>> 長江證券-建材行業(yè)周專題2024W26：水泥繼續(xù)協(xié)同推漲，底部股息價值顯現(xiàn)-240709
| 上傳日期： |
2024/7/9 |
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| 1388KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
范超,張佩,李金寶 |
| 行業(yè)名稱： |
水泥 |
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水泥繼續(xù)協(xié)同推漲，底部股息價值顯現(xiàn)
協(xié)同意愿增強，水泥價格繼續(xù)推漲。進入7月初，雨水天氣逐漸減弱，水泥需求處在恢復中，全國重點地區(qū)水泥企業(yè)平均出貨率約47%，環(huán)比上升1.5個百分點，同比下降7.9個百分點。價格方面，本周雖然局部地區(qū)價格有小幅回落，但多數(shù)地區(qū)已陸續(xù)安排三季度錯峰生產，北京、天津、內蒙古、遼寧和貴州地區(qū)繼續(xù)推漲，幅度30-60元/噸，同時長三角地區(qū)水泥熟料價格也再次推漲。5月以來，主導企業(yè)策略變化疊加小企業(yè)上半年持續(xù)虧損，企業(yè)自救心態(tài)強化，協(xié)同意愿顯著增強，并且從過去兩個月價格表現(xiàn)來看，錯峰提價仍然有用，底部信號漸清晰。
當下水泥企業(yè)整體現(xiàn)金流較為充裕，分紅具備底層支撐，板塊從股息角度具備價值。1）即期現(xiàn)金流較好，一般現(xiàn)款現(xiàn)銷，基本沒有應收款；2）資本開支收斂，盈利下行下骨料擴張逐步進入尾聲，技改投入也隨之放緩；3）現(xiàn)金儲備較足，過去一輪景氣周期時間較長，2016-2021年維持較好盈利水平；4）國央企為主，分紅具備動力，在整體財政背景承壓和國央企加大對上市公司考核背景下，分紅動力或有所增加?？紤]到當前景氣周期，我們測算底部盈利對應股息率較高的主要有：華新水泥H股、西部水泥、上峰水泥、塔牌集團、海螺水泥H股等?？紤]未來2年行業(yè)邊際下行或有限，當前底部股息率具備較強托底屬性，未來也不排除存在超預期空間。
基本面：玻璃庫存延續(xù)上升，玻纖粗紗價格小幅走弱，電子紗繼續(xù)上行
地產高頻銷售：本周30大中城市商品房一周滾動成交面積同比-1%（上周+2%），12城二手房一周滾動成交面積同比+24%（上周+54%），7月以來地產高頻銷售同比維持相對較好。
玻璃：本周國內玻璃價格主流下調。華北價格下調后貿易商補貨積極性提高，監(jiān)測樣本企業(yè)日度產銷有所改善；華中、華東、華南部分區(qū)域受降雨天氣的影響，疊加資金壓力因素，多數(shù)中下游以剛需補貨為主，市場情緒整體偏空。本周產能持平，全國浮法玻璃生產線共計301條，在產249條，日熔量共計169565噸，周內暫無產線變化。重點監(jiān)測省份生產企業(yè)庫存總量為5549萬重量箱，環(huán)比增加70萬重量箱，增幅1.28%，庫存天數(shù)約27.11天，環(huán)比增加0.34天。本周重點監(jiān)測省份產量1312.46萬重量箱，消費量1242.46萬重量箱，產銷率94.67%。
玻纖：1）無堿粗紗：本周國內無堿粗紗市場價格穩(wěn)中偏弱運行，部分廠價格較前期有一定調整，但主要大廠價格基本穩(wěn)定，短期市場挺價意向仍濃?，F(xiàn)階段深加工廠訂單續(xù)入量有限，加之氣溫、降雨等多重因素影響，淡季需求表現(xiàn)偏弱，關注下半年旺季后的需求恢復。2）電子紗：本周電子紗市場價格小幅上調，整體漲幅100-300元/噸不等，7628電子布當前主流報價小幅上調0.1元/米。下游CCL廠家訂單較穩(wěn)定，貨源緊俏度仍存，未來預計仍有向上彈性。
投資觀點：繼續(xù)推薦零售建材及玻纖，看好出海、藥用玻璃等細分景氣賽道
1）地產鏈底部機會，配置后端消費建材。地產新房+二手房處于底部，行業(yè)逐步進入存量時代，零售企業(yè)由于現(xiàn)金流較好、行業(yè)下行壓力較小、盈利能力較穩(wěn)，陸續(xù)走出經營底部，其中北新建材憑借戰(zhàn)略高度實現(xiàn)了經營加速，兔寶寶受益消費理性，三棵樹具備業(yè)績彈性。2）重視玻纖拐點。玻纖行業(yè)基本面拐點已現(xiàn)，2024年玻纖供需有望扭轉，關注電子布與新興需求（如光伏邊框）的彈性，推薦中國巨石、長海股份、中材科技等。3）看好細分景氣賽道。推薦出海標的科達制造和華新水泥、中硼硅滲透率提升的藥用玻璃（山東藥玻+力諾特玻）、浙江仙通等。
風險提示
1、地產需求修復低于預期；2、原材料價格大幅上漲
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