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食品飲料：Q2淡季需求放緩，短期調(diào)整孕育長(zhǎng)期機(jī)會(huì)。進(jìn)入二季度以來(lái)，無(wú)論是高頻的數(shù)據(jù)跟蹤，還是茅臺(tái)的批價(jià)表現(xiàn)，均指向二季度需求放緩。從二季度業(yè)績(jī)的前瞻來(lái)看，具備渠道和單品紅利的公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)較優(yōu)，例如零食、飲料，而與餐飲宴席相關(guān)的消費(fèi)，整體有所承壓，例如白酒、啤酒、餐飲鏈。我們認(rèn)為二季度本身處于食品飲料淡季，在外部需求較弱的情況下，容易放大報(bào)表端的波動(dòng)，從而使得股價(jià)有所調(diào)整。當(dāng)前估值水位進(jìn)入歷史較低水平，同時(shí)從企業(yè)自身角度出發(fā)，并未因此躺平，而是努力尋求增量或提高效率。二季度我們認(rèn)為利潤(rùn)整體表現(xiàn)或優(yōu)于收入，隨著外部環(huán)境的轉(zhuǎn)暖，收入端邏輯有望逐步提升，企業(yè)自身競(jìng)爭(zhēng)力有望不斷強(qiáng)化。
　　白酒板塊：淡季價(jià)格是關(guān)注核心，板塊長(zhǎng)期價(jià)值不改。1）白酒需求季節(jié)性轉(zhuǎn)淡，五一、端午兩個(gè)小高峰動(dòng)銷主要由宴席場(chǎng)景帶動(dòng)，但2023年同期因宴席回補(bǔ)存在高基數(shù)效應(yīng)，24Q2表觀增速或整體偏弱。2）結(jié)構(gòu)方面，大眾產(chǎn)品仍是白酒消費(fèi)主力，高端、次高端酒不同程度受制于商務(wù)場(chǎng)景承壓，總體表現(xiàn)大眾>高端>次高端。3）回款節(jié)奏仍然穩(wěn)健，頭部酒企截至6月中下旬已達(dá)到50%以上進(jìn)度，同比基本持平。4）中期維度的庫(kù)存去化仍在演進(jìn)，強(qiáng)勢(shì)能酒企庫(kù)存保持低位，承壓較重的次高端在24Q2也基本回歸良性庫(kù)存。
　　大眾品板塊：二季度普遍有所放緩，零食和飲料板塊相對(duì)較優(yōu)。1）啤酒：天氣因素致銷量有所承壓，餐飲疲軟使得噸價(jià)增速放緩。2）零食：二季度普遍淡季有所降速，但板塊整體增速依舊靠前。3）速凍食品：淡季需求有所承壓，但頭部企業(yè)費(fèi)控表現(xiàn)整體較好。4）乳飲：禮品屬性需求承壓，出行帶動(dòng)下飲料表現(xiàn)更為積極，個(gè)股邊際催化有望加速顯現(xiàn)。5）調(diào)味品：基礎(chǔ)調(diào)味品Q2較為平穩(wěn)，企業(yè)以自我調(diào)整為主；復(fù)合調(diào)味品C端有所承壓，B端韌性較強(qiáng)。
　　投資建議：短期交易財(cái)報(bào)表現(xiàn)、零食飲料有望占優(yōu)；同時(shí)布局啤酒旺季催化；中長(zhǎng)期持續(xù)看好白酒板塊。1）零食持續(xù)推薦鹽津鋪?zhàn)?，關(guān)注西麥?zhǔn)称贰⒏酃尚l(wèi)龍美味；2）飲料推薦東鵬飲料和香飄飄，關(guān)注承德露露、港股康師傅控股和統(tǒng)一企業(yè)中國(guó)；3）啤酒旺季有望迎來(lái)催化，推薦“北方啤酒”青島啤酒和燕京啤酒；4）餐飲鏈預(yù)期較低，數(shù)據(jù)有所改善，可積極布局，推薦安井食品、千味央廚、中炬高新，關(guān)注立高食品和日辰股份；5）白酒持續(xù)持有，中長(zhǎng)期價(jià)值顯現(xiàn)，推薦貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒、迎駕貢酒、今世緣。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)力恢復(fù)不及預(yù)期、食品安全風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈等。