消費(fèi)彈性系數(shù)為1.84。
　　月度電力生產(chǎn)情況分析：整體發(fā)電增速環(huán)比略升，水電發(fā)電量持續(xù)恢復(fù)。2024年4月份，全國發(fā)電量增長3.10%。分機(jī)組類型看，火電電量同比上漲1.30%；水電電量同比上升21.00%；核電電量同比上升5.90%；風(fēng)電電量同比下降8.40%；太陽能電量同比增長21.40%。新增裝機(jī)方面，2024年4月全國總新增裝機(jī)1939萬千瓦，其中新增火電227萬千瓦，新增水電91萬千瓦，新增風(fēng)電134萬千瓦，新增光伏1437萬千瓦。發(fā)電設(shè)備利用方面，2024年4月全國發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)數(shù)1097小時(shí)，同比降低4.28%。其中，火電平均利用小時(shí)1448小時(shí)，同比上升1.62%；水電平均利用小時(shí)數(shù)785小時(shí)，同比上升6.50%；核電平均利用小時(shí)數(shù)2471小時(shí)，同比下降0.04%；風(fēng)電平均利用小時(shí)數(shù)789小時(shí)，同比降低8.89%；光伏平均利用小時(shí)數(shù)373小時(shí)，同比下降10.12%。煤炭庫存情況、日耗情況及三峽出庫情況方面，內(nèi)陸煤炭庫存環(huán)比上升，日耗環(huán)比下降；沿海煤炭庫存環(huán)比上升，日耗環(huán)比下降；三峽水位同比持平，水庫蓄水量同比下降。
　　月度電力市場數(shù)據(jù)分析：6月代理購電均價(jià)同環(huán)比均下降。6月月度代理購電均價(jià)為392.92元/MWh，環(huán)比下降2.46%，同比下降3.54%。廣東6月月度交易價(jià)格環(huán)比持續(xù)下跌，5月現(xiàn)貨市場電價(jià)環(huán)比下降明顯；山西山東5月現(xiàn)貨交易價(jià)格環(huán)比略有回升。
　　行業(yè)新聞：（1）國務(wù)院關(guān)于印發(fā)《2024—2025年節(jié)能降碳行動(dòng)方案》的通知；（2）國家能源局發(fā)布《做好新能源消納工作，保障新能源高質(zhì)量發(fā)展》的通知；（3）國家發(fā)展改革委印發(fā)《電力市場運(yùn)行基本規(guī)則》。
　　投資觀點(diǎn)：我們認(rèn)為，國內(nèi)歷經(jīng)多輪電力供需矛盾緊張之后，電力板塊有望迎來盈利改善和價(jià)值重估。在電力供需矛盾緊張的態(tài)勢下，煤電頂峰價(jià)值凸顯；電力市場化改革的持續(xù)推進(jìn)下，電價(jià)趨勢有望穩(wěn)中小幅上漲，電力現(xiàn)貨市場和輔助服務(wù)市場機(jī)制有望持續(xù)推廣，容量電價(jià)機(jī)制正式出臺(tái)，明確煤電基石地位。雙碳目標(biāo)下的新型電力系統(tǒng)建設(shè)，或?qū)⒊掷m(xù)依賴系統(tǒng)調(diào)節(jié)手段的豐富和投入。此外，伴隨著發(fā)改委加大電煤長協(xié)保供力度，電煤長協(xié)實(shí)際履約率有望邊際上升，我們判斷煤電企業(yè)的成本端較為可控。展望未來，我們認(rèn)為電力運(yùn)營商的業(yè)績有望大幅改善。電力運(yùn)營商有望受益標(biāo)的：1）全國性煤電龍頭：國電電力、華能國際、華電國際等；2）電力供應(yīng)偏緊的區(qū)域龍頭：皖能電力、浙能電力、申能股份、粵電力A等；3）水電運(yùn)營商：長江電力、國投電力、川投能源、華能水電；4）設(shè)備制造商和靈活性改造有望受益標(biāo)的：東方電氣、青達(dá)環(huán)保、華光環(huán)能等。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致用電量增速不及預(yù)期,電力市場化改革推進(jìn)緩慢,電煤長協(xié)保供政策的執(zhí)行力度不及預(yù)期。