>> 華創(chuàng)證券-通信行業(yè)周報(bào)：復(fù)盤云計(jì)算投資回報(bào)周期，堅(jiān)定看好AI領(lǐng)域的持續(xù)投入-240728
| 上傳日期： |
2024/7/28 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
歐子興,陸心媛 |
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行情回顧。本周通信行業(yè)（申萬）下跌了3.25%，跑贏滬深300指數(shù)漲幅（-3.67%）0.41個(gè)百分點(diǎn)，跑贏創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅（-3.82%）0.57個(gè)百分點(diǎn)。今年以來通信行業(yè)（申萬）下跌了1.55%，跑輸滬深300指數(shù)漲幅（-0.64%）0.92個(gè)百分點(diǎn)，跑贏創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅（-12.26%）10.70個(gè)百分點(diǎn)。本周通信行業(yè)漲幅（-3.25%）在所有一級(jí)行業(yè)中排序第21，全年漲幅排序第5。截止本周末，通信行業(yè)（申萬）估值PE-TTM為28.31，同期滬深300 PE-TTM為11.64，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)PE-TTM為25.40。本周通信板塊漲幅前五分別為金信諾（+22.30%）、上海瀚訊（+20.90%）、世紀(jì)鼎利（+18.52%）、神宇股份（+15.95%）、東方電纜（+13.47%）；本周通信板塊跌幅前五分別為科信技術(shù)（-16.29%）、鐵大科技（-15.86%）、盛科通信-U（-10.43%）、同飛股份（-10.34%）、電連技術(shù)（-10.06%）。
微軟加碼相關(guān)資本開支，云計(jì)算業(yè)務(wù)已為公司貢獻(xiàn)核心營收。微軟的發(fā)展歷程可以大致劃分為PC時(shí)代、Mobile時(shí)代及Cloud+AI時(shí)代。在PC時(shí)代，微軟憑借Windows系統(tǒng)及Office軟件占據(jù)行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位，并建立起了涵蓋系統(tǒng)集成商、開發(fā)服務(wù)商、獨(dú)立軟件供應(yīng)商、小型專業(yè)公司及各類經(jīng)銷商等各類參與者的IT行業(yè)生態(tài)；在Mobile時(shí)代，微軟關(guān)于移動(dòng)設(shè)備的幾次布局（WindowsPhone，Zune等）均未獲得預(yù)想的效果。自2015年納德拉提出“Mobile First,Cloud First”戰(zhàn)略起，微軟正式進(jìn)入以Azure為核心的Cloud + AI時(shí)代。在該階段，明確了戰(zhàn)略中心的微軟的資本開支水平迅速提升。整體來看，彼時(shí)微軟云業(yè)務(wù)的研發(fā)和培育則往往會(huì)經(jīng)歷較長的培育周期，自2008年微軟推出首款A(yù)zure技術(shù)社區(qū)預(yù)覽版到2016年貢獻(xiàn)較高營收中間共間隔8年時(shí)間，而在此期間公司較高的資本開支也為公司未來的相關(guān)業(yè)績釋放奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
亞馬遜2006年推出AWS服務(wù)，2015年AWS實(shí)現(xiàn)盈利，期間公司堅(jiān)定投入資本開支，為業(yè)務(wù)快速增長奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。雖然AWS最初旨在支持Amazon自身電子商務(wù)業(yè)務(wù)的需求，但很快被其他企業(yè)用作在云中構(gòu)建、部署和擴(kuò)展應(yīng)用程序的一種方式。自從推出AWS服務(wù)以來，其收入體量及在亞馬遜收入占比不斷提升。2015年Q1，亞馬遜稱AWS已實(shí)現(xiàn)盈利，而根據(jù)亞馬遜，自2011年以來，AWS僅在美國就已經(jīng)投資超過1080億美元來開發(fā)云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施，即使是未盈利時(shí)期亞馬遜也不斷持續(xù)加大投入資本開支。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2023年AWS在全球公有云市場份額第二，占12.4%。從公司2006年推出AWS到2015年實(shí)現(xiàn)盈利經(jīng)歷了9年時(shí)間，期間資本開支呈上升趨勢，最終為公司成為全球領(lǐng)先的云服務(wù)廠商奠定了基礎(chǔ)。
當(dāng)前仍處于AI投入建設(shè)早期，預(yù)計(jì)各廠商將堅(jiān)定把握此次新興技術(shù)發(fā)展窗口期?；仡櫸④浖皝嗰R遜在云計(jì)算時(shí)代的發(fā)展歷程，兩家公司都經(jīng)歷了8-9年的投入期才迎來回報(bào)期，云計(jì)算為上一個(gè)重要的科技產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)，而微軟及亞馬遜正是把握了云計(jì)算的關(guān)鍵投入節(jié)點(diǎn)，堅(jiān)定投入資本開支，最終成為全球領(lǐng)先的云廠商。而AI作為面向未來的新興技術(shù)及生產(chǎn)動(dòng)力，當(dāng)前正處于投入建設(shè)的早期時(shí)間段，全球的科技龍頭均持續(xù)加碼投向AI的資本開支，以期把握住這一輪科技變革窗口期。根據(jù)2024Q2谷歌業(yè)績發(fā)布會(huì)，公司強(qiáng)調(diào)了投資不足的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于過度投資的風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為即使在過度投資的情況下，這些基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)公司來說也是廣泛有用的。我們認(rèn)為，當(dāng)前仍處于AI投入建設(shè)的早期，各頭部廠商將持續(xù)堅(jiān)定投入AI領(lǐng)域，有望持續(xù)帶動(dòng)對(duì)于上游ICT基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需求，重點(diǎn)推薦中際旭創(chuàng)、天孚通信，建議關(guān)注新易盛、光迅科技、源杰科技。
通信行業(yè)持續(xù)跟蹤公司：
運(yùn)營商：重點(diǎn)推薦中國移動(dòng)、中國電信、中國聯(lián)通；光模塊光器件光芯片：重點(diǎn)推薦中際旭創(chuàng)、天孚通信，建議關(guān)注新易盛、光迅科技、源杰科技；衛(wèi)星通信：建議關(guān)注海格通信、震有科技；液冷：建議關(guān)注英維克、高瀾股份；設(shè)備商：建議關(guān)注紫光股份、中興通訊、銳捷網(wǎng)絡(luò)、共進(jìn)股份；IDC&AIDC：推薦潤澤科技、寶信軟件，建議關(guān)注奧飛數(shù)據(jù)、光環(huán)新網(wǎng)、科華數(shù)據(jù)；物聯(lián)網(wǎng)模組：推薦廣和通，建議關(guān)注威勝信息、有方科技；控制器：推薦拓邦股份、和而泰；軍工通信：推薦七一二、上海瀚訊。
風(fēng)險(xiǎn)提示：AI建設(shè)不及預(yù)期，光模塊需求不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
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