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★錳硅：錳礦擾動(dòng)，扶搖直上
　　上半年，硅錳受錳礦擾動(dòng)盤面大幅拉漲。下半年來(lái)看，需要關(guān)注兩方面情況，首先是港口氧化礦的降庫(kù)速度。目前兩港錳礦庫(kù)存尚可，其中澳塊和加蓬塊下降明顯，其他非主流礦略有補(bǔ)充。若按當(dāng)下硅錳產(chǎn)量和不改變配比的情況下，粗略計(jì)算兩港氧化礦可使用近3個(gè)月左右。后續(xù)需關(guān)注發(fā)運(yùn)到港情況和工廠氧化礦配比變化。另一方面，錳礦事件后，盤面大幅升水，故工廠和期現(xiàn)商多在盤面賣出鎖定利潤(rùn)，造成硅錳盤面庫(kù)存較大，對(duì)價(jià)格形成一定壓制。因此下半年來(lái)看，三季度主要消化港口錳礦庫(kù)存，同時(shí)需要解決盤面庫(kù)存，只有待去庫(kù)明顯后，才能打開向上空間。進(jìn)入四季度，若其他錳礦補(bǔ)充或再度降低氧化礦配比，則盤面將承壓下行。若氧化礦仍持續(xù)去庫(kù)無(wú)明顯替代，盤面或?qū)⒂瓉?lái)新一輪上漲。
　　★硅鐵：供需偏弱，關(guān)注政策擾動(dòng)
　　上半年硅鐵呈先抑后揚(yáng)走勢(shì)。下半年硅鐵最大的擾動(dòng)或來(lái)自于能耗減排和電力方面。今年上半年國(guó)務(wù)院印發(fā)節(jié)能降碳行動(dòng)方案，其中要求規(guī)模以上工業(yè)單位增加值能源消耗降低3.5%左右，重點(diǎn)領(lǐng)域和行業(yè)節(jié)能減排。雖文件中未直接提到合金相關(guān)政策，但鐵合金作為高能耗行業(yè)，用電比例較高。雖然今年以來(lái)合金開工率普遍偏低，合金能耗超標(biāo)概率不大。但能耗和雙碳問(wèn)題目前已成為關(guān)注重點(diǎn)。下半年若提高能耗要求，不排除因能耗限產(chǎn)問(wèn)題。同時(shí)目前硅鐵的生產(chǎn)成本中，電力約占成本的50%左右，因此關(guān)注電力政策。除供應(yīng)端有可能出現(xiàn)不確定性擾動(dòng)外，需求端依然疲弱，不論鋼材或金屬鎂，無(wú)明顯支撐。因此下半年硅鐵或處于弱勢(shì)震蕩狀態(tài)，期間需關(guān)注能耗政策帶來(lái)的擾動(dòng)。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　鐵合金價(jià)格趨勢(shì)上行風(fēng)險(xiǎn)在于突發(fā)政策性事件影響例如環(huán)保、能耗雙控等，需求超預(yù)期增量，以及政策支持需求變化上行。