>> 廣發(fā)證券-銀行業(yè)2024年6月金融數(shù)據(jù)點評：數(shù)據(jù)偏弱，但M1增速可能見底-240714
| 上傳日期： |
2024/7/14 |
大小： |
3363KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍,王先爽,文雪陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點：
7月13日，央行公布24年6月金融數(shù)據(jù)，點評如下：
整體情況（表1-11）：存貸繼續(xù)明顯少增，M1增速可能見底。歷年6月存貸新增大月，同樣也是到期大月。今年6月是手工補(bǔ)息整改和銀行GDP核算改革后的第一個季末月，存貸到期不續(xù)壓力較大。數(shù)據(jù)上，今年6月單月貸款同比少增30%（5月少增30%），M2同比少增40%（5月少增42%），單位活期同比少增33%（5月少增295%）。6月存貸少增幅度未較5月份進(jìn)一步放大，可能意味手工補(bǔ)息對金融數(shù)據(jù)沖擊最大時期已過。雖然當(dāng)前經(jīng)濟(jì)活躍度仍偏低，但目前社融增速8.1%，接近8%的名義GDP增速目標(biāo)（5%實際增速+3%通脹目標(biāo)），繼續(xù)向下可能有悖支持性貨幣財政環(huán)境，再考慮到去年下半年信貸基數(shù)走低和今年財政預(yù)算剩余較多，我們預(yù)計社融貨幣增速已經(jīng)進(jìn)入階段性底部區(qū)域，只要財政進(jìn)入正常預(yù)算節(jié)奏，M1增速大概率企穩(wěn)回升。
政府部門（表12-13，圖2-9）：財政力度仍偏弱。雖然6月政府債凈融資同比多增，但財政存款同比少投放，疊加PSL凈償還，實際財政力度不強(qiáng)。今年財政預(yù)算同比擴(kuò)張，但從上半年財政力度來看（圖5），下半年財政擴(kuò)張潛力較大，這是后續(xù)經(jīng)濟(jì)活力恢復(fù)的希望來源。
居民部門（圖10-16）：需求仍偏弱。居民部門貸款繼續(xù)明顯少增，消費投資需求偏弱，需等待財政發(fā)力，改善居民收入預(yù)期帶動需求恢復(fù)。
對公部門（表16-圖30）：存貸均少增，信托貸款有所恢復(fù)。對公部門受補(bǔ)息整改和GDP核算改革影響較大，存貸均明顯少增，但預(yù)計最大壓力期也已過去。一個值得關(guān)注的現(xiàn)象是，今年以來信托貸款連續(xù)正增長（圖23），6月單月增748億，同比多增902億；上半年增3098億元，同比多增2871億元，可能顯示非標(biāo)渠道融資監(jiān)管環(huán)境有所緩和。
非銀部門（表18）：存貸均多增。6月非銀存款和貸款延續(xù)同比多增趨勢，上半年非銀貸款同比多增0.39萬億元，非銀存款同比多增1.13萬億元。非銀貸款多增顯示實體需求偏弱，銀行通過非銀維持貸款額度。非銀多增可能源自存款利率下降后，企業(yè)居民財富向金融市場遷徙。
投資建議：6月金融數(shù)據(jù)偏弱，繼續(xù)體現(xiàn)政策擠水分沖擊，但預(yù)計最大壓力期已過。當(dāng)前財政節(jié)奏偏慢，隨著力度回歸預(yù)算軌道，M1增速有望回升，經(jīng)濟(jì)預(yù)期也有望改善，利好銀行絕對收益。市場進(jìn)入二季報預(yù)期窗口期，預(yù)計受益于手工補(bǔ)息整改，銀行息差好于預(yù)期，債市貢獻(xiàn)的其他非息收入有所收斂，營收增速環(huán)比持平，個股業(yè)績alpha仍取決于資產(chǎn)質(zhì)量，短期建議關(guān)注超額撥備靠前但今年漲幅落后的銀行，中期繼續(xù)推薦高股息港股國股行+A股資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異的復(fù)蘇&成長行。
風(fēng)險提示：（1）經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不及預(yù)期；（2）金融風(fēng)險超預(yù)期；（3）財政政策力度不及預(yù)期；（4）政策調(diào)控力度超預(yù)期。
|
|
