>> 招商證券-周大福(01929.HK)金價高位波動下同店短期承壓，一口價表現(xiàn)亮眼-240724
| 上傳日期： |
2024/7/24 |
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| 265KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
丁浙川,劉麗,李星馨 |
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公司發(fā)布FY25Q1（截至2024年6月31日）季度經(jīng)營數(shù)據(jù)，本季度公司RSV下降20.0%，其中內(nèi)地RSV-18.6%，香港、澳門及其他市場RSV-28.8%。內(nèi)地同店銷售-26.4%，其中黃金同店銷售-27.9%，鑲嵌同店銷售-31.7%；港澳市場同店銷售-30.8%，其中鑲嵌同店銷售-31.3%，黃金同店銷售-33.0%。公司本季度合計開店89家，關(guān)店184家，凈減95家，季末門店總數(shù)合計7659家。公司是珠寶行業(yè)的優(yōu)質(zhì)龍頭品牌，品牌力、產(chǎn)品力及渠道層面均具備明顯優(yōu)勢，當前聚焦經(jīng)營質(zhì)量提升，長期成長確定性強。維持“強烈推薦”評級。
金價高位波動，克重黃金需求轉(zhuǎn)弱。一口價黃金表現(xiàn)較好。FY25Q1季度（至2024年6月31日）公司RSV降低20.0%，其中內(nèi)地RSV-18.6%，港澳等市場RSV-28.8%。分品類看，由于金價高位波動，消費者觀望情緒明顯，克重黃金需求轉(zhuǎn)弱；公司重點推出更具設(shè)計感及高工藝且高毛利的一口價黃金，內(nèi)地RSV實現(xiàn)翻倍增長，占比明顯提升至15.8%；鑲嵌品類表現(xiàn)仍較弱。
內(nèi)地市場同店承壓，季內(nèi)凈關(guān)店91家。公司內(nèi)地市場RSV-18.6%，直營同店銷售-26.4%，其中黃金同店-27.9%，ASP+14.8%；鑲嵌同店銷售-31.7%，ASP+10.3%，直營同店銷量-36.5%。對比之下，加盟店RSV季內(nèi)-16.3%，RSV占比提升至71.4%；季度內(nèi)加盟店同店下降19.1%，降幅低于自營門店，主要因加盟店開店年限相對較短，仍在爬坡期。分品類看，內(nèi)地市場因金價高位波動，克重黃金需求疲弱，一口價黃金表現(xiàn)相對較好；而鑲嵌品類表現(xiàn)仍較弱，本季度鑲嵌RSV占比降至18.1%。渠道方面，公司周大福珠寶品牌本季度內(nèi)地關(guān)店176家，開店85家，凈減91家，季末內(nèi)地門店數(shù)為7284家。預(yù)計FY25公司將更加關(guān)注門店經(jīng)營質(zhì)量調(diào)優(yōu)，開店謹慎。本季度內(nèi)地電商RSV貢獻為5.8%，銷量占比為13.8%。
港澳等市場受金價及消費力影響，RSV下降28.8%。金價高位波動+消費恢復(fù)不及預(yù)期，香港、澳門及其他市場RSV-28.8%。本季度港澳市場直營門店同店銷售-30.8%，同店銷量-36.1%。分產(chǎn)品看，鑲嵌同店銷售-31.3%，黃金同店銷售-33.0%；其中香港同店銷售下降27.4%，澳門下降41.3%。
投資建議：公司是珠寶行業(yè)的優(yōu)質(zhì)龍頭品牌，品牌力、產(chǎn)品力及渠道層面均具備明顯優(yōu)勢，當前聚焦經(jīng)營質(zhì)量提升，長期成長確定性強。預(yù)計公司FY2025-2027歸母凈利潤為61.8/65.3/68.9億港幣。維持“強烈推薦”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇，同店增長不及預(yù)期，金價波動風險。
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