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事件：公司發(fā)布2024年半年報(bào)。24H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1668億元，同比-11.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)229億元，同比+10.4%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)201億元，同比+14.2%。分季度看，24Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入870億元，同環(huán)比-13.2%/+9.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)123.6億元，同環(huán)比+13.4%/+17.6%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)108.1億元，同環(huán)比+10.8%/+16.9%，24Q2公司銷售毛利率達(dá)26.64%，同環(huán)比+4.68/0.22pct，銷售凈利率15.73%，同環(huán)比+4.36/+1.70pct。24Q2經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流達(dá)163.5億元，期末貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)合計(jì)達(dá)2723億元。公司業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　24Q2儲(chǔ)能出貨量高增，動(dòng)儲(chǔ)單位盈利維持較高水平。24H1公司動(dòng)力儲(chǔ)能出貨量約205GWh，同比+20.6%，其中動(dòng)力約161GWh，同比+15.0%，儲(chǔ)能44GWh，同比+46.7%。分季度看，24Q2動(dòng)力出貨量約85GWh，同比+9.5%，儲(chǔ)能出貨量25GWh，同比+55.7%。根據(jù)SNE數(shù)據(jù)，24年1-5月公司全球動(dòng)力份額37.5%，同比+2.3pct，其中海外市場(chǎng)份額26.9%，龍頭地位穩(wěn)固。盈利端，我們測(cè)算24Q2動(dòng)力毛利率為26%，單位毛利0.18元/Wh，單位凈利約為0.095元/Wh，儲(chǔ)能毛利率為30%，單位毛利0.19元/Wh，單位凈利0.104元/Wh，維持較高水平。我們預(yù)計(jì)24年公司動(dòng)力電池出貨量370GWh以上，同比+16%，儲(chǔ)能電池出貨量100GWh以上，同比+50%。
　　海外工廠建設(shè)爬坡順利進(jìn)行，神行、麒麟電池大規(guī)模交付客戶。公司德國(guó)工廠產(chǎn)能持續(xù)爬坡，全年目標(biāo)盈虧平衡，匈牙利工廠已完成部分廠房封頂及設(shè)備調(diào)試，建設(shè)有序推進(jìn)。24H1公司神行、麒麟超充電池大規(guī)模交付客戶，占公司動(dòng)力總出貨量30-40%，產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先增加客戶粘性鞏固龍頭地位。
　　投資建議：公司產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，龍頭地位穩(wěn)固，我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)歸母凈利503.95/608.11/722.14億元，同比+14.2%/+20.7%/+18.8%，對(duì)應(yīng)EPS為11.46/13.82/16.42元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；海外業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。