>> 信達(dá)證券-煤炭開(kāi)采行業(yè)周報(bào)：全球煤炭需求有望小幅增長(zhǎng)，煤價(jià)中樞高位趨勢(shì)未變-240728
| 上傳日期： |
2024/7/28 |
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信達(dá)證券 |
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看好 |
作者： |
左前明 |
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本周產(chǎn)地煤價(jià)環(huán)比持平。截至7月26日，陜西榆林動(dòng)力塊煤（Q6000）坑口價(jià)835.0元/噸，周環(huán)比持平；內(nèi)蒙古東勝大塊精煤車板價(jià)（Q5500）685.2元/噸，周環(huán)比持平;大同南郊粘煤坑口價(jià)(含稅)（Q5500）726.0元/噸，周環(huán)比下跌2.0元/噸。
內(nèi)陸電煤日耗環(huán)比上升。截至7月26日，本周秦皇島港鐵路到車4410車,周環(huán)比下降7.70%；秦皇島港口吞吐39.2萬(wàn)噸,周環(huán)比下降17.30%。國(guó)內(nèi)重要港口（秦皇島、曹妃甸、國(guó)投京唐港）周內(nèi)庫(kù)存水平均值1227.8萬(wàn)噸，較上周的1259.86萬(wàn)噸下跌32.1萬(wàn)噸，周環(huán)比下降2.54%。截至7月25日，內(nèi)陸十七省煤炭庫(kù)存較上周上升151.90萬(wàn)噸，周環(huán)比增加2.05%；日耗較上周上升24.50萬(wàn)噸/日，周環(huán)比增加6.82%；可用天數(shù)較上周下降2.10天。港口動(dòng)力煤價(jià)格環(huán)比上升。
港口動(dòng)力煤：截至7月26日，秦皇島港動(dòng)力煤(Q5500)山西產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)851.0元/噸，周環(huán)比上漲3.0元/噸。截至7月26日，紐卡斯?fàn)朜EWC5500大卡動(dòng)力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)格90.1美元/噸，周環(huán)比持平；ARA6000大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)111.6美元/噸，周環(huán)比上漲4.5美元/噸;理查茲港動(dòng)力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)87.0美元/噸，周環(huán)比下跌1.0美元/噸。
焦炭方面：市場(chǎng)整體趨弱下移，焦炭提降態(tài)勢(shì)已顯。產(chǎn)地指數(shù)：截至2024年7月26日，汾渭CCI呂梁準(zhǔn)一級(jí)冶金焦報(bào)1810元/噸，周環(huán)比持平。港口指數(shù)：CCI日照準(zhǔn)一級(jí)冶金焦報(bào)1850元/噸，周環(huán)比下降130元/噸。綜合來(lái)看，本周焦炭市場(chǎng)弱穩(wěn)運(yùn)行；受螺紋新舊國(guó)標(biāo)轉(zhuǎn)換影響，鋼材集中性拋售，疊加鋼材正處消費(fèi)淡季，價(jià)格連續(xù)下行，鋼廠利潤(rùn)整體虧損，市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)向悲觀，焦炭提降預(yù)期濃厚，鋼廠采購(gòu)出現(xiàn)控量行為，不過(guò)鋼廠整體庫(kù)存仍在低位，依然有催貨行為，焦企暫無(wú)明顯庫(kù)存累積；整體來(lái)看，原料煤價(jià)格下跌導(dǎo)致焦企入爐成本下移，疊加鋼廠虧損加劇，鋼廠擠壓原料價(jià)格意愿強(qiáng)烈，焦炭?jī)r(jià)格有下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，后期需關(guān)注原料煤價(jià)格走勢(shì)以及鋼材消費(fèi)情況。
焦煤方面：煤價(jià)仍以下調(diào)為主，短期市場(chǎng)穩(wěn)弱運(yùn)行。截止7月26日，CCI山西低硫指數(shù)1875元/噸，日環(huán)比下跌5元/噸；CCI山西高硫指數(shù)1745元/噸，日環(huán)比持平；靈石肥煤指數(shù)1800元/噸，日環(huán)比持平。焦煤方面，鋼材價(jià)格屢破新低，終端虧損嚴(yán)重，目前部分企業(yè)已有控產(chǎn)行為，雙焦市場(chǎng)悲觀情緒繼續(xù)蔓延，焦企對(duì)原料采購(gòu)愈發(fā)謹(jǐn)慎，中間環(huán)節(jié)也多積極出貨為主，煤礦簽單不佳，降價(jià)礦點(diǎn)陸續(xù)增多，煤礦線上競(jìng)拍成交幾乎全線下跌，降幅較前期也略有擴(kuò)大，短期終端需求難有明顯改善，煤價(jià)仍將繼續(xù)向下調(diào)整。
