>> 申萬宏源-2024年夏季行業(yè)比較投資策略：向“新”而行，以“質(zhì)”致遠(yuǎn)-240620
| 上傳日期： |
2024/6/20 |
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| 3202KB |
| 格式： |
pdf 共72頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林麗梅,劉雅婧,郝丹陽 |
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縱觀歷年兩會(huì)的年度首要工作目標(biāo)，大多數(shù)年份均是總量為主，而落實(shí)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)有2017、2018年的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)供給收縮和2013、2024年的新興產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展。因此新質(zhì)生產(chǎn)力被列為2024年政府十大工作任務(wù)之首，在新科技產(chǎn)業(yè)趨勢催化與政策雙輪驅(qū)動(dòng)下，行業(yè)配置上中長期聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力。1）新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)揮新型舉國體制優(yōu)勢，產(chǎn)業(yè)鏈“鏈長制”寫進(jìn)國家政策，央國企價(jià)值重估；2）圍繞發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力布局產(chǎn)業(yè)鏈可以細(xì)分為：短板補(bǔ)鏈、優(yōu)勢延鏈、傳統(tǒng)升鏈、新興建鏈?？紤]到產(chǎn)業(yè)鏈的生命周期、市場空間、量產(chǎn)進(jìn)度、盈利能力、資金壁壘、專利技術(shù)和人才儲(chǔ)備等要素進(jìn)行綜合打分，低空經(jīng)濟(jì)的主體整機(jī)、飛控和能源系統(tǒng)；人工智能的算力、機(jī)器人的本體結(jié)構(gòu)和驅(qū)動(dòng)控制等細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈更值得當(dāng)前重點(diǎn)關(guān)注。
資金分析：市場縮量但凈贖回壓力減少，同時(shí)外資結(jié)構(gòu)性增配+AH公司回購意愿增強(qiáng)。機(jī)構(gòu)增持紅利和出海減持醫(yī)藥，整體而言機(jī)構(gòu)持倉當(dāng)前在行業(yè)分布上回歸相對(duì)均衡，并未出現(xiàn)明顯的偏離；同時(shí)上市公司在輕工、家電、鋼鐵、軟件開發(fā)、裝修建材、工程機(jī)械、醫(yī)藥和新能源的回購比例更為突出。
市場交易特征：1）我們?cè)?024年3月15日發(fā)布的《市場低位時(shí)強(qiáng)勢股對(duì)后續(xù)行業(yè)配置的指示意義》中論證了低位強(qiáng)勢股是中長期的投資策略，內(nèi)在邏輯在于此時(shí)市場選擇出了未來幾年高景氣度的產(chǎn)業(yè)。例如：2005年6月998點(diǎn)（消費(fèi)品）、2012年12月1949點(diǎn)（地產(chǎn)鏈和4G信息設(shè)備）、2013年6月949點(diǎn)（互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)藥）、2016年1月2638點(diǎn)（新能源）、2019年1月2441點(diǎn)（豬）、2022年4月2863點(diǎn)（煤炭、中藥和銀行）。2024年2月2635點(diǎn)（央企紅利、出海、人工智能），其中具有產(chǎn)業(yè)鏈特性的是：人工智能。2）2021年至今全球行業(yè)漲幅對(duì)比：A股信息技術(shù)大幅跑輸；3）歷次黨代會(huì)的經(jīng)濟(jì)新增長引擎動(dòng)能涉及的新增行業(yè)（二十大是新一代信息技術(shù)、人工智能、生物技術(shù)），未來5年在資本市場的回報(bào)相當(dāng)可觀。
行業(yè)盈利：2024Q1科技硬件（電子、通信）供需格局明顯優(yōu)化；二季度財(cái)報(bào)業(yè)績有望持續(xù)增長：海運(yùn)、工業(yè)金屬、貴金屬、公用事業(yè)、家電、汽車及零配件、機(jī)器人、工程機(jī)械、船舶、快遞、化妝品、鵝絨紡服等；環(huán)比改善：煤炭、豬肉、家具、中藥、造紙、純堿；環(huán)比有壓力的行業(yè)：白酒、銀行、券商、地產(chǎn)、新能源產(chǎn)業(yè)鏈等。
行業(yè)估值：滬深300股息率仍高于無風(fēng)險(xiǎn)利率，A股估值處于低位具有相對(duì)吸引力，其中高股息行業(yè)依然不貴。1）當(dāng)前PE和PB均處于歷史20%分位以下行業(yè)：銀行、電力設(shè)備、交運(yùn)、紡服、建筑、環(huán)保、中藥、醫(yī)療服務(wù)等；2）股息率高于4%的行業(yè)有：銀行、煤炭、石油石化、航運(yùn)港口、通信服務(wù)、非金屬材料、能源金屬、廣告營銷、煉化及貿(mào)易、水泥、服裝家紡等。
行業(yè)配置：綜合以上政策、市場交易特征、估值、基本面、籌碼等因素，中長期建議關(guān)注新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)產(chǎn)業(yè)（如人工智能、機(jī)器人和低空經(jīng)濟(jì)等）；下半年繼續(xù)持有股息率較高的銀行、煤炭、石油、海運(yùn)、基本金屬等；以及出海業(yè)績突出的細(xì)分行業(yè)如汽車、家電、工程機(jī)械等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球地緣政治面臨不確定性，新興產(chǎn)業(yè)技術(shù)路線多元，歷史樣本選擇和測算偏差。
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