>> 華泰期貨-軟商品周報(bào)：板塊整體有所回落，關(guān)注產(chǎn)區(qū)天氣情況-240623
| 上傳日期： |
2024/6/23 |
大小： |
1042KB |
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pdf 共18頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
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策略摘要
棉花觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
國際方面，當(dāng)前南半球新棉大量上市，巴西及澳洲豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)。美棉主產(chǎn)區(qū)旱情較去年顯著好轉(zhuǎn)，新年度恢復(fù)性增產(chǎn)的概率較大，在當(dāng)下需求支撐有限的情況下，國際供需格局轉(zhuǎn)向?qū)捤桑瑖H棉價(jià)預(yù)計(jì)保持低位運(yùn)行。
國內(nèi)方面，供應(yīng)端來看，當(dāng)前國內(nèi)棉花資源相對(duì)充裕，今年以來我國棉花進(jìn)口量同比大幅增加。新年度棉花種植面積下降幅度并不明顯，前期天氣變動(dòng)也并未對(duì)新棉生長(zhǎng)產(chǎn)生明顯影響，整體維持豐產(chǎn)預(yù)期。需求端來看，5月以來下游淡季特征明顯，在新訂單較少且短的情形下，紡織企業(yè)開機(jī)率下滑明顯，成品累庫情況普遍。
綜合來看，近期海外宏觀情緒偏悲觀，基本面利空因素持續(xù)發(fā)酵，內(nèi)外棉價(jià)持續(xù)探底。國內(nèi)6-7月都處于傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，在供應(yīng)端缺乏利好驅(qū)動(dòng)的情況下，棉價(jià)易跌難漲，短期鄭棉或偏弱整理，關(guān)注當(dāng)前高溫干旱天氣影響。8月后疆內(nèi)庫存或存在偏緊預(yù)期，疊加每年搶收題材的驅(qū)動(dòng)，棉價(jià)可能會(huì)存在一定的反彈動(dòng)能。
■策略
中性
■風(fēng)險(xiǎn)
宏觀及政策風(fēng)險(xiǎn)
紙漿觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
供應(yīng)方面，今年以來海外供應(yīng)擾動(dòng)事件頻發(fā)，漿廠報(bào)價(jià)持續(xù)上調(diào)，短期海外驅(qū)動(dòng)整體仍偏強(qiáng)。中期來看，2024年針葉漿產(chǎn)能投放相對(duì)有限，前期裝置停產(chǎn)導(dǎo)致未來供應(yīng)存在縮減預(yù)期。目前國內(nèi)紙漿進(jìn)口量仍維持在較高的水平，但歐洲紙漿需求已經(jīng)出現(xiàn)改善，去庫周期進(jìn)入尾聲，下半年歐洲紙廠有望迎來一波補(bǔ)庫周期。
需求方面，5月以來紙價(jià)有所下跌，由于漿紙走勢(shì)不一致，導(dǎo)致整體產(chǎn)業(yè)鏈利潤傳導(dǎo)不暢。下游原紙企業(yè)對(duì)高價(jià)木漿接受度降低，現(xiàn)貨成交不暢，短期或限制漿價(jià)上漲空間。中期來看，國內(nèi)紙漿港口庫存仍處于同期低位，下游剛需仍有支撐。2024年下游產(chǎn)能還在不斷地?cái)U(kuò)張，紙漿直接需求將得到一定保障。
綜合來看，內(nèi)外基本面有所分化，國內(nèi)需求改善欠佳，下游紙廠多以消耗前期原料庫存為主，漿市成交中心存在下移預(yù)期，短期還需關(guān)注宏觀及資金面回落風(fēng)險(xiǎn)。但我國紙漿較多依賴進(jìn)口，主要受海外成本影響，中期仍維持偏多觀點(diǎn)。
■策略
中性
■風(fēng)險(xiǎn)
外盤報(bào)價(jià)超預(yù)期變動(dòng)、匯率風(fēng)險(xiǎn)
白糖觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
國際方面，當(dāng)前關(guān)注焦點(diǎn)在于巴西24/25榨季食糖產(chǎn)量，5月上半月和下半月的雙周產(chǎn)量數(shù)據(jù)均低于預(yù)期，天氣風(fēng)險(xiǎn)也在持續(xù)計(jì)價(jià)，短期對(duì)外盤起到一定支撐作用。若后期天氣持續(xù)干旱，未來巴西雙周產(chǎn)量存在下滑可能，但新榨季整體維持高產(chǎn)的概率仍較大。印度和泰國新榨季甘蔗種植面積預(yù)計(jì)提高，關(guān)注三季度北半球天氣。
國內(nèi)方面，國產(chǎn)糖進(jìn)入去庫周期，5月銷售進(jìn)度放緩，不過當(dāng)前庫存水平偏低，現(xiàn)貨相較期貨仍較堅(jiān)挺。新公布的5月食糖進(jìn)口量?jī)H2萬噸，從當(dāng)前船報(bào)來看6月進(jìn)口量預(yù)計(jì)有所增加，但二季度整體進(jìn)口量低于預(yù)期，短期國內(nèi)供應(yīng)并不寬松。不過市場(chǎng)預(yù)期三季度進(jìn)口糖將大量到港，后市現(xiàn)貨供應(yīng)壓力將逐漸增加。
綜合來看，24/25榨季全球食糖供應(yīng)過剩的預(yù)期較強(qiáng)，中長(zhǎng)期基本面依舊偏空，鄭糖趨勢(shì)性行情將跟隨原糖。不過近期國內(nèi)基本面變化有限，大跌后存在向上修復(fù)可能，短期不建議過分看空。
■策略
中性
■風(fēng)險(xiǎn)
宏觀、天氣及政策影響
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