>> 東證期貨-鋅半年度報告：“鋅”到水窮處，坐看云起時-240628
| 上傳日期： |
2024/6/28 |
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| 9752KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
孫偉東 |
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★供應(yīng)端
礦端：上半年海外礦端擾動持續(xù)發(fā)生，但在利潤支撐與外部擾動減少的預(yù)期下，礦端供應(yīng)幾近收縮到閾值。我們預(yù)計年內(nèi)礦緊情況依然難以緩解：1）后續(xù)出礦增量或相對有限；2）鋅價中樞上移期限較短，年內(nèi)礦端難現(xiàn)增復(fù)產(chǎn)預(yù)期；3）氣候急轉(zhuǎn)拉尼娜疊加罷工等不確定性因素，四季度礦端仍有擾動可能。
冶煉端：近期國內(nèi)和海外加工費下跌加速，現(xiàn)貨進口TC和遠期進口長協(xié)最低價已來到負數(shù)，未來冶煉廠或?qū)⒊掷m(xù)面臨負TC價格。在礦緊超預(yù)期且虧損擴大的背景下，下半年冶煉擾動或持續(xù)釋出，年內(nèi)國內(nèi)精煉鋅的增產(chǎn)量將非常有限。
★需求端
終端需求中，地產(chǎn)依舊形成拖累，耐用消費品增速邊際放緩但仍有支撐，下半年增量或主要來自基建和出口?；ǚ矫妫?、9三季度專項債發(fā)行迎來高峰期，水利、交運訂單有望邊際轉(zhuǎn)強，實物工作量有望在9月前后出現(xiàn)回升，社庫加速去化時點可能被前移至8月甚至7月。出口方面，美國年內(nèi)補庫力度或較弱，但關(guān)稅問題與氣候急轉(zhuǎn)拉尼娜都可能會前置部分需求。
★投資建議
下半年鋅或是供應(yīng)趨緊，而需求轉(zhuǎn)強的演繹。年內(nèi)礦端彈性不大，冶煉減產(chǎn)預(yù)期終將落地；需求端，基建與出口有望形成支撐，庫存壓力或?qū)⒌玫骄徑?，鋅價上漲空間有望打開，但同時也需關(guān)注海外中小礦復(fù)產(chǎn)、專項債落地進度和海外補庫周期等風險因素。
交易層面，下半年需重點關(guān)注預(yù)期交易前置的風險。策略方面，單邊角度，建議關(guān)注在價格支撐附近輕倉試多機會，后期可逐步加倉，或是關(guān)注等待鋅價震蕩企穩(wěn)后的低多機會；套利角度，后期建議關(guān)注遠月跨期正套機會；內(nèi)外方面，需求回升預(yù)期下，國內(nèi)亟需打開進口窗口，建議關(guān)注低位內(nèi)外反套機會。
★風險提示
宏觀因素擾動，需求不及預(yù)期，專項債落地偏慢，進口超預(yù)期。
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