>> 信達(dá)證券-銀行業(yè)2024年中期策略：政策促進(jìn)基本面修復(fù)，把握銀行估值反彈機(jī)遇-240618
| 上傳日期： |
2024/6/18 |
大小： |
1718KB |
| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
王舫朝,廖紫苑,張曉輝 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)性修復(fù)，進(jìn)出口持續(xù)向好。投資增勢較好，消費(fèi)、地產(chǎn)需求有待釋放，2月以來固定資產(chǎn)投資動(dòng)力有所提升，4-5月我國進(jìn)出口金額增速表現(xiàn)較為亮眼，5月我國進(jìn)出口金額同比增長5.1%，較上月上行0.7pct。新出口訂單指數(shù)較5月達(dá)48.4%，核心CPI漲幅保持穩(wěn)定，PPI總體低位回升，表明市場供求關(guān)系改善，需求持續(xù)恢復(fù)。固定資產(chǎn)投資增勢較好，制造業(yè)PMI回升明顯，表明我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在途中，企業(yè)信心及經(jīng)濟(jì)景氣度進(jìn)一步增強(qiáng)。
政策引導(dǎo)促進(jìn)基本面修復(fù)，房地產(chǎn)需求有望提振。房地產(chǎn)政策再加碼。設(shè)立3000億元保障性住房再貸款，作為新創(chuàng)設(shè)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，支持地方國有企業(yè)以合理價(jià)格收購已建成未出售商品房，以消化存量商品房。降低首付比例、取消房貸利率下限有利于刺激購房需求。我們認(rèn)為，在金融支持房地產(chǎn)在信貸支持、協(xié)調(diào)協(xié)同以及盡快落實(shí)的要求下，房地產(chǎn)行業(yè)融資需求有望得到有效滿足，疊加房貸政策持續(xù)出臺，居民購房需求有望提升，房地產(chǎn)市場有望實(shí)現(xiàn)長期健康發(fā)展，銀行端資產(chǎn)質(zhì)量將有望得到改善。
“五篇大文章”定調(diào)金融高質(zhì)量發(fā)展。1）普惠金融實(shí)現(xiàn)金融內(nèi)生價(jià)值。金融機(jī)構(gòu)持續(xù)支持普惠小微貸款有望實(shí)現(xiàn)從量到質(zhì)的轉(zhuǎn)變，提高中小微企業(yè)的持續(xù)生存與發(fā)展能力。銀行或可以在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，更加切實(shí)的支持中小企業(yè)的融資需求。2）科技和數(shù)字金融提升經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力?？萍冀鹑凇?shù)字金融可與普惠金融、綠色金融實(shí)現(xiàn)共生共贏，在中小科創(chuàng)企業(yè)、綠色新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域進(jìn)行高效支持，以達(dá)到相互賦能的可持續(xù)發(fā)展。3）綠色金融為銀行業(yè)未來發(fā)展的藍(lán)海市場。在綠色金融債券、綠色企業(yè)債券、綠色債務(wù)融資工具和綠色資產(chǎn)支持證券等綠色金融產(chǎn)品上仍有較大發(fā)展空間。4）加大養(yǎng)老金融，健全金融體系。專屬養(yǎng)老保險(xiǎn)、養(yǎng)老理財(cái)、養(yǎng)老目標(biāo)基金及養(yǎng)老儲蓄等產(chǎn)品貨架不斷豐富，配合數(shù)字化養(yǎng)老金融整體體系架構(gòu)建設(shè)，未來有望豐富養(yǎng)老資金的投資及服務(wù)，貢獻(xiàn)養(yǎng)老金融大文章。
