>> 東海證券-機(jī)械設(shè)備行業(yè)簡(jiǎn)評(píng)：6月挖機(jī)內(nèi)銷增速優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期，工程機(jī)械景氣度持續(xù)邊際改善-240709
| 上傳日期： |
2024/7/10 |
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| 306KB |
| 格式： |
pdf 共2頁(yè) |
來(lái)源： |
東海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
超配 |
作者： |
王敏君,梁帥奇 |
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挖掘機(jī)內(nèi)銷數(shù)據(jù)再超CME預(yù)期，外銷降幅收窄，景氣度持續(xù)邊際改善。據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2024年6月主要企業(yè)銷售各類挖掘機(jī)16603臺(tái)，同比增長(zhǎng)5.31%。其中，6月國(guó)內(nèi)銷量為7661臺(tái)，同比增長(zhǎng)25.6%；此前工程機(jī)械雜志CME的預(yù)期為6月內(nèi)銷量7300臺(tái)，內(nèi)銷再超CME預(yù)期。6月海外銷量為8942臺(tái)，同比下降7.51%，降幅環(huán)比縮窄1.41pct。
結(jié)合此前細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)及第三方調(diào)研，多機(jī)型銷量回暖，國(guó)內(nèi)流通市場(chǎng)代理商信心回升。據(jù)同花順數(shù)據(jù)，2024年5月，6-10噸級(jí)液壓挖掘機(jī)銷量單月同比增速進(jìn)一步提升至32%，18.5-28.5噸、28.5-40噸級(jí)液壓挖掘機(jī)銷量增速轉(zhuǎn)正，40噸級(jí)及以上液壓挖掘機(jī)銷量降幅大幅收窄。據(jù)《今日工程機(jī)械》6月流通市場(chǎng)監(jiān)測(cè)調(diào)研，對(duì)銷量持減少預(yù)期的代理商較2月預(yù)期低谷大幅減少21.46pct，市場(chǎng)信心明顯修復(fù)。其中，小挖在三類挖掘機(jī)產(chǎn)品中表現(xiàn)突出：30.91%的調(diào)研代理商對(duì)6月小挖銷量持有樂(lè)觀增長(zhǎng)預(yù)期，占比較上月提升近6pct。
基數(shù)壓力緩解，裝載機(jī)增速亮眼，電動(dòng)裝載機(jī)加速滲透。據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2024年6月主要企業(yè)銷售各類裝載機(jī)10794臺(tái)，同比增長(zhǎng)26.2%，較上月大幅提升17.8pct。其中，內(nèi)銷量為5296臺(tái)，同比增長(zhǎng)22.6%；出口量為5498臺(tái)，同比增長(zhǎng)29.8%。一方面，從裝載機(jī)部分重要下游領(lǐng)域看，隨著礦山行業(yè)景氣度上行，水利、路政等基建項(xiàng)目逐步落地，裝載機(jī)內(nèi)銷或進(jìn)一步改善。另一方面，隨著出口基數(shù)壓力逐步緩解，裝載機(jī)外銷增速有望在下半年迎來(lái)修復(fù)。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，裝載機(jī)電動(dòng)化持續(xù)推進(jìn)，2024年6月主要企業(yè)銷售電動(dòng)裝載機(jī)1570臺(tái)，電動(dòng)化滲透率達(dá)14.55%，較上月提高1.82pct。
中國(guó)工程機(jī)械市場(chǎng)指數(shù)CMI同比增速擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)保持?jǐn)U張區(qū)間。據(jù)《今日工程機(jī)械》，6月中國(guó)工程機(jī)械市場(chǎng)指數(shù)CMI為100.06，同比增長(zhǎng)9.43%，同比增速較5月提高4.75pct，市場(chǎng)整體延續(xù)復(fù)蘇趨勢(shì)。從細(xì)分指數(shù)看，制造商生產(chǎn)指數(shù)/代理商新訂單指數(shù)同比分別提升8.46%/12.30%，渠道庫(kù)存指數(shù)較上期降低，產(chǎn)業(yè)鏈上下游均呈現(xiàn)不同程度的改善。
設(shè)備更新政策疊加行業(yè)周期，有望推動(dòng)工程機(jī)械內(nèi)銷筑底回升。從設(shè)備更新的角度，2016年為“國(guó)二”向“國(guó)三”標(biāo)準(zhǔn)切換，此前“國(guó)二”及以下機(jī)型臨近更新替換時(shí)點(diǎn)，老舊設(shè)備潛在更新市場(chǎng)規(guī)?？捎^。政策端，2024年以來(lái)，涉及大規(guī)模設(shè)備更新的相關(guān)政策密集出臺(tái)，有望推動(dòng)老舊機(jī)型出清。從行業(yè)周期的角度，2016年為上一輪工程機(jī)械周期底部，按照工程機(jī)械8-10年的更新周期進(jìn)行推算，2024年有望逐步迎來(lái)拐點(diǎn)，助力內(nèi)銷企穩(wěn)。
長(zhǎng)期看，出海是大勢(shì)所趨。隨著國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)下游市場(chǎng)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展時(shí)期，中國(guó)工程機(jī)械企業(yè)需加大海外拓展力度，以平穩(wěn)應(yīng)對(duì)周期波動(dòng)。行業(yè)龍頭三一重工、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科2023年海外營(yíng)收分別為432.58/372.20/179.05億元，占營(yíng)業(yè)總收入（包含其他業(yè)務(wù)收入）比重分別為58.44%/40.09%/38.04%，國(guó)際化業(yè)務(wù)已成為重要營(yíng)收來(lái)源。雖然部分區(qū)域、品類可能會(huì)面臨貿(mào)易政策的變化，但龍頭主機(jī)廠、零部件廠商近年持續(xù)推進(jìn)海外產(chǎn)能建設(shè)，整體影響可控。出海對(duì)資金、管理能力提出更高要求，全球化或有望加劇份額向頭部集中。
投資建議：內(nèi)銷方面，市場(chǎng)需求邊際好轉(zhuǎn)。出海方面，隨著頭部企業(yè)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力提升，海外銷售渠道、服務(wù)網(wǎng)絡(luò)、生產(chǎn)基地布局不斷完善，有望持續(xù)貢獻(xiàn)增量。關(guān)注產(chǎn)品矩陣豐富、渠道競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)、海外布局深入的工程機(jī)械龍頭，如中聯(lián)重科、徐工機(jī)械、三一重工等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；政策落地進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格及海運(yùn)費(fèi)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；第三方監(jiān)測(cè)樣本說(shuō)明度有限的風(fēng)險(xiǎn)。
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