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事件：公司2024年上半年，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入131.26億元，同比增長13.79%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.84億元，同比下降3.40%；扣非凈利潤7.56億元，同比增長2.17%。
　　下半年產(chǎn)品價(jià)格和毛利率等因素影響有望顯著改善：主因消費(fèi)電子新品備貨、iphone舊機(jī)型促銷等原因拉動(dòng)，公司整體營收表現(xiàn)穩(wěn)健，2024Q2實(shí)現(xiàn)營收64.30億元，同比+32.28%，環(huán)比-3.69%。2024H1，公司通訊用板/消費(fèi)電子及計(jì)算機(jī)用板業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收87.30/39.31億元，同比增長3.68%/ 36.57%。但由于降價(jià)策略使得iPhone 15等舊機(jī)型系列PCB毛利率存在壓力，公司2024Q2綜合毛利率為15.48%，同比改善0.73個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下滑4.89個(gè)百分點(diǎn)。疊加匯兌高基數(shù)（2023Q2財(cái)務(wù)收入4.25億元，2024Q2為財(cái)務(wù)收入2.19億元）、研發(fā)費(fèi)用（2023Q2為4.95億元，2024Q2為5.73億元）等因素影響，公司2024Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.87億元，同比-27.03%，環(huán)比-42.29%，但預(yù)期下半年產(chǎn)品價(jià)格和毛利率等因素影響有望顯著改善。
　　長期看好終端AI化帶來的PCB配套升級(jí)。公司此次發(fā)布的修改后股權(quán)激勵(lì)草案，并未調(diào)整業(yè)績考核目標(biāo)，但增加了80%的達(dá)成下限，計(jì)劃2024、2025年度營業(yè)收入分別不低于403、428億元，并按業(yè)績考核目標(biāo)達(dá)成率解鎖比例。如要完成股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)的80%-100%，公司2024下半年要達(dá)到營收目標(biāo)191.14-271.74億元，同比-6.90%至+32.36%。公司大客戶手機(jī)新品已經(jīng)開始拉貨，2024年7月合并營業(yè)收入為人民幣26.73億元，同比+22.80%，環(huán)比+26.30%，預(yù)期8-9月份持續(xù)滿產(chǎn)，手機(jī)新品毛利率優(yōu)于舊機(jī)型，下半年整體盈利能力有望環(huán)比顯著提升。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入346.80/384.80/441.14億元，歸母凈利潤35.29/42.77/52.98億元。對(duì)應(yīng)PE分別為22.27/18.38/14.84倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求低于預(yù)期；同行競爭加劇；擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期。