存貸利率下行趨勢仍存，銀行息差有望企穩(wěn)。近年來我國存貸利率處于下行階段，主要體現(xiàn)在LPR、存款掛牌利率及通知/協(xié)存等存款利率的下調(diào)。貸款利率方面，2023年LPR調(diào)整共3次。2024年2月，5YLPR下調(diào)25bp至3.95%，此次5年期LPR調(diào)降為2019年以來單次調(diào)降最大幅度。存款利率方面，2023年銀行存款掛牌利率共下調(diào)3次。2023年12月，以國有行為首的多家銀行下調(diào)了人民幣存款掛牌利率，進(jìn)一步緩解了商業(yè)銀行存款成本。我們認(rèn)為，2024年存款利率仍有下降空間，有望緩解銀行成本壓力，從而進(jìn)一步為銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)打開空間，銀行息差降幅有望收窄，整體息差下降壓力可控。
業(yè)績同比微降，表現(xiàn)持續(xù)分化。2024Q1上市銀行營業(yè)收入同比增速較2023年-92bp至-1.73%，其中凈利息收入和中收為拖累，而其他非息收入為支撐；歸母凈利潤同比增速較2023年-2.04pct至-0.61%，主要正面貢獻(xiàn)源自規(guī)模較快擴(kuò)張，而主要的負(fù)面拖累源自凈息差下行，增速由正轉(zhuǎn)負(fù)邊際走低主要源于撥備反哺力度下降、規(guī)模擴(kuò)張速度邊際放緩等影響。分類型來看，各類銀行營收和利潤增速繼續(xù)分化，其中城商行表現(xiàn)相對亮眼，農(nóng)商行緊隨其后（但受撥備拖累，利潤增速降幅最大），股份行營收壓力相對較大但是唯一一個(gè)利潤增速邊際改善的品種，國有行利潤增速由正轉(zhuǎn)負(fù)。個(gè)股層面，優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行表現(xiàn)更為突出，12家銀行歸母凈利潤同比增速超過10%，其中6家城商行、5家農(nóng)商行、1家股份行，杭州、常熟、青島、齊魯、蘇農(nóng)銀行居前。
凈息差繼續(xù)收窄，短期或仍將承壓。2024Q1上市銀行凈息差1.61%，較2023Q4環(huán)比-2bp（降幅較2023Q4的-9bp有所收窄），較2023Q1同比-20bp，其中生息資產(chǎn)收益率環(huán)比-8bp，同比-24bp，是凈息差下行的主要原因；計(jì)息負(fù)債成本率環(huán)比-6bp，同比-2bp。資產(chǎn)端，LPR多次降息的影響逐步顯現(xiàn)、信貸需求不足使新發(fā)放貸款利率下行、高息資產(chǎn)占比下降等因素共同導(dǎo)致貸款利率下行，進(jìn)而帶動(dòng)收益率整體走低，此外市場資金利率下行也帶來一些負(fù)面影響。負(fù)債端，計(jì)息負(fù)債成本率下行或主要源于存款掛牌利率下調(diào)和市場利率下行。今年4月以來利率定價(jià)自律機(jī)制叫停存款手工補(bǔ)息，禁止變相高息攬儲，有助于進(jìn)一步引導(dǎo)銀行存款成本率下行。展望未來，銀行凈息差預(yù)計(jì)仍將承壓，但當(dāng)前銀行凈息差處于歷史低位，繼續(xù)壓降的空間有限，監(jiān)管部門已將保持銀行合理利潤和凈息差水平納入考量，未來在存款利率下調(diào)等政策呵護(hù)下，銀行凈息差壓力預(yù)計(jì)可控，且降幅有望逐步收窄。
資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。2024Q1上市銀行累計(jì)年化不良貸款生成率較2023年-12bp，較2023Q1同比+2bp。2024Q1末上市銀行不良率1.17%，環(huán)比持平，同比-1bp，顯性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)整體穩(wěn)健。2023年末逾期90天以上貸款偏離度小幅上升至74.00%，分類型看農(nóng)商行變化相對較大，個(gè)股層面有升有降但均不超過100%，貸款分類標(biāo)準(zhǔn)邊際放松但仍較為嚴(yán)格可靠。2023年末關(guān)注類貸款占比較2023Q2末+13bp，同比+11bp，隱性不良貸款生成壓力可控。2024Q1末上市銀行撥備覆蓋率環(huán)比-2.68pct、同比-8.82p
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