>> 申萬宏源-2024年夏季行業(yè)比較策略之估值和資金篇：低估的A股資產吸引長期資金入市-240621
| 上傳日期： |
2024/6/21 |
大小： |
4373KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
林麗梅,劉雅婧,郝丹陽 |
| 下載權限： |
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主要結論
整體市場估值：滬深300股息率仍高于無風險利率, A股估值處于低位具有相對吸引力
1）截至2024年6月14日，滬深300股息率為3.45%，高于同期十年期國債收益率（2.26%）和4月銀行理財產品平均預期年化收益率（2.6%），也高于當前3年和5年期定存利率（分別為1.3%和3.0%）；2）股債性價比角度，當前全A股權風險溢價處于歷史均值一倍標準差以上，但海外流動性仍壓制AH股估值修復，其中中證500、國證2000、創(chuàng)業(yè)板指以及港股中的恒生科技指數(shù)PB和PE歷史分位數(shù)均處于20%以下；3）破凈占比（13%）、PE<10倍占比（4%）、股價低于5元占比（2%）均處于歷史較低位置。
行業(yè)估值：高股息行業(yè)依然不貴
1）當前PE和PB均處于歷史20%分位以下行業(yè)：銀行、電力設備、交運、紡服、建筑、環(huán)保、中藥、醫(yī)療服務等；2）股息率高于4%的行業(yè)有：銀行、煤炭、石油石化、航運港口、通信服務、非金屬材料、能源金屬、廣告營銷、煉化及貿易、水泥、服裝家紡等；3）銀行、地產和商貿零售破凈個股數(shù)量占比依然處于歷史高位，電視廣播、其他家電、汽車服務、地產開發(fā)、房屋建設、專業(yè)工程、貿易、互聯(lián)網(wǎng)電商等行業(yè)破凈個股增加，除了銀行各行業(yè)PE<10倍的個股占比沒有破凈占比來得突出顯著，軍工電子、軌交設備、自動化設備、裝修裝飾、體育和生物制品行業(yè)PE<10個股數(shù)量占比有所增加。
整體市場資金：縮量交易，但外資結構性增配+ AH公司回購意愿增強
1）近期A股兩市成交額回落至2021年以來低位；2）24Q2權益類公募基金發(fā)行繼續(xù)走弱，凈贖回壓力邊際緩和；3）24Q1北向資金和QFII的A股持倉經歷三個季度下滑后邊際回升，以QFII口徑測算，歐洲和中東部分國家對A股逆勢加倉。而根據(jù)美國財政部披露的對外國實體公司股票購買額來看，疫情期間美國系統(tǒng)性減配亞洲資產，但2023年開始顯著增配日本，2024年初增配印度明顯，也有所增配中國資產；4）AH公司回購意愿增強：2024上半年A股回購額有望接近2023全年水平；港股方面，南向資金和公司回購均明顯增加。
行業(yè)資金配置：機構增持紅利和出海減持醫(yī)藥，整體而言機構持倉當前在行業(yè)分布上回歸相對均衡，并未出現(xiàn)明顯的偏離；但今年以來產業(yè)資本回購較多的是醫(yī)藥和新能源。
風險提示：全球地緣政治面臨不確定性，新興產業(yè)技術路線多元，歷史樣本選擇和測算偏差。
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