>> 東興證券-非銀行金融行業(yè)跟蹤：融券&轉(zhuǎn)融券規(guī)模下降后對權(quán)益市場波動影響減弱，投資者信心有望持續(xù)修復(fù)-240620
| 上傳日期： |
2024/6/20 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉嘉瑋 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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證券：6月10日至6月14日一周市場日均成交額環(huán)比減少約170億至0.75萬億；兩融余額（6月14日）持平于1.5萬億。繼新“國九條”頒布后，多部門就發(fā)展經(jīng)濟、優(yōu)化資本市場的政策有序推出，房地產(chǎn)政策效果也有望逐步顯現(xiàn)。在穩(wěn)定市場、保護消費者權(quán)益層面，周日證監(jiān)會在就融券和轉(zhuǎn)融券相關(guān)情況答記者問時指出，經(jīng)過對相關(guān)業(yè)務(wù)的嚴(yán)格監(jiān)管，截至6月14日全市場轉(zhuǎn)融券余額340億元，較2月6日政策發(fā)布時下降536億元，降幅61%，為今年以來最低水平，轉(zhuǎn)融券余額占A股流通市值0.05%。未來還將持續(xù)加大行為監(jiān)管和穿透式監(jiān)管力度，對大股東、相關(guān)機構(gòu)通過多層嵌套、融券“繞道”減持限售股等違法違規(guī)行為，依法嚴(yán)肅查處。我們認(rèn)為，隨著余額的快速縮小，融券和轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)對市場波動的影響已經(jīng)顯著減弱，監(jiān)管層維穩(wěn)市場的舉措已取得顯著成效，后續(xù)將監(jiān)管力度保持在較高水平有望從源頭降低市場波動，保護投資者權(quán)益。而隨著投資者信心逐步修復(fù)，權(quán)益市場企穩(wěn)向好，監(jiān)管對融券與轉(zhuǎn)融券規(guī)模的限制或?qū)⒂兴蓜印?br> 我們認(rèn)為，資本市場改革節(jié)奏和宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢將成為主導(dǎo)行業(yè)價值回歸的核心因素，業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新將為券商盈利增長開啟想象空間，同時應(yīng)重點關(guān)注政策邊際變化。整體上看，并購重組仍是行業(yè)年內(nèi)主線，我們更加看好行業(yè)內(nèi)頭部機構(gòu)在中長期創(chuàng)新發(fā)展模式和外延式并購趨勢下的投資機會，當(dāng)前具備較高投資價值的標(biāo)的仍集中于估值仍在低位的價值個股，此外證券ETF為板塊投資提供了更多選擇。
從中長期趨勢看，除政策和市場因素外，有三點將持續(xù)影響券商估值：1.國企改革、激勵機制的市場化程度；2.財富管理轉(zhuǎn)型節(jié)奏和競爭者（如銀行、互聯(lián)網(wǎng)平臺）戰(zhàn)略走向；3.業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及公司治理能力、風(fēng)控水平、創(chuàng)新能力。
保險：展望全年，我們預(yù)計2024年險企負(fù)債端將延續(xù)復(fù)蘇勢頭。居民保險意識增強和消費復(fù)蘇趨勢不改，疊加資產(chǎn)保值增值需求提升和競品吸引力下降，保險產(chǎn)品的整體需求仍在上升通道。且隨著LPR的下調(diào)，存款利率繼續(xù)下行是大概率事件，儲蓄型險種的比較優(yōu)勢凸顯。全年壽、財險有望協(xié)同發(fā)力，推動險企經(jīng)營業(yè)績修復(fù)。綜合來看，考慮到負(fù)債端需求回暖，地產(chǎn)、非標(biāo)等風(fēng)險暫時無法量化且在房地產(chǎn)利好政策加速落地之下風(fēng)險逐步有序釋放，保險股的投資價值有望持續(xù)回歸。需要注意的是，自2021年起涉及險企經(jīng)營行為規(guī)范的監(jiān)管政策頻出，2022年以來政策推出頻率進一步上升，可以預(yù)期監(jiān)管政策仍是當(dāng)前險企經(jīng)營重要的影響因素。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、政策風(fēng)險、市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險
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