>> 東吳證券-紡織服飾行業(yè)月報：行業(yè)跟蹤，品牌波動，制造訂單持續(xù)恢復(fù)-240723
| 上傳日期： |
2024/7/23 |
大小： |
1918KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
湯軍,趙藝原 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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無限制-登錄即可下載 |
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近期行情回顧：2024年以來紡服板塊跑輸大盤，紡織制造略好于服裝家紡。2024年初迄今（2024/01/01-2024/7/15）紡織服飾板塊/萬得全A累計漲跌幅分別為-19.2%/-8.2%，紡服板塊在31個申萬一級行業(yè)排名第23、在消費行業(yè)中位列第5，其中紡織制造略好于服裝家紡、年初以來漲跌幅分別為16.3%/-20.9%。本月（2024/6/15-2024/7/15）紡織服裝板塊下跌9%，在全行業(yè)中位列第25。紡服個股中，本月千百度（+89.68%）、康隆達（+14.34%）、中胤時尚（+13.17%）漲幅靠前；中銀絨業(yè)（-37.93%）、報喜鳥（-27.50%）、南山智尚（-24.15%）跌幅靠前。
品牌服飾數(shù)據(jù)跟蹤：6月受短期因素擾動銷售承壓。1）6月整體：受國內(nèi)整體消費偏弱、全國多雨氣候及618消費前置至5月的影響，24年6月全國社零同比+2.0%、較5月有所放緩（5月同比+3.70%）。6月服裝類零售額同比-1.9%、較5月轉(zhuǎn)弱（5月同比+4.4%）。2）6月線上：由于今年電商618活動提前至5月下旬開始，因此6月線上渠道銷售承壓，6月服裝家紡整體銷售額/銷量/均價分別同比-12.9%/-7.4%/-5.9%，呈量價齊跌特點。細(xì)分類目中孕婦裝、運動戶外包、居家布藝線上銷售額同比增長，其他類目均下滑。
紡織制造數(shù)據(jù)跟蹤：訂單持續(xù)恢復(fù)，棉價毛價延續(xù)下滑。1）訂單—需求側(cè)：美國服裝零售延續(xù)增長提速趨勢，歐洲零售連續(xù)3月維持正增；國際品牌處于補庫階段，阿迪24Q2銷售超預(yù)期、再次上調(diào)全年指引。2）訂單—供給側(cè)：6月國內(nèi)紡織品出口同比+5.9%；豐泰/裕元制造業(yè)務(wù)/志強/鈺齊/儒鴻/聚陽營收分別同比+0.8%/+2.9%/+39.5%/+8.7%/+26.7% /-1.9%，除聚陽外均保持營收正增長。3）人民幣匯率：延續(xù)溫和貶值趨勢，截至7月15日美元兌人民幣匯率為7.26、較6月15日貶值0.1%，較年初貶值2.5%。4）原材料：棉價、毛價延續(xù)小幅下跌趨勢，6/12-7/12國棉/美棉/澳毛價格分別下滑3.4%/1.5%/4%，化纖類原材料價格漲跌互現(xiàn)，6/15-7/15氨綸/PA6/PA6價格分別-3.6%/+3.7%/+2%；6月紗線、坯布庫存天數(shù)分別同比上升+3.4/+3.1天至30.9/34.0天。
品牌服飾觀點：消費呈現(xiàn)波動特點，優(yōu)選基本面邊際上積極變化、低估值高分紅標(biāo)的。24年以來國內(nèi)消費整體偏弱，4-6月在局部地區(qū)多雨氣候和618大促擾動下，服裝類零售額有所波動，其中4月同比小幅下滑、5月恢復(fù)增長、6月再度下滑。結(jié)合我們跟蹤的重點品牌流水來看，我們預(yù)計品牌服飾24Q2業(yè)績表現(xiàn)可能略弱于Q1，上半年整體有望保持正增。我們認(rèn)為在當(dāng)前消費環(huán)境下，仍可以從定位、賽道、渠道、市場四個角度篩選細(xì)分領(lǐng)域標(biāo)的，并建議從中優(yōu)選自下而上看邊際上存在積極變化、低估值高分紅的公司，如海瀾之家（定位性價比、布局運動賽道和出海，24年P(guān)E10X、股息率7.8%）、波司登（強功能性服飾品牌、產(chǎn)品拓展切入風(fēng)口賽道防曬服領(lǐng)域，F(xiàn)Y25PE11X、股息率6.3%）、水星家紡（定位大眾市場、線上產(chǎn)品矩陣優(yōu)化毛利率提升，24年P(guān)E8X、股息率6.6%）、報喜鳥（哈吉斯拓店，24年P(guān)E8X、股息率5.7%）、安踏體育（體育+戶外多品牌集團，24年P(guān)E14X、股息率2.7%）。
紡織制造觀點：訂單持續(xù)恢復(fù)，優(yōu)選直接受益龍頭。23年底以來海外品牌去庫結(jié)束、訂單恢復(fù)帶動紡織上游基本面改善，24Q1紡織制造板塊營收、凈利潤均恢復(fù)正增長，當(dāng)前海外品牌仍處于補庫周期中，歐美消費呈現(xiàn)弱改善趨勢，我們預(yù)計上游訂單修復(fù)趨勢在24年內(nèi)有望延續(xù)。建議優(yōu)選直接受益于訂單改善的產(chǎn)業(yè)鏈中下游制造龍頭，推薦鞋服制造龍頭華利集團、申洲國際、健盛集團及輔料龍頭偉星股份等。在需求進一步回暖、原材料價格企穩(wěn)回升后，上游企業(yè)有望釋放較大的業(yè)績彈性，建議關(guān)注新澳股份、百隆東方、魯泰A等。
風(fēng)險提示：終端消費疲軟、海外國家加征關(guān)稅、原材料價格波動、人民幣匯率波動等。
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