>> 中泰證券-輪胎行業(yè)跟蹤報告：萬億市場群雄逐鹿，步入2.0時代消費(fèi)屬性凸顯-240709
| 上傳日期： |
2024/7/10 |
大小： |
4125KB |
| 格式： |
pdf 共54頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫穎,張昆 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、需求步入常態(tài)化增長，2024M1-M5全球PCR替換市場同比+4%：
2023年全球輪胎總銷量為17.9億條，同比+2.3%；市場規(guī)模預(yù)計達(dá)到2300億美元。歐洲/北美/中國為全球主要輪胎市場，分別占比27%/24%/18%。1）美國市場：預(yù)計2024年美國輪胎需求量3.36億條，同比+1.1%。進(jìn)口市場自2023年初恢復(fù)正常補(bǔ)庫，24Q1進(jìn)口6845萬條，同比+22.1%，其中進(jìn)口自泰國/越南/中國分別占比24%/10%/10%。2）歐洲市場：24Q1歐洲替換胎市場銷量為6250萬條，同比+1.9%。進(jìn)口市場以中國為主，2023年進(jìn)口自中國輪胎達(dá)9844萬條，占比47%。3）國內(nèi)市場：PCR生產(chǎn)表現(xiàn)良好，2024年6月開工率為79%，單月產(chǎn)量為5693萬條，同比+5.4%。傳統(tǒng)出口市場受雙反政策影響，近年出口至一帶一路國家輪胎數(shù)量持續(xù)提升，2024M1-M5出口一帶一路國家PCR數(shù)量同比+11.9%，OTR同比+33.6%，其中出口俄羅斯OTR數(shù)量增長顯著，同比+135.1%，占比37%。
二、短期消費(fèi)降級背景下內(nèi)資份額依托性價比持續(xù)提升，長期消費(fèi)屬性凸顯，胎企需要深耕“產(chǎn)能+產(chǎn)品+品牌”核心競爭力：
全球格局逐步改變，中國胎企份額提升。海外龍頭集中度降低，截至2022年，全球輪胎75強(qiáng)中CR10、CR5、CR3分別為68%、53%、42%，分別較2000年下降17、18、18pct；中國企業(yè)占比全球輪胎75強(qiáng)份額逐步提升，2022年占比達(dá)19%，相較2000年增長14pct。
短期而言，高性價比是份額提升主驅(qū)力。短期消費(fèi)降級背景下，得益于對原材料成本、人工成本、制造費(fèi)用的有效控制，中國胎企憑借成本優(yōu)勢發(fā)力于低價領(lǐng)域，形成價格帶錯位競爭。國內(nèi)部分核心胎企非原材料成本占比為20%-30%左右，海外龍頭米其林為70%左右。
長期發(fā)展，中國胎企將從低價市場逐步往高價滲透，競爭中消費(fèi)屬性會逐步凸顯；通過對海外優(yōu)質(zhì)企業(yè)成長路徑深度復(fù)盤，深耕“產(chǎn)能+產(chǎn)品+品牌”是提升核心競爭力的必經(jīng)之路。產(chǎn)能擴(kuò)張重點(diǎn)在量增+跨國，中國胎企目前資本開支持續(xù)增長，大力投入海內(nèi)外工廠建設(shè)，并快速開拓高毛利率海外市場，市場份額有望持續(xù)擴(kuò)大；產(chǎn)品研發(fā)核心是質(zhì)量+創(chuàng)新，兩者分別是向中高價延展的基礎(chǔ)和動能，中國輪胎品質(zhì)目前逐步提升，并通過技術(shù)創(chuàng)新推出了例如“液體黃金”等高性能產(chǎn)品；品牌塑造依托好的品質(zhì)+配套+廣告，中國胎企積極拓展配套市場，與下游主機(jī)廠的緊密聯(lián)系將加強(qiáng)消費(fèi)者印象和替換選擇的優(yōu)先度，同時參加賽車等賽事贊助及媒體評選，提升品牌知名度。
三、原材料成本及海運(yùn)費(fèi)仍處高位，雙反政策關(guān)稅壓力減弱：
橡膠價格處于高位。從6月均價看，天然橡膠/丁苯橡膠單噸均價分別為1.47/1.50萬元，同比分別+24.8%、+33.9%，均創(chuàng)近4年最高價位；炭黑單噸均價為0.91萬元/噸，同比+0.6%。歐美進(jìn)口需求對海運(yùn)成本敏感度高，近期海運(yùn)漲價態(tài)勢明顯。從6月均值看，CCFI月均指數(shù)為1769，同比+154.5%。雙反關(guān)稅下降，泰國出口量有望提升。年初美國商務(wù)部發(fā)布泰國乘用車和輕卡輪胎反傾銷稅率復(fù)審結(jié)果，大部分企業(yè)終裁稅率為4.52%，較初審下降12.54pct，利好有在泰國布局產(chǎn)能的中國胎企。
四、建議關(guān)注：賽輪輪胎（規(guī)模領(lǐng)先綜合布局，液體黃金塑造差異化產(chǎn)品力）、森麒麟（高端定位&智造工廠盈利能力突出）、玲瓏輪胎（深耕配套市場）、通用股份（產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化&出海建廠快速提升業(yè)績）、貴州輪胎（深耕商用胎，出海布局PCR）。
五、風(fēng)險提示：原材料及海運(yùn)費(fèi)上漲、雙反政策影響、海外需求變化、新增供給超預(yù)期、市場空間測算偏差、信息更新不及時等風(fēng)險。
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