>> 招商證券-2024年6月工業(yè)企業(yè)利潤分析：上中游利潤降幅明顯收窄-240728
| 上傳日期： |
2024/7/28 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張靜靜,羅丹 |
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事件：2024年7月27日，國家統(tǒng)計局發(fā)布6月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)績效數(shù)據(jù)。6月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入累計同比增速為2.9%（5月為2.9%）；規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤累計同比增速為3.5%（5月為3.4%）。
6月工業(yè)企業(yè)利潤累計同比增速較上月小幅回升，當(dāng)月同比增速從5月的0.7%升至3.6%。營業(yè)收入累計同比增速與上月持平，PPI和工業(yè)增加值累計同比增速一升一降。6月當(dāng)月利潤同比增速的回升源自當(dāng)月PPI和利潤率同比降幅的明顯收窄。
與5月份相比，產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)有所下降，應(yīng)收賬款平均回收期明顯回落，百元營收成本下降，營業(yè)收入利潤率延續(xù)改善。分所有制類型來看，與5月份相比，國有、股份制企業(yè)利潤增速有所改善，私營、外商及港澳臺投資企業(yè)利潤增速下行。
受益于價格同比增速的連續(xù)大幅上行，上游采選業(yè)整體利潤降幅明顯收窄，工業(yè)增加值增速的邊際回升也有一定貢獻(xiàn)。煤炭采選利潤改善幅度最為明顯，其次是石油和天然氣開采、有色金屬礦采選。黑色金屬礦采選仍保持較高的利潤增速，但較上月有所回落。非金屬礦采選利潤增速低位波動。
中游原材料制造整體利潤增速延續(xù)回升，6月中游原材料主要行業(yè)PPI同比進(jìn)一步上行，但化學(xué)原料及制品、非金屬礦物、有色金屬冶煉加工等多個重點行業(yè)工業(yè)增加值累計增速出現(xiàn)邊際回落，約束利潤改善幅度。其中化學(xué)原料及制品、非金屬礦物制品、黑色金屬冶煉加工等行業(yè)利潤表現(xiàn)不同程度改善。有色金屬冶煉加工、化學(xué)纖維利潤增速維持強勢。廢棄資源綜合利用、金屬制品利潤增速略有回落。
中游裝備制造業(yè)整體利潤增速較大幅度回落。6月中游裝備制造業(yè)PPI同比增速普遍下行，但增加值增速延續(xù)回升提供了一定支撐。細(xì)分行業(yè)中，計算機通信電子設(shè)備、汽車制造兩個重點行業(yè)的利潤增速回落幅度較大。專用設(shè)備、通用設(shè)備、儀器儀表利潤增速略有改善，鐵路船舶航空航天利潤增速基本持平，電氣機械及器材利潤增速進(jìn)一步降至低位。
下游行業(yè)利潤增速與上月基本持平。細(xì)分行業(yè)中，利潤表現(xiàn)較好的仍為食品相關(guān)行業(yè)，其中農(nóng)副食品加工、酒飲料和茶制造為主要貢獻(xiàn)。日用消費品相關(guān)行業(yè)利潤增速延續(xù)下降。其他行業(yè)中，僅醫(yī)藥制造利潤增速略有回升，印刷和記錄媒介、橡膠和塑料制品、造紙、木材加工等行業(yè)利潤增速普遍下滑。
結(jié)論：6月工業(yè)企業(yè)利潤增速回升，營業(yè)收入利潤率的持續(xù)改善以及上游、中游原材料利潤同比降幅的明顯收窄是主要亮點。但工業(yè)企業(yè)利潤的結(jié)構(gòu)性問題仍然突出，終端需求不足導(dǎo)致PPI上下游傳導(dǎo)機制不暢，中游裝備制造和下游行業(yè)的盈利空間受到擠壓。近期高頻數(shù)據(jù)顯示生產(chǎn)端和價格端均呈現(xiàn)一定的邊際走弱特征，7月利潤增速有可能再度回落。中長期來看，財政空間的加速釋放、設(shè)備更新的政策支持力度增加將對中游裝備制造和相關(guān)原材料行業(yè)的盈利表現(xiàn)形成有效支撐，而居民消費能否得到進(jìn)一步提振也是工業(yè)企業(yè)利潤結(jié)構(gòu)改善、增速持續(xù)回升的關(guān)鍵之一。
風(fēng)險提示：庫存同比回升速度可能受限。
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