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核心觀點
　　美國經(jīng)濟降溫信號逐漸增多→降息預(yù)期回升，疊加AI主線驅(qū)動，近期以標(biāo)普500、納斯達克指數(shù)為代表的美股迭創(chuàng)新高，不過內(nèi)部分化嚴(yán)重，納指>道指，大盤>小盤，成長＞價值。美股在7月存在季節(jié)性支撐，但我們判斷波動將增大，關(guān)注7月FOMC會議、財報季、美國大選等重要變量。操作上不建議追高，可以考慮小幅止盈或購買看跌期權(quán)進行短期的下行保護。國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為“平穩(wěn)”，地產(chǎn)政策效果、出口預(yù)期擾動是焦點，債市關(guān)注30y國債關(guān)鍵點位，股市仍以存量博弈為主，高切低+海外映射，關(guān)注阻力較小的科技板塊行情。地緣因素擾動下，歐洲股指回調(diào)后漸有企穩(wěn)跡象。
　　核心主題：如何理解美股的分化行情？
　　美股分化的本質(zhì)是“Only AI”，除了科技股強勢上漲外，其他行業(yè)普遍偏弱。雖然美股整體情緒并未過熱，不過納斯達克已顯示“超買”，科技行業(yè)的頭寸重新變得擁擠，而這往往也是市場出現(xiàn)階段性調(diào)整壓力的信號。美股在7月存在季節(jié)性支撐，但我們判斷波動將增大，短期觀點隨時可能轉(zhuǎn)為偏謹(jǐn)慎，關(guān)注7月FOMC會議、財報季、美國大選等重要變量。具體操作上不建議追高，可以考慮小幅止盈或購買看跌期權(quán)進行短期的下行保護、設(shè)好止損位。我們對美股下半年的中期行情仍偏積極，不過保守情形下對空間上不做過高期待，而樂觀情形下，對AI驅(qū)動下美股繼續(xù)領(lǐng)跑全球持開放態(tài)度。
　　市場狀況評估：國內(nèi)基本面運行偏向“平穩(wěn)”，關(guān)注三中全會、美國大選
　　國內(nèi)近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏向“平穩(wěn)”，地產(chǎn)政策效果、出口預(yù)期擾動是焦點，三中全會、美國大選辯論等事件的關(guān)注度較高。美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)降溫信號增多，通脹數(shù)據(jù)“偏冷”，降息預(yù)期略有回升。貨幣政策方面，人民幣匯率、防空轉(zhuǎn)、銀行凈息差制約貨幣政策空間，降息面臨內(nèi)外約束，關(guān)注央行后續(xù)對貨幣政策新基準(zhǔn)和傳導(dǎo)機制的表述。財政政策方面，地方債6月來發(fā)行邊際放緩，土地出讓收入下滑和城投融資收緊制約廣義財政，或繼續(xù)偏緊。地產(chǎn)政策重心轉(zhuǎn)為去庫存，政策效果更有利于二手房，向新房傳導(dǎo)尚需觀察，但短期難以證偽。
　　配置建議：債市關(guān)注關(guān)鍵點位，股市關(guān)注科技板塊行情
　　債市繼續(xù)建議利率沿著曲線找機會+二永債繼續(xù)持有+信用債拉久期好于下沉，超長債仍以把握波段操作機會為主。股市建議從供求格局、籌碼邏輯等方面尋找機會，譬如阻力較小的科技板塊、被錯殺的優(yōu)質(zhì)中小盤、籌碼穩(wěn)定的大盤龍頭等。美債短期或以震蕩為主，保持配置倉位，10y美債關(guān)注逢高（4.4~4.5%）做多和逢低（4.0~4.1%）做空的交易性機會。美股科技股不建議追高，警惕高估值下情緒回落或業(yè)績兌現(xiàn)不及預(yù)期、首場大選辯論所帶來的回調(diào)風(fēng)險。大宗商品仍有一定回調(diào)壓力。銅交易情緒消退后短期或以震蕩格局為主。油價短期或以震蕩為主，關(guān)注供需變化以及美國原油庫存數(shù)據(jù)。
　　后續(xù)關(guān)注：國內(nèi)6月LPR，海外制造業(yè)PMI、英央行利率決議
　　國內(nèi)：1）2024陸家嘴論壇；2）6月LPR。
　　海外：1）美國至6月15日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)；2）美國6月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI；3）美國6月費城聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)；4）美國5月新屋開工、成屋銷售；5）美聯(lián)儲官員講話；6）歐元區(qū)6月消費者信心指數(shù)；7）英國央行利率決定；8）歐元區(qū)、德國、英國6月制造業(yè)PMI。
　　風(fēng)險提示：美國通脹重新超預(yù)期；地緣關(guān)系持續(xù)緊張。