我們認(rèn)為，當(dāng)前正處在煤炭經(jīng)濟(jì)新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現(xiàn)階段逢低配置煤炭板塊正當(dāng)時(shí)。本周基本面變化：供給方面，月末煤礦生產(chǎn)任務(wù)陸續(xù)完成，加上部分煤礦繼續(xù)受環(huán)保、安監(jiān)等影響產(chǎn)量相對(duì)偏低，市場(chǎng)煤總供應(yīng)量受限。本周晉陜蒙三省產(chǎn)能利用率81.9%，周環(huán)比下降1.3個(gè)百分點(diǎn)。需求方面，內(nèi)陸17省日耗周環(huán)比上升24.5萬(wàn)噸/日（+6.82%），沿海8省日耗周環(huán)比上升9.8萬(wàn)噸/日（+4.18%）。非電需求方面，化工耗煤周環(huán)比下降13.18萬(wàn)噸/日（-2.27%）；鋼鐵高爐開(kāi)工率82.3%（-0.3百分點(diǎn)）；水泥熟料產(chǎn)能利用率為46.2%（-7.3百分點(diǎn)）。價(jià)格方面，本周港口煤炭?jī)r(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行（本周秦港Q5500煤價(jià)收?qǐng)?bào)851元/噸，周環(huán)比上漲3元/噸；京唐港主焦煤收?qǐng)?bào)2050元/噸，周環(huán)比下降20元/噸）。值得注意的是，國(guó)際能源署認(rèn)為，盡管可再生能源發(fā)電能力迅速擴(kuò)張，但由于中國(guó)、印度等主要經(jīng)濟(jì)體的電力消費(fèi)增長(zhǎng)非常強(qiáng)勁，今明兩年全球煤炭消費(fèi)有望繼續(xù)小幅增長(zhǎng)。同時(shí)，煤炭?jī)r(jià)格雖然已回升至全球能源危機(jī)前的水平，但由于通脹壓力，煤炭?jī)r(jià)格仍處于高位。煤炭配置核心觀點(diǎn)：從煤炭供需基本面看，隨著多地進(jìn)入高溫天氣帶動(dòng)電廠日耗增加（歷年三季度電煤消費(fèi)明顯高于二季度），以及下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)向好尤其是停緩建基建項(xiàng)目的復(fù)工，非電需求有望逐步改善，疊加安全監(jiān)管持續(xù)約束下國(guó)內(nèi)煤炭供給收縮（24年1-6月，全國(guó)原煤產(chǎn)量同比下降1.7%，我們預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量有望同比下降），產(chǎn)地港口煤價(jià)持續(xù)倒掛，水電對(duì)火電擠兌效應(yīng)弱化，以及海外煤價(jià)持續(xù)維持高位或引發(fā)的進(jìn)口煤減量，我們預(yù)計(jì)隨著日耗整體抬升及非電需求持續(xù)邊際改善后，動(dòng)力煤價(jià)格仍具上漲動(dòng)能，焦煤價(jià)格有望反彈力度更高。從我們的煤炭投資底層邏輯看，其一，煤炭產(chǎn)能短缺的底層投資邏輯未變，即，煤炭供需兩端供給最為關(guān)鍵，供給無(wú)彈性而需求有彈性，行業(yè)景氣周期依舊處于上行期，這是投資煤炭資產(chǎn)的最重要支撐。其二，煤價(jià)底部確立、中樞已站上新平臺(tái)的趨勢(shì)未變，即，當(dāng)前要客觀看待煤價(jià)淡旺季的正常波動(dòng)，無(wú)需過(guò)度在意短期價(jià)格回調(diào)，更應(yīng)該關(guān)注在高成本產(chǎn)能和疆內(nèi)外運(yùn)成本支撐下，尤其是近年來(lái)煤價(jià)反復(fù)壓力測(cè)試下，煤價(jià)具有底部支撐且中樞仍處于相對(duì)較高水平。其三，優(yōu)質(zhì)煤企高盈利、高現(xiàn)金流、高ROE的核心資產(chǎn)屬性未變，即，在煤價(jià)底部支撐下，資源稟賦優(yōu)、開(kāi)采成本低和服務(wù)年限長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)煤企具有仍有望保持較高的ROE水平（15%-20%）和盈利創(chuàng)現(xiàn)能力，依舊是非常有競(jìng)爭(zhēng)力的核心資產(chǎn)。其四，煤炭資產(chǎn)相對(duì)低估且估值整體性仍將提升的判斷未變，
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