>> 國泰君安-工業(yè)金屬行業(yè)周報：降息預(yù)期反復(fù)，價格延續(xù)震蕩-240622
| 上傳日期： |
2024/6/23 |
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| 1199KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于嘉懿 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
近期美聯(lián)儲官員密集釋放偏鷹信號，標(biāo)普公布的6月PMI高于市場預(yù)期，加劇市場延緩降息的擔(dān)憂，但當(dāng)周公布的美國5月新屋開工延續(xù)疲軟，申領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)亦小幅超預(yù)期，降息預(yù)期仍有反復(fù)博弈空間，或加劇金屬價格震蕩。
投資要點：
周期研判：本周美聯(lián)儲理事庫格勒等多位官員釋放偏鷹信號，基本均表示“降息決策需要更多數(shù)據(jù)”，標(biāo)普6月Markit PMI錄得54.6，超出預(yù)期的53.5和前值54.5，加劇市場對美聯(lián)儲延緩降息的擔(dān)憂。但當(dāng)周公布的美國5月新屋開工環(huán)比-5.5%，大幅低于預(yù)期的+0.7%，前值由+5.7%下修至+4.4%，單戶住宅開工量環(huán)比-5.2%，亦延續(xù)下滑。當(dāng)周申領(lǐng)失業(yè)金的人數(shù)亦小幅高于預(yù)期，建筑/就業(yè)數(shù)據(jù)仍顯示經(jīng)濟隱憂仍存。當(dāng)前FedWatch顯示的市場預(yù)期9月首次降息概率約59.5%，預(yù)計后續(xù)仍有反復(fù)空間。國內(nèi)方面，銅鋁等主要工業(yè)金屬品種進入淡季，但本周部分下游企業(yè)因價格下跌，采購積極性有所回升，帶來現(xiàn)貨成交回暖。但整體淡季高價對需求端抑制仍在，預(yù)計價格仍延續(xù)震蕩。
電解鋁：淡季需求弱化，原料端仍挺價。①價格：本周LME/SHFE鋁分別-0.16%/-0.46%至2513.5/20470（美）元/噸。②供給端：幾內(nèi)亞雨季或影響發(fā)運，礦端偏緊仍存。近期國產(chǎn)鋁土礦產(chǎn)量環(huán)比增加但增幅有限，礦端偏緊仍未明顯緩解，氧化鋁現(xiàn)貨仍處高位，關(guān)注后續(xù)幾內(nèi)亞雨季對鋁土礦發(fā)運影響。冶煉端云南鋁廠復(fù)產(chǎn)已近尾聲，內(nèi)蒙古部分產(chǎn)能投產(chǎn)，本周電解鋁運行產(chǎn)能4316.6萬噸/年，與前周持穩(wěn)。③需求、庫存：淡季需求邊際走弱，但跌價后下游小幅補庫。截至6月21日，鋁加工企業(yè)開工率環(huán)比降0.3pct降至63.3%，其中再生合金/鋁板帶/鋁箔開工率分別環(huán)比-1.2/-0.2/-0.3pct至56.9%/75.4%/76.7%，其余環(huán)節(jié)持平。SMM社會鋁錠、鋁棒庫存75.6（-2.5）、15.18（-1.1）萬噸。④盈利端：鋁價下跌，噸鋁盈利降至1603元左右。
銅：跌價釋放部分需求，但淡季壓力仍在。①價格：本周LME/SHFE銅分別-0.61%/-0.30%至9682.5/79310（美）元/噸。②供給：5月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量100.86萬噸，環(huán)比+2.39%，本周銅精礦TC回升0.4美元至2.6美元/噸，近期自由港、南方銅業(yè)、智利國家銅業(yè)等多家礦企宣布提產(chǎn)，下半年銅礦供給或有所緩解。③需求、庫存：銅價下跌后下游訂單小幅回暖，精銅桿企業(yè)開工率70.15%，環(huán)比回升5.41個百分點，截至6月21日，全球顯性庫存合計66.73萬噸，較前周升0.17萬噸。④冶煉盈利：SMM統(tǒng)計5月國內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨冶煉虧損2472元/噸，長單冶煉盈利1199元/噸。
維持行業(yè)增持評級，繼續(xù)建議關(guān)注銅鋁行業(yè)龍頭及成長性標(biāo)的。推薦標(biāo)的：紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)，受益：西部礦業(yè)、天山鋁業(yè)、云鋁股份、神火股份、明泰鋁業(yè)、南山鋁業(yè)、中國鋁業(yè)等。
風(fēng)險提示：下游需求弱于預(yù)期、美聯(lián)儲加息縮表超預(yù)期、國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期、新能源汽車增速不及預(yù)期等
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