>> 華安證券-債市技術(shù)面周報(6月第3周)：三個視角看資金面的收緊-240622
| 上傳日期： |
2024/6/23 |
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| 1221KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
顏子琦 |
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資金趨緊，曲線平坦化
從本周的債市運(yùn)行情況來看，資金趨緊，曲線平坦化是主線。與上周相比，國債短端利率維持不變，5-7Y有所下降，30Y國債收益率降至2.5%下方，3Y以上（除10Y-7Y）期限利差進(jìn)一步壓降。我們可從三個視角觀測資金面的邊際變化：
第一，隔夜比7天更緊。2022年以來，R001與R007、DR001與DR007兩者均分別倒掛28次，而2024年僅發(fā)生一次（2月9日），因此6月20日與21日分別出現(xiàn)的R、DR的隔夜與7天倒掛現(xiàn)象并不常見，而R001、R007、DR001、DR007分別位于2022年以來86%、53%、90%、67%分位點，隔夜比7天情緒更緊。
第二，銀行系與非銀的資金融出差進(jìn)一步縮小。自打擊手工補(bǔ)息操作以來，我們可以看到銀行系的資金融出持續(xù)下降，大行融出在4月降至4萬億以下、5月降至3萬億以下、6月則在3萬億附近，與之相對的貨基則由1.2萬億元融出逐步上升至2萬億元。截止6月21日，銀行系與貨基凈融出2.43萬億元、2.37萬億元，兩者資金融出之差逐步縮小。從非銀的融出余額變化來看，近期券商大額凈融入，由6月初1.46萬億元升至1.62萬億元，而理財則在6月21日融出資金0.26萬億元。
第三，從單日出錢量（不考慮到期）的角度看，貨基與理財是非銀的主要融出機(jī)構(gòu)。本周銀行系資金出錢量逐步減少（2.63萬億元降至1.77萬億元），而貨基與理財融出則持續(xù)上升，分別由0.11萬億元與0.05萬億元升至0.64萬億元與0.24萬億元，兩者出錢量達(dá)2024年以來最高。整體來看，在稅期與跨季因素影響下，資金面邊際收緊，隔夜利率上升幅度更大，銀行系與非銀融出分化加劇，貨基與理財?shù)某鲥X量達(dá)歷史高點，下周公開市場共有3980億元逆回購到期，應(yīng)關(guān)注央行季末資度的支持力度。
此外，本周債基久期拉升。利率債基久期與信用債基久期均上升，且利率債基較信用債久期上升幅度更為明顯，利率債基中位數(shù)含杠桿/去杠桿分別升至3.43年、2.69年，信用債基久期中位數(shù)含杠桿/去杠桿分別升至2.46年、2.04年。
風(fēng)險提示
流動性風(fēng)險，數(shù)據(jù)統(tǒng)計與提取產(chǎn)生的誤差。
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