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公司發(fā)布2024年半年報(bào)，面對行業(yè)邊際復(fù)蘇公司穩(wěn)健經(jīng)營，收入實(shí)現(xiàn)同比增長，伴隨旺季到來及AI浪潮驅(qū)動，公司有望加速兌現(xiàn)業(yè)績，維持買入評級。
　　支撐評級的要點(diǎn)
　　公司24H1收入同比改善利潤微降。公司24H1實(shí)現(xiàn)營收131.26億元，同比+13.79%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.84億元，同比-3.40%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.56億元，同比+2.17%，盈利能力來看，公司24H1實(shí)現(xiàn)毛利率17.97%，同比-0.33pct，實(shí)現(xiàn)歸母凈利率5.97%，同比-1.06pcts，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利率5.76%，同比-0.66pct；公司24Q2實(shí)現(xiàn)營收64.4億元，同比+32.28%/環(huán)比-3.69%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.87億元，同比-27.03%/環(huán)比-42.29%,實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.52億元，同比-25.01%/環(huán)比-50.00%。公司24Q2實(shí)現(xiàn)毛利率15.48%，同比+0.73pct/環(huán)比-4.89pcts,歸母凈利率4.46%，同比-3.62pcts，扣非歸母凈利率3.91%，同比-2.99pcts。隨著下游消費(fèi)電子行業(yè)回暖及以AI為代表的科技革命新浪潮的來臨，公司及時(shí)把握行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)了營業(yè)收入的穩(wěn)步成長。
　　消費(fèi)電子行業(yè)周期性發(fā)展，把握行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢。步入2024年，消費(fèi)電子呈現(xiàn)了一定的復(fù)蘇態(tài)勢。根據(jù)IDC最新預(yù)測，2024年全球智能手機(jī)出貨量將達(dá)12.1億部，同比增長4%，預(yù)計(jì)到2028年，全球智能手機(jī)出貨量將達(dá)到13.0億部，CAGR為2.3%。同時(shí)，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)歷了連續(xù)8個(gè)季度的下跌后，以PC為代表的消費(fèi)電子市場終于再次回暖，實(shí)現(xiàn)了連續(xù)兩個(gè)季度的增長。24Q2全球PC出貨量達(dá)到6490萬臺，同增3%，市場已逐步走出低谷。受益于智能手機(jī)及消費(fèi)電子市場的復(fù)蘇，公司2024年銷售情況亦有所提升。
　　緊跟AI發(fā)展浪潮，專注發(fā)展高階產(chǎn)品。AI的發(fā)展，已成為新一輪科技革命的引擎，隨著AI產(chǎn)品從云端不斷向端側(cè)延展，加速了“萬物皆AI”時(shí)代的到來。1）云側(cè)：以AI服務(wù)器引領(lǐng)的相關(guān)PCB產(chǎn)品市場快速成長，根據(jù)Prismark預(yù)估，2023年全球服務(wù)器及存儲用PCB市場規(guī)模約82億美元，至2028年可望成長至138億美元，CAGR高達(dá)11%，為未來PCB應(yīng)用中成長動能最強(qiáng)的領(lǐng)域。隨著AI服務(wù)器性能的提升，對PCB要求更高，預(yù)計(jì)將大幅提升HDI產(chǎn)品的應(yīng)用。2）端側(cè)：2024年以來，各大品牌廠商紛紛推出具備AI功能的PC及手機(jī)等產(chǎn)品，2024年作為AIPC及AI手機(jī)的發(fā)展元年，盡管目前來看，技術(shù)發(fā)展尚在萌芽階段，但預(yù)計(jì)仍將為手機(jī)及PC等成熟市場注入一番創(chuàng)新熱潮，帶來整體銷量的增長，公司有望深度受益。
　　估值
　　考慮24年消費(fèi)電子行業(yè)景氣度回暖，公司24H1收入實(shí)現(xiàn)增長，伴隨旺季到來下半年景氣度確定性仍較高，但考慮含研發(fā)投入在內(nèi)的成本端等因素影響，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2024/2025/2026年分別實(shí)現(xiàn)收入368.34/418.95/477.90億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為36.83/45.62/51.51億元，對應(yīng)2024-2026年P(guān)E分別為21.3/17.2/15.3倍?？紤]公司牽手大客戶有望分享端側(cè)AI紅利，維持買入評級。
　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期、技術(shù)創(chuàng)新不及預(yù)期、PCB行業(yè)競爭加劇。