>> 華泰期貨-瓶片系列專題：瓶片產(chǎn)業(yè)格局特點與加工費影響因素-240813
| 上傳日期： |
2024/8/15 |
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| 880KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
| 下載權(quán)限： |
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聚酯產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種豐富，現(xiàn)已上市的有PX、PTA、MEG、PF，瓶片即將成為聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的第五個上市品種，這為品種間的套利提供了更多組合的可能性。瓶片上市后，預計瓶片的加工費套利會成為瓶片相關(guān)交易的重點之一，因此我們撰寫了瓶片上市系列的第三篇——瓶片產(chǎn)業(yè)格局特點與加工費影響因素。
第一部分我們介紹了瓶片的產(chǎn)業(yè)格局特點，一個產(chǎn)品定價模式的形成是多方面因素綜合作用的結(jié)果，包擴長周期的供需關(guān)系、行業(yè)特性以及企業(yè)的經(jīng)營策略等。首先我們復盤了瓶片歷史供需周期并分為了三個大階段，然后對瓶片的市場特點和銷售模式進行了分析，這決定了瓶片成本+加工費定價模式的重要特點，同時由于產(chǎn)品的同質(zhì)性較強，單個企業(yè)難以獲得超越市場平均的超額收益。
第二部分對瓶片歷史價格和加工費走勢進行復盤，瓶片近10年加工費多在500~1500元/噸之間，但其中有三個時段加工費超過了2000元/噸，多是因為需求端的利好，主要是出口量的大幅增長，其中2021年還同時伴有內(nèi)需的共振。另外通過對歷史加工費與開工率的關(guān)系的復盤可以推測瓶片現(xiàn)金流成本線大概在400~600元/噸，個別新裝置或者處于西部燃料人工費更低的區(qū)域裝置也可能達到300元/噸。
當前瓶片處于快速投產(chǎn)的產(chǎn)能相對過剩周期，預計加工費上方空間有限，但同時加工費下方在300~400元/噸成本線附近也存在支撐，否則長期的低加工費和累庫壓力會帶來減產(chǎn)負反饋。另外，中國聚酯瓶片產(chǎn)業(yè)的高速投產(chǎn)期可能還將持續(xù)到2025年，因此預計瓶片的300~600元/噸的低加工費可能還將持續(xù)到2025年，后續(xù)當舊產(chǎn)能逐步出清，或者靠出口或者內(nèi)需增長逐步消納掉快速增長的產(chǎn)能，加工費才能好轉(zhuǎn)。
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