>> 東方證券-社會服務行業(yè)長期投資邏輯專題研究：“好生意”+“好階段”，看好中國酒店行業(yè)長期投資機會-240621
| 上傳日期： |
2024/6/21 |
大小： |
1318KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
彭博 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
2024年4月國務院印發(fā)了《關于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質量發(fā)展的若干意見》，意見共有九個部分，是繼2004和2014年后時隔十年再次出臺的資本市場指導性文件，因此被稱為新“國九條”。新“國九條”中強調(diào)要建立培育長期投資的市場生態(tài)，完善適配長期投資的基礎制度，構建支持“長錢長投”的政策體系。具體到社會服務行業(yè)，我們認為酒店行業(yè)兼具“好生意”+“好時機”，中國酒店龍頭是時間的朋友，值得長錢長投。
從供給端或競爭格局角度看，品牌價值大、有規(guī)模效應、地理卡位具備先發(fā)優(yōu)勢、產(chǎn)品迭代慢等生意特點，都使得酒店行業(yè)龍頭有更強大的競爭壁壘，后發(fā)者難有顛覆機會，我們?nèi)绻^察歐美國家二戰(zhàn)后的現(xiàn)代酒店業(yè)發(fā)展史，會發(fā)現(xiàn)其品牌格局一直較為穩(wěn)定，即使是在中國近三十年連鎖酒店從無到有、競爭愈發(fā)激烈的大環(huán)境下，競爭格局相比其他可選消費子賽道已經(jīng)是相對穩(wěn)定。
從需求端看，雖然酒店行業(yè)是一個傳統(tǒng)消費品行業(yè)，當一個經(jīng)濟體進入成熟階段后，需求總量可能不會有太大增長空間，但酒店始終是滿足“臨時住宿”這一剛需的核心場景，民宿等新業(yè)態(tài)對住宿需求的分流十分有限，尤其占出行市場一半以上的商旅客群基本上會選擇酒店而非民宿，所以從邏輯上很難看到替代品威脅，而且從發(fā)達國家經(jīng)驗來看酒店房價也是能夠長期跑贏或跟上通脹的。
從資本市場表現(xiàn)來看，酒店行業(yè)不僅誕生了萬豪國際(MARRIOTTINTL)(MAR.O，未評級)、希爾頓酒店(HLT.N，未評級)、洲際酒店(IHG.N，未評級)等海外牛股，國內(nèi)酒店龍頭華住自2010年上市以來股價漲幅也接近10倍，其中從2012年到2021年期間最大漲幅超過20倍。除了以上共性外，中國酒店行業(yè)相比國外市場，連鎖化率和品牌檔次結構仍有較為明顯的差距，連鎖化率提升和中高端化升級也將為龍頭品牌提供充足的成長空間。
具體到中國市場，我國酒店行業(yè)較歐美成熟市場的連鎖化率和品牌結構仍有明顯差距，疫情也加速了中小單體酒店的供給出清，中國酒店行業(yè)連鎖化率從2019年的不足26%提升已至23年末的41%，以華住、錦江、首旅、亞朵為代表的龍頭公司近幾年保持了較快的開店速度，中高端門店占比也在持續(xù)提升，我們認為連鎖化率提升和中高端化升級將在未來3-5年內(nèi)支撐龍頭公司的成長性。
投資建議與投資標的
我們認為酒店行業(yè)的商業(yè)模式?jīng)Q定了品牌龍頭在競爭壁壘、規(guī)模效應、現(xiàn)金流回報等維度具備長期投資價值，同時連鎖化率提升和中高端化升級將為中國酒店龍頭提供長期成長空間，建議關注華住集團-S(01179，未評級)、亞朵(ATAT.O，未評級)、首旅酒店(600258，買入)、錦江酒店(600754，未評級)。
風險提示
商旅恢復不及預期；中高端品牌競爭加??；新增供給過快的風險；管理效率改善不及預期。
|
|
