>> 國泰君安-眾信旅游(002707)24Q2業(yè)績預(yù)告點評：業(yè)績預(yù)告超預(yù)期，出境量價快速恢復(fù)-240712
| 上傳日期： |
2024/7/12 |
大?。?/td>
| 807KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉越男,于清泰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
本報告導(dǎo)讀：
業(yè)績預(yù)告超預(yù)期，出境游量價恢復(fù)驅(qū)動公司收入和利潤率快速恢復(fù)。公司受益格局階段性改善，后續(xù)將發(fā)力零售業(yè)務(wù)。
投資要點：
業(yè)績預(yù)告超預(yù)期，增持?？紤]出境游需求和價格恢復(fù)節(jié)奏均超預(yù)期，上調(diào)2024/25/26年EPS至0.17/0.24/0.29（+0.05/0.02/0.05）元。對應(yīng)歸母凈利潤為1.66/2.39/2.86億元?？紤]格局改善以及公司自身提效后利潤率有望穩(wěn)步提升，超越19年以前水平，給予2025年高于行業(yè)平均的33xPE，維持目標(biāo)價7.92元。
業(yè)績預(yù)告簡述：預(yù)計24H1歸母凈利潤6,500-8,000萬元，23H1為虧損3,452.33萬元，恢復(fù)至19年的59%~73%；歸母扣非凈利潤6,000-7,500萬元，23H1為虧損3,677.78萬元，恢復(fù)至19年的55%~69%。
預(yù)定量穩(wěn)步恢復(fù)，漲價驅(qū)動利潤率提升。①出境跟團(tuán)游目前客流量的恢復(fù)瓶頸在于國際航線運(yùn)力恢復(fù)，以及運(yùn)力在自由行和旅行社跟團(tuán)游之間的分配。跟團(tuán)游由于票價價格較低，短期內(nèi)機(jī)票分配會傾向于自由行，因此運(yùn)力仍然受影響。②但受益于機(jī)票和酒店價格上漲，且高客單價線路和產(chǎn)品恢復(fù)更快，因此眾信收入恢復(fù)領(lǐng)先于預(yù)定量，毛利率提升驅(qū)動了利潤端恢復(fù)比收入快。③24Q2預(yù)告業(yè)績恢復(fù)度明顯好于此前市場預(yù)期的50-60%區(qū)間，且考慮到24年下半年為旅游旺季，Q2利潤恢復(fù)將對全年業(yè)績預(yù)期有明顯提振作用。
格局階段性改善，將逐步發(fā)力零售業(yè)務(wù)。①出境游行業(yè)此前大幅出清，眾信份額大幅提升10pct，因此利潤率的大幅提升也是階段性格局改善的紅利體現(xiàn)。②但考慮到行業(yè)缺乏進(jìn)入壁壘，預(yù)計后續(xù)供給會逐步恢復(fù)，且低客單價線路的逐步恢復(fù)，對整體客單價和毛利率水平將產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性影響。③眾信還將通過持續(xù)的運(yùn)營提效和人員精簡等方式，進(jìn)一步提升利潤率水平。我們認(rèn)為，穩(wěn)態(tài)下眾信利潤率水平有望超過2019年及以前。④出境游行業(yè)后續(xù)將更考驗產(chǎn)品和渠道能力，眾信將逐步發(fā)力零售渠道，采用加盟模式快速拓張，進(jìn)一步鞏固自身規(guī)模優(yōu)勢同時，逐步建立起零售端品牌認(rèn)知，加強(qiáng)對利潤率和需求的掌控能力。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)波動影響需求，組織架構(gòu)整合，效率提升不及預(yù)期。
|
|
