>> 方正證券-周大福(01929.HK)公司跟蹤報告：金價高位波動下短期流水承壓，注重門店店效及盈利能力提升-240723
| 上傳日期： |
2024/7/23 |
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| 394KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳佳妮 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：周大福披露FY25Q1（24/4-24/6）主要經營數據。
金價高位波動&消費疲軟下，內地黃金飾品終端消費承壓：FY25Q1中國內地零售值同比下滑18.6%，主因金價高位波動及消費環(huán)境較為疲軟，其中加盟零售值同比下滑16.3%，表現較直營渠道更優(yōu)。直營店同店銷售下滑26.4%，其中4、5月同店下滑27.6%，6月邊際上暫未見明顯改善，7月延續(xù)此前態(tài)勢。按產品劃分，黃金首飾零售值同比下滑18.0%，鑲嵌產品下滑23.1%。
港澳地區(qū)較高基數下表現同樣承壓：FY25Q1港澳市場零售值同比下滑28.8%。港澳直營同店銷售同比下滑30.8%，黃金飾品&鑲嵌產品跌幅趨同，其中4、5月同店銷售下滑32.0%。
金價波動下銷量承壓，但定價策略優(yōu)化下一口價產品表現良好。FY25Q1金價波動下黃金終端明顯承壓，金價經歷3、4月份兩波急漲，此后維持高位大幅震蕩行情，消費者觀望情緒嚴重，黃金首飾終端持續(xù)承壓。按量價拆分看，FY25Q1平均金價同比+23%，內地黃金首飾ASP同比+15%（5400港元升至6200港元），預計銷量下滑29%。但面對不利的外部環(huán)境，公司積極推廣設計精美、工藝精湛的定價黃金首飾產品，該等產品價格波動相對較小且更適宜推廣低ASP產品。FY25Q1一口價產品零售值占比由去年同期的5.7%提升至15.8%，表現好于管理層預期，其毛利率相對克重黃金產品更高。
積極優(yōu)化門店網絡，注重門店店效及盈利能力提升。渠道方面，公司積極優(yōu)化門店網絡，內地周大福珠寶店環(huán)比凈減少91家至7284家；線上加強與消費者互動，線上零售值占比提升1.2個點至5.8%。在宏觀環(huán)境不確定背景下，公司謹慎管理資本開支，更有選擇性的開店和關店，以高效門店替代低效，提升門店網絡整體表現，保持市場領先地位。
盈利預測和投資建議：短期來看，金價高位波動&消費疲軟的外部環(huán)境下公司流水承壓，但全年毛利率有望受定價策略優(yōu)化及金價上行改善，同時公司將繼續(xù)執(zhí)行嚴格的成本管理和審慎資本管理，以確保在充滿挑戰(zhàn)的市場條件下的盈利能力和現金流。中長期來看，公司品牌優(yōu)勢顯著，在“品牌轉型、優(yōu)化產品、加速數字化轉型、提升營運效率及強化人才培養(yǎng)”五大策略方針下，有望通過店效提升保持市場領先地位。我們預計公司25、26財年歸母凈利潤為72.5、80.7億港元，維持“推薦”評級。
風險提示：黃金消費持續(xù)疲軟；金價短期劇烈波動；行業(yè)競爭加劇
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