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公司發(fā)布24年中報(bào)業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計(jì)24H1收入18.7-22.0億同比增長18.13%-38.97%，歸母凈利潤0.94-1.10億同比增長876.88%-1049.27%，扣非歸母凈利潤0.82-0.97億同比增長3144.90% -3717.53%。我們點(diǎn)評如下：
　　Q2業(yè)績高增超預(yù)期。單季度看，公司Q2收入中值11.50億同比+36.9%環(huán)比+30.0%，歸母凈利潤0.75億同比+454.5%環(huán)比+184.7%，扣非歸母凈利潤0.47億同比+373.2%環(huán)比+9.3%。單季度收入實(shí)現(xiàn)同比快速增長，源于公司Q2稼動(dòng)率環(huán)比持續(xù)改善，下游市場對于高層數(shù)、高精度、高密度和高可靠的多層板需求增長。業(yè)績同比實(shí)現(xiàn)數(shù)倍增長，源于公司亞馬遜客戶AI服務(wù)器等高毛利產(chǎn)品訂單持續(xù)放量，EGS新平臺服務(wù)器滲透率提升帶動(dòng)產(chǎn)品單價(jià)及毛利水平向上改善，據(jù)我們測算，公司單季度毛利率有望實(shí)現(xiàn)大幅提升。
　　展望24/25年，公司有望在通訊網(wǎng)絡(luò)、AI服務(wù)器及汽車電子等賽道厚積薄發(fā)，重歸快速成長軌道。通訊網(wǎng)絡(luò)高端設(shè)備領(lǐng)域，公司持續(xù)積極配合頭部客戶開發(fā)5.5G/6G、衛(wèi)星通訊、800G交換機(jī)、光模塊等應(yīng)用領(lǐng)域PCB產(chǎn)品，預(yù)計(jì)24年陸續(xù)實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)，有望提升產(chǎn)品單價(jià)；服務(wù)器領(lǐng)域，公司持續(xù)優(yōu)化服務(wù)器領(lǐng)域產(chǎn)品結(jié)構(gòu)并緊抓AI服務(wù)器產(chǎn)品研發(fā)，目前已開發(fā)包括亞馬遜在內(nèi)的多家服務(wù)器客戶，AI配套的主板及加速卡產(chǎn)品已進(jìn)入量產(chǎn)，24年隨著東城四期產(chǎn)能釋放，預(yù)計(jì)AI產(chǎn)品收入將進(jìn)一步擴(kuò)大；汽車電子領(lǐng)域，公司持續(xù)加大汽車專線投入，在智能駕駛、動(dòng)力能源及智能座艙等細(xì)分領(lǐng)域不斷開發(fā)更多新技術(shù)，伴隨吉安以及東城產(chǎn)能的提產(chǎn)和更多新客戶批量訂單的導(dǎo)入，規(guī)模保持快速增長。綜上，伴隨全球算力需求的持續(xù)提升，國內(nèi)數(shù)據(jù)中心擴(kuò)容、高算力服務(wù)器需求以及新平臺升級等，汽車三化趨勢加速演進(jìn)，公司有望持續(xù)從受益行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域快速發(fā)展以及新增產(chǎn)能釋放的紅利。
　　維持“增持”投資評級。公司深耕通訊網(wǎng)絡(luò)、HPC、汽車電子賽道多年，卡位主流客戶資源并掌握核心技術(shù)，具備較強(qiáng)核心競爭力，伴隨新增產(chǎn)能的持續(xù)釋放，長期將持續(xù)受益于三大主線業(yè)務(wù)布局，重回快速成長軌道。綜合考慮到公司H1順利扭虧為盈且超預(yù)期，未來在算力市場的客戶產(chǎn)品布局所帶來的增長潛力，以及公司股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)和待攤費(fèi)用，我們上修公司24-26年?duì)I收45.8/61.9/80.4億，歸母凈利潤2.2/6.1/9.5億，對應(yīng)EPS 0.27/0.73/1.14元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 76.9/27.9/17.9倍，維持“增持”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上游原材價(jià)格波動(dòng)；客戶開拓不及預(yù)期；下游需求低于預(yù)期；新建產(chǎn)能投產(chǎn)爬坡不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。