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摘要：
　　截至24Q1，上市券商其他權(quán)益工具規(guī)模合計3087億元，環(huán)比增長923億元，同比增長1768億元。由于證券行業(yè)合計數(shù)據(jù)暫不可得，推測行業(yè)環(huán)比增配其他權(quán)益工具規(guī)模合計或近千億元。其他權(quán)益工具（下稱權(quán)益OCI）是指公允價值變動僅影響凈資產(chǎn)不影響凈利潤，所得股息計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)。我們判斷，在證券行業(yè)，除了少部分券商自建券池外，大部分權(quán)益OCI是紅利類高股息資產(chǎn)。
　　為什么要配權(quán)益OCI？衍生品規(guī)模收縮+資產(chǎn)荒，配置紅利或成為更優(yōu)解。
　　1）衍生品業(yè)務(wù)所需資金減少。截至2023年末，上市券商應(yīng)付客戶保證金余額約6432億元，券商自營端在衍生品業(yè)務(wù)上資金運(yùn)用較多。由于今年以來雪球產(chǎn)品批量敲入限制新增，DMA降低杠桿上限及限制新增，券商投入衍生品的資金減少（尤其是DMA），而債券收益率下行下，券商開始將自營資產(chǎn)投向權(quán)益OCI；
　　2）資產(chǎn)荒+債券收益率下行。債券市場可投資產(chǎn)規(guī)模難以滿足金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置需求，十年期國債收益率降至2.2%，而目前中證紅利平均股息率為5.6%，相對十年期國債收益率仍有3.4%的超額收益率。
　　權(quán)益OCI還能配多少：空間或仍較大，核心看股息率超額還能有多少。
　　1）監(jiān)管指標(biāo)視角，預(yù)計空間上限約6106億元。若不考慮OCI+收益互換的模式帶來的更大配置空間，目前券商自營配置權(quán)益OCI距離監(jiān)管指標(biāo)上限的空間仍然較大，推測約為6106億元；
　　2）資產(chǎn)配置視角，資金仍然充裕。雖然權(quán)益OCI不能和債券一樣通過質(zhì)押式回購上杠桿，但是剔除自營杠桿資金后，券商自營業(yè)務(wù)自有資金+自有現(xiàn)金合計規(guī)模3.2萬億元，隨著雪球及DMA衍生品業(yè)務(wù)規(guī)模降低，債券資產(chǎn)逐步到期，券商OCI配置空間可能會逐步打開。
　　風(fēng)險提示：券商配置OCI不意味著不會出售。會計準(zhǔn)則并未要求券商將權(quán)益類金融資產(chǎn)計入OCI后就不能出售對應(yīng)金融資產(chǎn)。若紅利類資產(chǎn)估值快速提升，債券類資產(chǎn)收益率上行，全市場債券類資產(chǎn)規(guī)模提升，或其他客需類資產(chǎn)配置需求提升等場景觸發(fā)，券商可能會出于保護(hù)凈資產(chǎn)或資產(chǎn)配置調(diào)整等目的，會拋售對應(yīng)高股息資產(chǎn)。