>> 申萬宏源-非銀金融行業(yè)周報：券商并購再添一例，繼續(xù)推薦壽險公司-240623
| 上傳日期： |
2024/6/23 |
大小： |
983KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
羅鉆輝 |
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此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
券商：申萬券商指數(shù)下跌1.47%，跑贏HS3000.17pct。1）證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》（以下簡稱《八條措施》）。針對市場反映較為集中的新股發(fā)行高價超募、活躍并購重組市場、加強上市公司監(jiān)管等問題，《八條措施》作出了相應(yīng)安排，既積極回應(yīng)市場關(guān)切，也為下一步全面深化資本市場改革積累經(jīng)驗、創(chuàng)造條件?！栋藯l措施》主要包括：一是強化科創(chuàng)板“硬科技”定位。二是開展深化發(fā)行承銷制度試點。三是優(yōu)化科創(chuàng)板上市公司股債融資制度。四是更大力度支持并購重組。五是完善股權(quán)激勵制度。六是完善交易機制，防范市場風(fēng)險。七是加強科創(chuàng)板上市公司全鏈條監(jiān)管。八是積極營造良好市場生態(tài)。2）證券公司并購重組再添一例，西部證券公告正在籌劃以支付現(xiàn)金方式收購國融證券控股權(quán)事項。根據(jù)中證協(xié)披露數(shù)據(jù)，2021年國融證券總資產(chǎn)行業(yè)排名第82名，凈資產(chǎn)排名第83名，營收/凈利潤排名分別為第65和第64名。我們判斷，本次出售主要是由于國融證券大股東長安投資現(xiàn)金流緊張無法滿足回購義務(wù)有關(guān)。
保險：本周申萬保險II指數(shù)收跌0.52%，跑贏滬深300指數(shù)0.78pct。6月19日，金管局局長李云澤在陸家嘴論壇發(fā)表主題演講，通篇聚焦保險，我們認為其中隱含監(jiān)管主要目標的重大轉(zhuǎn)折。整體來看，監(jiān)管目標雖然延續(xù)防風(fēng)險、強監(jiān)管、促發(fā)展三大主線，但此前主要工作聚焦于化風(fēng)險，本次表述中穩(wěn)增長的次序及篇幅顯著提升，下階段主要工作有望實現(xiàn)從聚焦風(fēng)險化解向化風(fēng)險+穩(wěn)增長兩手抓轉(zhuǎn)向。1）明確提出保險業(yè)總資產(chǎn)占比較低、增長潛力大的觀點。我們認為占比提升的驅(qū)動來自于三個方向：a.保費的持續(xù)增長；b.穩(wěn)健的投資表現(xiàn)；c.可能來自于銀行資產(chǎn)占比的下降。本次發(fā)言進一步明確保費增長點來自于：創(chuàng)新發(fā)展：如新能源車險、首臺（套）等；民生福祉：包括養(yǎng)老、醫(yī)療、新市民需求及農(nóng)業(yè)保障；促進社會治理效能提升：如巨災(zāi)保險等。2）依靠經(jīng)營模式、負債端、資產(chǎn)端三方發(fā)力解決利差損風(fēng)險。a.經(jīng)營模式：提升經(jīng)營管理效率（降低費差損風(fēng)險），提出“切實轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，推動實現(xiàn)降本增效……加快由追求速度和規(guī)模向以價值和效益為中心轉(zhuǎn)變”；b.負債端：持續(xù)推進“報行合一”（下大力氣改革銷售體系，預(yù)計核心是優(yōu)化銷售流程中的利益切分機制+培育專業(yè)化銷售隊伍）、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)（預(yù)計提升利率敏感型產(chǎn)品占比）、強化資產(chǎn)負債聯(lián)動。c.資產(chǎn)端：探索開展長周期考核；完善償付能力和準備金規(guī)制；加大對于新興產(chǎn)業(yè)、綠色金融的投資；探索保險資金試點投資上海黃金交易所黃金合約及相關(guān)產(chǎn)品。3）多措并舉化解中小機構(gòu)風(fēng)險。a.完善償付能力和準備金規(guī)制，拓寬資本補充渠道。b.引入外資股東可能為化解的新方式：本次發(fā)言提出“研究放寬非銀金融機構(gòu)的外方股東范圍”、“支持在華外資機構(gòu)深耕中國、穩(wěn)健經(jīng)營”。
投資分析意見：券商：資本市場改革及并購重組（尤其是大型券商間）仍然是2024年證券業(yè)投資兩條主線，看好券商板塊。推薦有望受益于資本市場改革的標的：中國銀河、中信證券、國泰君安、華泰證券；有望受益于并購重組的標的：浙商證券、國聯(lián)證券。保險：金管局局長李云澤在陸家嘴論壇發(fā)言提出“研究出臺推進保險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見”，后續(xù)政策組合拳可期。我們持續(xù)看好利差損風(fēng)險邊際改善及負債端增長可持續(xù)性顯現(xiàn)對于板塊估值的正向催化，推薦新華保險、中國太保、中國平安、中國人壽。
風(fēng)險提示：券商：1）經(jīng)濟下行；2）流動性收緊；3）西部證券籌劃收購國融證券控股權(quán)事項交易方案仍需進一步論證和協(xié)商，交易存在不確定性。保險：1)代理人質(zhì)態(tài)建設(shè)不及預(yù)期；2）突發(fā)巨災(zāi)；3）權(quán)益市場波動，信用風(fēng)險暴露。
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