>> 華創(chuàng)證券-2024Q2保險行業(yè)公募持倉分析：保險增配，人身險景氣度回升-240726
| 上傳日期： |
2024/7/26 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐康 |
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數(shù)據(jù)口徑：2024Q2公募基金重倉股已基本披露完畢，我們?nèi)√蕹笖?shù)型基金后其他主動型公募基金持倉數(shù)據(jù)，由于公募基金中報暫未發(fā)布，在2024Q1及2024Q2數(shù)據(jù)取重倉持股數(shù)據(jù)，其他季度取全部持倉數(shù)據(jù)。
行業(yè)整體：非銀金融持倉環(huán)比微升，保險增配。2024Q2非銀金融持倉占比1.15%（環(huán)比+0.16pct），其中保險行業(yè)持0.55%（環(huán)比+0.28pct），證券行業(yè)持倉合計0.27%（環(huán)比0.18pct），多元金融行業(yè)持倉占比0.32%（環(huán)比+0.05pct）。
保險行業(yè)：整體增配，機構(gòu)集中增持人身險標的。個股來看，2024Q2人身險景氣度明顯提升，中國太保持倉比0.23%（環(huán)比+0.17pct），中國平安0.20%（環(huán)比+0.10pct），中國人壽0.03%（環(huán)比+0.02pct），新華保險0.01%（環(huán)比+0.01pct），友邦保險亦環(huán)比微增0.0001pct。主要財產(chǎn)險標的持倉環(huán)比微降，中國財險持倉比0.07%（環(huán)比-0.01pct），中國人保A持倉比亦微降0.002pct。
人身險景氣度提升主要得益于“價”驅(qū)動NBV增速好于預(yù)期，財險受災(zāi)害頻率增加影響COR有所承壓。得益于定價利率上限同比下調(diào)、報行合一帶來渠道成本下降，以及期躉比、期限結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來產(chǎn)品成本下降，一季報新業(yè)務(wù)價值率改善幅度超預(yù)期。長端利率低位震蕩背景下，人身險板塊利差損壓力仍較為明顯。監(jiān)管持續(xù)推動負債端成本下行，包括銀保、經(jīng)代渠道報行合一，指導(dǎo)萬能險和分紅險結(jié)算利率下調(diào)。6月下旬，媒體報道部分險企擬下調(diào)增額終身壽定價利率至2.75%。綜合以上因素，在長端利率沒有進一步急劇下行的背景下，市場對于利差損的擔憂情緒邊際緩解，驅(qū)動估值有所回調(diào)。財產(chǎn)險方面，受南方多地降雨帶來的自然災(zāi)害頻率增加影響，COR預(yù)計小幅承壓，或帶來相關(guān)標的（中國財險、中國人保A）減持。
投資建議：當前人身險板塊估值核心承壓因素仍在于利差損壓力，向前展望，保守假設(shè)長端利率維持低位震蕩、不進一步急劇下行的背景下，監(jiān)管引導(dǎo)及險企主動從產(chǎn)品、渠道多手段降低負債端成本，有望驅(qū)動利差損壓力收斂。當前仍推薦產(chǎn)壽基本面均較為穩(wěn)健的中國太保，負債端成本壓力較小的中國人壽。財產(chǎn)險標的來看，持續(xù)看好中國財險長期投資價值。我們的推薦順序是：中國太保、中國財險H、中國人壽、新華保險、友邦保險H、中國平安。
風險提示：監(jiān)管變動、改革不及預(yù)期、自然災(zāi)害加劇、權(quán)益市場震蕩、長期利率持續(xù)下行。
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