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核心觀點(diǎn)：1）國(guó)內(nèi)電網(wǎng)投資：①特高壓需求下半年預(yù)計(jì)持續(xù)釋放，且設(shè)備逐步進(jìn)入交付期，兌現(xiàn)業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)特高壓建設(shè)將進(jìn)一步提速；②Q2網(wǎng)內(nèi)招標(biāo)明顯好于Q1，國(guó)網(wǎng)第三批輸變電招標(biāo)起量。2）出海產(chǎn)業(yè)鏈：①全球新能源裝機(jī)增長(zhǎng)；②電網(wǎng)升級(jí)改造/建設(shè)；③制造業(yè)回流/數(shù)據(jù)中心等用戶側(cè)增量，海外需求將持續(xù)向好（變壓器等出口增速超20%）；供給側(cè)，整體供需偏緊；銅價(jià)短期高漲導(dǎo)致部分一次設(shè)備公司盈利短期承壓，對(duì)高壓開(kāi)關(guān)（銅占比較少）、出口變壓器（用鋁更多）影響稍弱。電力設(shè)備板塊依然是電新行業(yè)中基本面最為確定的方向，建議繼續(xù)保持較高配置比例。
　　網(wǎng)內(nèi)：多項(xiàng)政策強(qiáng)化特高壓建設(shè)確定性，Q2網(wǎng)內(nèi)招標(biāo)已有明顯放量。1）特高壓建設(shè)確定性持續(xù)增強(qiáng)。①Q(mào)2多部委出臺(tái)多項(xiàng)重要政策，持續(xù)強(qiáng)化輸電通道建設(shè)的確定性。國(guó)網(wǎng)披露了十余條儲(chǔ)備的特高壓項(xiàng)目，預(yù)計(jì)特高壓建設(shè)將進(jìn)一步提速。②新能源配套的網(wǎng)內(nèi)項(xiàng)目數(shù)量眾多，預(yù)計(jì)電網(wǎng)投資將在十四五至十五五期間保持較高水平。2）催化點(diǎn)：Q2招標(biāo)已有明顯放量，后續(xù)關(guān)注核心公司中標(biāo)，以及特高壓&柔直招標(biāo)推進(jìn)節(jié)奏。3）選股策略：網(wǎng)內(nèi)核心公司估值位于中上水平，關(guān)注部分被低估的核心標(biāo)的；以及增量點(diǎn)較多且訂單兌現(xiàn)度高的頭部企業(yè)。
　　海外：持續(xù)重點(diǎn)看好出海產(chǎn)業(yè)鏈。海外需求旺盛，2024出口預(yù)計(jì)延續(xù)高增趨勢(shì)。1）變壓器出口：全球新能源裝機(jī)增長(zhǎng)+電網(wǎng)升級(jí)改造/建設(shè)+制造業(yè)回流/數(shù)據(jù)中心等用戶側(cè)增量，海外需求將持續(xù)向好；總體供需偏緊。電力相關(guān)的變壓器（約16kVA以上）往年出口規(guī)模約在百億元左右；2024年1-4月累計(jì)出口已超80億元，同比高增50%以上，延續(xù)了高增趨勢(shì)。2）電表出口：全球電網(wǎng)智能化的大背景下，電表出口整體上行。預(yù)計(jì)2024年變壓器&電表海外需求持續(xù)向好。3）選股策略：出海公司估值位于中上水平，關(guān)注后續(xù)訂單/業(yè)績(jī)兌現(xiàn)情況，公司業(yè)務(wù)/新市場(chǎng)的突破，產(chǎn)品橫向拓展情況。
　　投資建議：1）網(wǎng)內(nèi)：關(guān)注網(wǎng)內(nèi)建設(shè)的推進(jìn)對(duì)頭部企業(yè)帶來(lái)增量機(jī)會(huì)（核心一/二次設(shè)備）；關(guān)注柔性直流技術(shù)帶來(lái)較大彈性環(huán)節(jié)（換流閥、IGBT等）；關(guān)注電網(wǎng)智能化（電能表、數(shù)字化）；重點(diǎn)關(guān)注：平高電氣、許繼電氣、思源電氣、國(guó)電南瑞、四方股份、華明裝備等；2）海外：關(guān)注產(chǎn)品已切入海外市場(chǎng)，海外競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)的一次公司（北美/歐洲等市場(chǎng)需求大，進(jìn)入壁壘較高）；頭部馬太效應(yīng)明顯，關(guān)注本土化布局領(lǐng)先的重點(diǎn)公司，重點(diǎn)關(guān)注：金盤科技、伊戈?duì)?、思源電氣、海興電力等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）需求方面：國(guó)家基建政策變化導(dǎo)致電源投資規(guī)模不及預(yù)期；電網(wǎng)投資規(guī)模不及預(yù)期；新能源裝機(jī)增速下降導(dǎo)致對(duì)電力設(shè)備需求下降；全社會(huì)用電量增速下降等；兩網(wǎng)招標(biāo)進(jìn)度不及預(yù)期；特高壓建設(shè)推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期等。
　　2）供給方面：銅資源、鋼鐵等大宗商品價(jià)格上漲；電力電子器件供給緊張，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)度不及預(yù)期。
　　3）政策方面：新型電力市場(chǎng)相關(guān)支持力度不及預(yù)期；電價(jià)機(jī)制推進(jìn)進(jìn)度低于預(yù)期；電力現(xiàn)貨市場(chǎng)推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期；電力峰谷價(jià)差不及預(yù)期等。
　　4）國(guó)際形勢(shì)方面：能源危機(jī)較快緩解、能源價(jià)格較快下跌；國(guó)際貿(mào)易壁壘加深等。
　　5）市場(chǎng)方面：競(jìng)爭(zhēng)格局大幅變動(dòng)；競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致電力設(shè)備各環(huán)節(jié)盈利能力低于預(yù)期；運(yùn)輸?shù)荣M(fèi)用上漲。
　　6）技術(shù)方面：技術(shù)降本進(jìn)度低于預(yù)期；技術(shù)可靠性難以進(jìn)一步提升等。
　　7）機(jī)制方面：電力市場(chǎng)機(jī)制推進(jìn)不及預(yù)期；現(xiàn)貨市場(chǎng)配套輔助服務(wù)、容量補(bǔ)償、峰谷價(jià)差等不及預(yù)期；虛擬電廠、需求側(cè)管理等新興市場(chǎng)機(jī)制不及預(yù)期等。