>> 招商證券-貨幣流動(dòng)性跟蹤(7月8日-7月14日)：臨時(shí)性正／逆回購(gòu)并非新的利率走廊-240714
| 上傳日期： |
2024/7/14 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張靜靜,馬瑞超 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本周，央行公告稱“將視情況開展臨時(shí)正回購(gòu)或臨時(shí)逆回購(gòu)操作”、“臨時(shí)隔夜正、逆回購(gòu)操作的利率分別為7天期逆回購(gòu)操作利率減點(diǎn)20bp和加點(diǎn)50bp”。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，此舉意味著央行將加快利率走廊的收窄。但本文認(rèn)為，央行臨時(shí)性正、逆回購(gòu)操作工具并不滿足利率走廊上下限的基本條件：
第一，利率走廊的上下限是常設(shè)工具，但臨時(shí)性正、逆回購(gòu)卻體現(xiàn)臨時(shí)性特征；第二，利率走廊的上下限應(yīng)由金融機(jī)構(gòu)按照自身需求主動(dòng)發(fā)起，而臨時(shí)性正、逆回購(gòu)的操作主動(dòng)權(quán)卻在央行手中；第三，利率走廊無(wú)數(shù)量限制，但臨時(shí)性正、逆回購(gòu)“數(shù)量招標(biāo)”意味著其是有限額的。
關(guān)于央行設(shè)置臨時(shí)性正、逆回購(gòu)的目的，預(yù)計(jì)還是為了加強(qiáng)流動(dòng)性管理，防止在借債售出的過(guò)程中出現(xiàn)流動(dòng)性劇烈波動(dòng)。
□貨幣流動(dòng)性復(fù)盤
√貨幣市場(chǎng)
本周，市場(chǎng)資金面較為寬松，央行逆回購(gòu)（7D）投放100億元，到期回籠100億元，本周實(shí)現(xiàn)“零投放零回籠”。未來(lái)一周，將有100億7天逆回購(gòu)和1030億中期借貸便利（MLF）到期。
資金價(jià)格上，DR001、DR007均值分別為1.68%、1.81%，較上周變化：-4bp、1bp；R001與R007均值分別為1.74%、1.86%，較上周變化：-4bp、-2bp。交易所回購(gòu)利率整體震蕩下行，GC007均值為1.84%，較上周下行2bp；R007-DR007周均值為5bp，較上周下行3bp。
銀行間質(zhì)押式回購(gòu)成交額日均為70335億元，比上周上升3961億元。其中，R001日均成交額62751億元，R007日均成交6561億元。上交所新質(zhì)押式國(guó)債回購(gòu)日均成交額為17206億元，比7.1-7.5減少773億元。其中，GC001日均成交額14723億元；GC007日均成交額1820億元。
同業(yè)存單：
本周，同業(yè)存單發(fā)行總額達(dá)5241.90億元，抵消到期后，凈融資規(guī)模為-810.9億元，較上周增加2953.1億。分銀行類型看，城商行的發(fā)行規(guī)模和凈融資額均最高。分期限來(lái)看，1Y存單的發(fā)行規(guī)模和凈融資額均最高。
一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行利率方面，截至7月12日，1年期國(guó)有行發(fā)行利率1.97%，股份行1.98%，城商行2.13%；二級(jí)市場(chǎng)收益率方面，截至周五，1年期AAA存單到期收益率為1.95%，較上周五持平。其中，國(guó)有行1年期存單收益率1.95%，股份行1年期存單收益率1.96%。
同業(yè)存單期限利差較上周持平。1年期AAA同業(yè)存單收益率與1年MLF利率的利差為55bp，較上周五持平。1Y-3M期限利差均值為15bp，1Y-6M期限利差均值為5bp。
票據(jù)市場(chǎng)
本周，3M、6M票據(jù)利率走勢(shì)分化。截至7月12日，轉(zhuǎn)貼市場(chǎng)上，3M國(guó)股（無(wú)三農(nóng)）轉(zhuǎn)貼利率收于1.49%，環(huán)比上升3bp，6M國(guó)股（無(wú)三農(nóng)）轉(zhuǎn)貼利率收于1.11%，環(huán)比下降7bp。直貼市場(chǎng)上，3M國(guó)股（無(wú)三農(nóng)）直貼利率收于1.59%，環(huán)比上升2bp，6M國(guó)股（無(wú)三農(nóng)）直貼利率收于1.22%，環(huán)比下降9bp。
√外匯市場(chǎng)
本周，美元指數(shù)收?qǐng)?bào)104.47，較上周五貶值0.39%。截至周五（7月12日），人民幣中間價(jià)收?qǐng)?bào)7.1315，較上周貶值0.04%，離岸人民幣匯率報(bào)7.2723，較上周末升值0.23%，在岸人民幣匯率報(bào)7.2499，較上周末升值0.27%。匯率指數(shù)方面，截至7月5日，三大人民幣匯率指數(shù)（CFETS、BIS、SDR）分別報(bào)99.76、105.84、94.29，較上周不同程度的貶值。周五，Wind人民幣匯率預(yù)估指數(shù)收?qǐng)?bào)98.2291，較上周五貶值0.50%。
匯差方面，人民幣即期匯率與中間價(jià)間的價(jià)差為0.127（前值0.139），兩地匯差（CNH-CNY）223基點(diǎn)（前值200基點(diǎn)）。本周，陸股通累計(jì)凈流出159.07億元。其中，滬股通累計(jì)凈流出150.98億元，深股通累計(jì)凈流出8.09億元。
□一周金融監(jiān)管動(dòng)態(tài)
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)基本面變化超預(yù)期；貨幣政策超預(yù)期。
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