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事件：公司發(fā)布2023年年報(bào)和2024年一季度報(bào)。公司2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.30億元，同比+15.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.80億元，同比+25.68%。加權(quán)平均ROE為16.57%，同比上升2.35pct。公司2024年Q1實(shí)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.45億元，同比+13.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.33億元，同比+21.49%。加權(quán)平均ROE為4.18%，同比上升0.52pct。
　　歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比高增，機(jī)構(gòu)困境資管業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異。公司2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.8億元，同比+25.68%。利潤(rùn)高增的主要驅(qū)動(dòng)因素是機(jī)構(gòu)困境資管業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異。公司實(shí)現(xiàn)不良資產(chǎn)處置收入11.12億元，同比+8.29%，占營(yíng)收比重為90.43%。分領(lǐng)域來看，1）能源類困境資產(chǎn)項(xiàng)目存量余額47.7億元，項(xiàng)目運(yùn)行良好，重組協(xié)議能夠提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的重組收益。2）上市公司困境資產(chǎn)項(xiàng)目余額6.27億元，多個(gè)儲(chǔ)備項(xiàng)目正在推進(jìn)。3）特殊機(jī)遇項(xiàng)目存量余額18.66億元，業(yè)績(jī)彈性得到增強(qiáng)。4）商業(yè)地產(chǎn)類困境資產(chǎn)項(xiàng)目存量余額10.96億元，資產(chǎn)分布結(jié)構(gòu)優(yōu)化，帶來穩(wěn)定的租金和增值收益。
　　個(gè)貸不良資管業(yè)務(wù)布局完善。公司利用“大數(shù)據(jù)+AI技術(shù)”開展個(gè)貸不良資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。通過收購(gòu)和增資，下屬子公司合計(jì)獲得了老牌電催企業(yè)廣州回龍51%的股權(quán)，該公司每年管理的受托處置資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到千億元。公司通過自有資金或合伙企業(yè)方式，收購(gòu)了29個(gè)個(gè)貸不良債權(quán)項(xiàng)目，債權(quán)本金約106億元，債權(quán)本息約183億元，對(duì)價(jià)8.8億元。公司個(gè)貸業(yè)務(wù)在全國(guó)五大AMC和60家地方AMC中的市場(chǎng)占有率位居行業(yè)前列。
　　分紅比例穩(wěn)定在較高水平。公司分紅比例持續(xù)保持高位。公司2021年、2022年現(xiàn)金分紅分別為2.9、5.7億元，分紅比例分別為75%、82%。報(bào)告期內(nèi)，公司擬派發(fā)現(xiàn)金分紅為5.7億元，分紅比例為65%，同比略有下降，但仍處于較高水平。
　　投資與建議：預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入同比+16.25%、+20.65%、+24.25%；歸母凈利潤(rùn)10.78億元、13.38億元、16.94億元，同比+22.50%、+24.10%、+26.57%。EPS為0.55、0.68、0.87元/股，對(duì)應(yīng)2024年6月18日收盤價(jià)的PE為11.26、9.07、7.17倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：個(gè)貸不良業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)