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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　商業(yè)行業(yè)市場(chǎng)空間有望達(dá)到萬(wàn)億級(jí)別，快速放量以降本為前提，而降本的重點(diǎn)在于火箭可復(fù)用以及衛(wèi)星平臺(tái)規(guī)模量產(chǎn)。
　　摘要：
　　商業(yè)航天是新質(zhì)生產(chǎn)力的重要發(fā)展方向之一，有望打開(kāi)萬(wàn)億級(jí)別市_Summary]場(chǎng)。商業(yè)航天被定位為新增長(zhǎng)引擎，在多項(xiàng)政策中被屢屢提及，政府重視程度可見(jiàn)一斑。我們認(rèn)為商業(yè)航天行業(yè)正處于從導(dǎo)入期轉(zhuǎn)向成長(zhǎng)期的階段，政策的大力支持有望推動(dòng)商業(yè)航天行業(yè)的快速發(fā)展。參考SpaceX的估值達(dá)2100億美元，結(jié)合主要運(yùn)營(yíng)商的星座組網(wǎng)計(jì)劃，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)商業(yè)航天市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到萬(wàn)億級(jí)別。
　　衛(wèi)星通信是現(xiàn)階段商業(yè)化程度最高的應(yīng)用，其所需的高密度組網(wǎng)需要以降低衛(wèi)星成本為前提。衛(wèi)星通信和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)是目前最成熟的商業(yè)航天商業(yè)應(yīng)用，星鏈的成功也證明了這一點(diǎn)。通過(guò)復(fù)盤(pán)星鏈的發(fā)展歷程，我們認(rèn)為通過(guò)發(fā)射更多衛(wèi)星組網(wǎng)從而以較低成本提供更好的網(wǎng)絡(luò)服務(wù)是未來(lái)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商主要發(fā)展方向。大量的衛(wèi)星發(fā)射需要以降本為前提，目前國(guó)內(nèi)單顆低軌通信衛(wèi)星的總成本約為1000萬(wàn)美元，而美國(guó)星鏈的成本僅為75萬(wàn)美元左右，仍存在較大差距，需要持續(xù)推動(dòng)降本以實(shí)現(xiàn)快速發(fā)射組網(wǎng)。
　　現(xiàn)階段降本需聚焦于火箭發(fā)射和衛(wèi)星制造。參考星鏈的降本途徑，我們認(rèn)為目前國(guó)廠商降本應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注火箭發(fā)射和衛(wèi)星制造環(huán)節(jié)。1）火箭發(fā)射環(huán)節(jié)，主要通過(guò)可復(fù)用和一箭多星技術(shù)實(shí)現(xiàn)降本，由于一級(jí)火箭在火箭成本中占比超過(guò)50%，因此可復(fù)用技術(shù)能夠有效降低發(fā)射成本，根據(jù)SpaceX的“獵鷹9號(hào)”火箭的降本過(guò)程，可復(fù)用技術(shù)的應(yīng)用能夠?qū)⑿l(wèi)星發(fā)射成本降低超60%，另外一箭多星技術(shù)也可以實(shí)現(xiàn)發(fā)射端的規(guī)模效應(yīng)，從而實(shí)現(xiàn)降本。2）衛(wèi)星制造環(huán)節(jié)，載荷多為定制化產(chǎn)品，難以量產(chǎn)，降本空間有限，而平臺(tái)作為標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品可以大規(guī)模量產(chǎn)，而將成本降低60%。
　　投資建議：重點(diǎn)關(guān)注在準(zhǔn)入和融資方面均具有優(yōu)勢(shì)的國(guó)資運(yùn)營(yíng)商以及在細(xì)分領(lǐng)域具有比較優(yōu)勢(shì)的民資制造商。在現(xiàn)行準(zhǔn)入規(guī)則下，我們認(rèn)為國(guó)資企業(yè)在商業(yè)航天運(yùn)營(yíng)端有優(yōu)勢(shì)，而在制造端，民營(yíng)企業(yè)有望通過(guò)專(zhuān)門(mén)化經(jīng)營(yíng)獲取細(xì)分領(lǐng)域的成本優(yōu)勢(shì)。受益標(biāo)的為陜西華達(dá)（301517.SZ）、高華科技（688539.SH）、中國(guó)衛(wèi)星（600118.SH）、中國(guó)衛(wèi)通（601698.SH）、海格通信（002465.SZ）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）火箭及衛(wèi)星技術(shù)研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；2）產(chǎn)業(yè)資本投入不及預(yù)期