>> 華金證券-事件點評：科創(chuàng)板改革深入，投資機會來臨-240620
| 上傳日期： |
2024/6/20 |
大小： |
2830KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄧利軍 |
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事件：6月19日，證監(jiān)會發(fā)布《關于深化科創(chuàng)板改革服務科技創(chuàng)新和新質生產力發(fā)展的八條措施》。
八條措施中優(yōu)化上市制度包容性及新股發(fā)行定價機制，加強上市公司監(jiān)管等符合市場預期。（1）優(yōu)化優(yōu)質未盈利公司科創(chuàng)板上市的標準是響應“新國九條”的定調。一是措施中強調優(yōu)質未盈利科技企業(yè)的上市標準可能適度進行優(yōu)化，與“新國九條”配套政策中上調科創(chuàng)板IPO公司研發(fā)和科技創(chuàng)新指標的定調相一致。二是具體實施上，當前科創(chuàng)板IPO已審核通過的12家企業(yè)中有2家最近1年凈利潤為負值。（2）優(yōu)化發(fā)行承銷制度，鼓勵長期資金配置。措施中強調科創(chuàng)板新股發(fā)行統(tǒng)一執(zhí)行3%的高價剔除比例、完善科創(chuàng)板新股市值配售安排、加大對長期資金的配售，符合前期“新國九條”提出的加大發(fā)行承銷監(jiān)管力度的定調。（3）加強科創(chuàng)板上市公司全鏈條監(jiān)管符合“新國九條”的政策導向。一是強調從嚴打擊科創(chuàng)板欺詐發(fā)行、財務造假等亂象，二是嚴格執(zhí)行退市制度，均符合“新國九條”的監(jiān)管導向。
超預期的點之一：更大力度支持并購重組，科創(chuàng)板并購重組的相關公司、科創(chuàng)平臺如互聯(lián)網平臺、部分券商可能受益。（1）歷史經驗上，創(chuàng)業(yè)板并購重組政策對創(chuàng)業(yè)板相關公司的盈利和股價均有明顯提振作用：一是2013-2015年、2019Q3-Q4期間科技類企業(yè)營收增速、盈利增速均出現(xiàn)大幅改善；二是2014和2019年兩次并購重組政策發(fā)布后，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和TMT指數(shù)在中短期內均出現(xiàn)上漲。（2）科創(chuàng)板并購重組相關公司、科創(chuàng)平臺、部分券商可能受益：一是實施并購重組的科創(chuàng)板相關公司，營收、利潤都可能改善。二是科創(chuàng)平臺，首先，港股中投資科技產業(yè)的公司，以阿里巴巴、騰訊控股、小米集團等為代表的互聯(lián)網平臺巨頭，可能受益；其次，A股創(chuàng)投類的公司也可能受益。三是IPO保薦科技公司較多的券商。
超預期的點之二：鼓勵使用股權激勵，科創(chuàng)板相關公司的業(yè)績可能改善。（1）相較“新國九條”，本次改革措施新提出要完善科創(chuàng)板股權激勵制度，鼓勵科創(chuàng)板上市公司積極使用股權激勵。（2）歷史經驗上，創(chuàng)業(yè)板中科技公司進行股權激勵后業(yè)績和股價均有一定提振：一是在創(chuàng)業(yè)板公司首次發(fā)布股權激勵實施公告日后的T+1、T+10、T+30、T+90、T+365的加權平均漲幅均是正的，尤其是傳媒、電子等行業(yè)的公司更明顯；二是相關公司在股權激勵實施后的1-3個季度內，業(yè)績都出現(xiàn)一定的改善。（3）當前來看，科創(chuàng)板中實施股權激勵的公司可能受益：2023年至今科創(chuàng)板中實施股權激勵、激勵總數(shù)占當期總股本比例較高的公司可能受益。
超預期的點之三：豐富科創(chuàng)板ETF指數(shù)，科創(chuàng)板中的大盤龍頭公司可能受益。（1）相較“新國九條”，本次措施中新提出要豐富科創(chuàng)板ETF品類及ETF期權產品。（2）歷史經驗上，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板相關ETF指數(shù)創(chuàng)立后其成分股中的龍頭公司普遍表現(xiàn)較好：2020/9/26、2022/12/23、2023/9/6創(chuàng)立的科創(chuàng)板50ETF指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板50ETF指數(shù)、科創(chuàng)板100ETF指數(shù)，其成分股中的龍頭股（市值前5的公司）在指數(shù)創(chuàng)立后的中短期內表現(xiàn)普遍優(yōu)于非龍頭公司。（3）當前來看，科創(chuàng)板內市值排名靠前的龍頭公司如中芯國際、海光信息、百濟神州等可能受益。
風險提示：歷史經驗未來不一定適用、政策超預期變化、經濟修復不及預期
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